债海观潮，大势研判：10年期国债2.3_25具备配置价值-241008-国信证券-57页_3mb

债券市场分析报告总结

市场走势回顾

9月政治局会议研究当前经济形势，货币与财政政策双管齐下，导致债市剧烈调整。10年期国债收益率在月末单边上行至2.8%附近，信用债收益率普遍上行，违约风险有所降温。

基本面展望

海外情况：美国经济分化，服务业扩张而制造业收缩；通胀降温，但通胀预期回升；欧洲和日本经济有所回落，日本通胀出现反弹。
国内情况：8月国内经济增速明显下降，实际GDP同比约4.8%，CPI上涨0.9%而PPI同比下降1.8%。高频数据显示9月经济增长动能开始企稳回升。

货币政策

央行通过降准、降息及下调MLF利率等措施释放流动性，推动“稳增长”政策落地，存量房贷利率下调已成为有力支持手段。

静态政策分析

新构建的宏观政策力度综合指数显示，财政政策与货币政策的一致性增强，但当前综合力度仍在低位，显示政策发力程度不足。

债市投资建议

月末债市调整主要由财政政策发力担忧叠加股市风险偏好提升所致，10年期国债收益率上行至2.8%具备较好的配置价值，美国通胀动能强于国内，导致外资可能持续流出，债市波动率预计维持较高水平。

风险提示

1. 外需改善动能减弱，国内货币政策可能持续放松
2. 就业修复不及预期，房地产政策难有实质性突破
3. 地缘政治冲突加剧，中美经济分化持续

安全申明

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