> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：华电国际2026年一季度业绩与未来展望 ## 核心内容 华电国际于2026年4月28日发布了2026年第一季度财报，显示其营业收入为305亿元，同比下滑9.4%；归母净利润为17.89亿元，同比下滑9.9%。尽管业绩有所下降，但公司通过收购广东气电增利及抵消煤电电价下降的不利影响，使净利润保持基本稳定。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年一季度完成305亿元，同比下滑9.4%。 - **归母净利润**：17.89亿元，同比下滑9.9%。 - **毛利润**：同比增长4.32亿元，毛利率提升2.48个百分点。 - **投资收益**：同比下降5.18亿元，降幅达42.6%。 - **费用变化**：财务费用减少1.0亿元，管理费用减少0.2亿元。 ### 资产整合与运营 - 公司作为中国华电集团的常规能源运营平台，截至2024年底，已注入公司的常规能源发电资产在运装机容量达10.01GW。 - 2025年内完成江苏及广东火电机组收购，控股装机容量增长至78GW，其中煤电54GW、气电21GW。 - 当前在建及核准装机容量共计11GW，其中抽水蓄能5.7GW、煤电4GW、气电1.1GW。 - 集团非上市火/水等常规能源仍有近50GW，关注后续资产整合预期。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：调整后的2026-2028年归母净利润预测分别为56.56/63.54/69.55亿元。 - **EPS预测**：剔除永续债利息后的EPS分别为0.44/0.50/0.55元。 - **估值**：公司股票现价对应A股PE估值为10.2/9.1/8.3倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 未来展望 - 公司将继续关注市值管理与资本运作，以提升整体盈利能力。 - 2026年内预计完成收购广东气电增利，进一步增强盈利能力和市场竞争力。 ### 风险提示 - **煤价上行风险**：煤价持续上涨可能对成本产生不利影响。 - **发电利用小时与上网电价不及预期**：可能影响公司盈利表现。 ## 投资评级分析 ### 市场评级 - **买入**：26份报告中2份给出“买入”评级，占2/26。 - **增持**：14份报告中3份给出“增持”评级，占3/26。 - **中性**：0份报告给出“中性”评级。 - **减持**：0份报告给出“减持”评级。 ### 评分说明 - **评分**：1.00（买入）；1.01~2.0（增持）；2.01~3.0（中性）；3.01~4.0（减持）。 ## 比率分析 ### 每股指标 - **每股收益**：2026E为0.487元。 - **每股净资产**：2026E为6.248元。 - **每股经营现金净流**：2026E为1.84元。 - **每股股利**：2026E为0.195元。 ### 回报率 - **净资产收益率（ROE）**：2026E为7.79%。 - **总资产收益率（ROA）**：2026E为2.15%。 - **投入资本收益率（ROIC）**：2026E为3.05%。 ### 增长率 - **主营业务收入增长率**：2026E为-1.48%。 - **EBIT增长率**：2026E为-11.35%。 - **净利润增长率**：2026E为-6.83%。 - **总资产增长率**：2026E为-0.22%。 ### 资产管理能力 - **应收账款周转天数**：2026E为30天。 - **存货周转天数**：2026E为17天。 - **应付账款周转天数**：2026E为32天。 - **固定资产周转天数**：2026E为462.8天。 ### 偿债能力 - **净负债/股东权益**：2026E为115.09%。 - **EBIT利息保障倍数**：2026E为2.5倍。 - **资产负债率**：2026E为59.13%。 ## 公司基本情况（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 117,176 | 112,994 | 126,013 | 124,145 | 127,075 | 130,390 | | 归母净利润 | 4,522 | 5,703 | 6,070 | 5,656 | 6,354 | 6,955 | | 摊薄每股收益 | 0.442 | 0.558 | 0.523 | 0.487 | 0.547 | 0.599 | ## 风险提示 - **煤价持续上行风险**：可能对公司的成本结构造成压力。 - **发电利用小时、上网电价不及预期风险**：可能影响公司的盈利能力。 ## 投资建议 - 公司作为全国性龙头，具备良好的资产整合潜力。 - 维持“买入”评级，主要基于其在2026-2028年的盈利预测及较低的估值水平。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，使用前应谨慎评估。