20260308-光大期货-国债策略周报_24页_811kb

光期研究 见微知著 - 国债策略周报总结

核心内容概览

本周国债市场整体呈现偏强运行态势，主要受到资金面宽松及两会政策预期稳定的支撑。政策方面，央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕，政府工作报告提出继续实施适度宽松的货币政策，但降息预期偏弱。债券供给方面，政府债净发行规模较大，但国债净发行量为负，地方债为主要供给来源。债市整体维持区间震荡，缺乏进一步上涨动力。

主要观点

• 债市表现偏强：资金面宽松与政策预期稳定是债市走强的主要原因。
• 政策定调符合预期：GDP增速目标设定为4.5%-5%，预算赤字率维持4%不变，超长期特别国债规模不变。
• 流动性维持充裕：央行通过逆回购操作保持流动性合理，DR007下行，DR001持稳。
• 降息预期较低：LPR连续9个月未变，通胀数据好转，抑制了进一步降息空间。
• 债券供给结构：国债净发行量为负，地方债为主要供给来源，下周国债净发行仍为负，但地方债供给有所减少。
• 市场震荡格局：债市在低利率环境下维持“上有顶、下有底”的区间震荡。

关键信息

1. 债市表现

• 国债收益率小幅下行：2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.53%、1.78%、2.28%，较2月27日分别变动-2.06BP、-1.58BP、-0.67BP、-0.84BP。
• 国债期货主力合约上涨：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.496元、106.11元、108.535元、112.78元，较2月27日变动分别为0.04%、0.10%、0.13%、0.63%。
• 净基差窄幅震荡：TS、TF、T、TL净基差变化较小，TF跨期价差小幅走扩。
• 长端跨期价差维持低位：十年期和三十年期国债期货跨期价差处于低位，反映市场对长端利率的预期较为稳定。

2. 政策动态

• 央行逆回购操作：本周央行开展1616亿元7天期逆回购和8000亿元3个月买断式逆回购，实现净回笼15634亿元，其中3个月期买断式逆回购净回笼2000亿元，是2025年6月以来首次缩量续作。
• MLF净投放：2月MLF净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做。
• 央行净买入国债：2月公开市场国债买卖净投放500亿元。
• LPR保持不变：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续9个月未变。

3. 债券供需

• 本周政府债净发行2552亿元：国债净发行-10亿元，地方债净发行2562亿元。
• 下周发行计划：国债净发行-369亿元，地方债净发行1081亿元，合计净发行712亿元。
• 专项债发行：本周新增专项债发行782亿元，累计净发行9024亿元，发行进度20.51%。
• 赤字率与举债规模：赤字率按4.0%安排，赤字规模约为5.89万亿元，较上年增加2300亿元。超长期特别国债规模维持1.3万亿元不变，专项债券规模与去年持平。

4. 流动性情况

• DR007下行：本周尾盘报1.4149%，较上周下行9BP。
• DR001持稳：报1.3194%。
• 交易所市场利率下行：GC001下行20BP至1.385%，GC007下行5BP至1.51%。
• 同业存单利率小幅下行：1年期股份行同业存单发行利率小幅下降。
• 票据利率小幅下行：3个月和6个月国股银票贴现利率均有所下降。

市场展望

• 债市持续震荡：在资金面宽松和政策预期稳定的背景下，债市维持偏强运行，但缺乏进一步上涨动力。
• 降息预期偏弱：LPR连续9个月未变，叠加通胀数据好转，预计短期内降息操作将偏谨慎。
• 债券供给压力可控：下周国债和地方债净发行规模较本周有所减少，但整体仍处于较高水平，需关注市场对供给的消化能力。

研究员简介

• 朱金涛：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监，中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。
• 资格信息：期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。

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