> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 - 国债策略周报总结 ## 核心内容概览 本周国债市场整体呈现偏强运行态势，主要受到资金面宽松及两会政策预期稳定的支撑。政策方面，央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕，政府工作报告提出继续实施适度宽松的货币政策，但降息预期偏弱。债券供给方面，政府债净发行规模较大，但国债净发行量为负，地方债为主要供给来源。债市整体维持区间震荡，缺乏进一步上涨动力。 --- ## 主要观点 - **债市表现偏强**：资金面宽松与政策预期稳定是债市走强的主要原因。 - **政策定调符合预期**：GDP增速目标设定为4.5%-5%，预算赤字率维持4%不变，超长期特别国债规模不变。 - **流动性维持充裕**：央行通过逆回购操作保持流动性合理，DR007下行，DR001持稳。 - **降息预期较低**：LPR连续9个月未变，通胀数据好转，抑制了进一步降息空间。 - **债券供给结构**：国债净发行量为负，地方债为主要供给来源，下周国债净发行仍为负，但地方债供给有所减少。 - **市场震荡格局**：债市在低利率环境下维持“上有顶、下有底”的区间震荡。 --- ## 关键信息 ### 1. 债市表现 - **国债收益率小幅下行**：2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.53%、1.78%、2.28%，较2月27日分别变动-2.06BP、-1.58BP、-0.67BP、-0.84BP。 - **国债期货主力合约上涨**：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.496元、106.11元、108.535元、112.78元，较2月27日变动分别为0.04%、0.10%、0.13%、0.63%。 - **净基差窄幅震荡**：TS、TF、T、TL净基差变化较小，TF跨期价差小幅走扩。 - **长端跨期价差维持低位**：十年期和三十年期国债期货跨期价差处于低位，反映市场对长端利率的预期较为稳定。 ### 2. 政策动态 - **央行逆回购操作**：本周央行开展1616亿元7天期逆回购和8000亿元3个月买断式逆回购，实现净回笼15634亿元，其中3个月期买断式逆回购净回笼2000亿元，是2025年6月以来首次缩量续作。 - **MLF净投放**：2月MLF净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做。 - **央行净买入国债**：2月公开市场国债买卖净投放500亿元。 - **LPR保持不变**：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续9个月未变。 ### 3. 债券供需 - **本周政府债净发行2552亿元**：国债净发行-10亿元，地方债净发行2562亿元。 - **下周发行计划**：国债净发行-369亿元，地方债净发行1081亿元，合计净发行712亿元。 - **专项债发行**：本周新增专项债发行782亿元，累计净发行9024亿元，发行进度20.51%。 - **赤字率与举债规模**：赤字率按4.0%安排，赤字规模约为5.89万亿元，较上年增加2300亿元。超长期特别国债规模维持1.3万亿元不变，专项债券规模与去年持平。 ### 4. 流动性情况 - **DR007下行**：本周尾盘报1.4149%，较上周下行9BP。 - **DR001持稳**：报1.3194%。 - **交易所市场利率下行**：GC001下行20BP至1.385%，GC007下行5BP至1.51%。 - **同业存单利率小幅下行**：1年期股份行同业存单发行利率小幅下降。 - **票据利率小幅下行**：3个月和6个月国股银票贴现利率均有所下降。 --- ## 市场展望 - **债市持续震荡**：在资金面宽松和政策预期稳定的背景下，债市维持偏强运行，但缺乏进一步上涨动力。 - **降息预期偏弱**：LPR连续9个月未变，叠加通胀数据好转，预计短期内降息操作将偏谨慎。 - **债券供给压力可控**：下周国债和地方债净发行规模较本周有所减少，但整体仍处于较高水平，需关注市场对供给的消化能力。 --- ## 研究员简介 - **朱金涛**：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监，中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 - **资格信息**：期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 --- ## 联系我们 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 --- ## 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，光大期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。