> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华勤技术 (603296.SH) 总结 ## 核心内容 华勤技术（603296.SH）是一家以ODM业务为核心的科技企业，2026年3月25日发布投资评级为“买入”，并持续维持该评级。公司通过“$3 + \mathrm{N} + 3$”平台型战略，推动业务多元化发展，重点布局移动终端、数据中心及创新业务领域。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2025年公司实现营业收入1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润达40.54亿元，同比增长38.55%。2025年第四季度营收同比增长22.75%，净利润同比增长59.46%。 - **业务多元化**：公司通过“$3 + \mathrm{N} + 3$”战略，实现移动终端、数据中心、AIoT及创新业务（如汽车电子、机器人）的协同发展，其中数据中心业务收入接近翻倍，AIoT业务实现68.77%的营收增速。 - **技术优势**：公司拥有超节点技术优势，在AI服务器、通用服务器及交换机等产品领域具备竞争力，未来有望受益于国产算力需求增长。 - **创新业务拓展**：汽车电子业务实现收入倍增，智舱及智驾方案受到传统主机厂及新势力认可；机器人领域实现清洁与数采机器人的量产发货，并布局3C制造及人形机器人。 - **盈利预测上调**：公司上调2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为51.04亿元、63.29亿元、75.32亿元，当前股价对应PE分别为16.6倍、13.4倍、11.2倍。 - **估值持续优化**：随着盈利增长，公司估值指标（如P/B、EV/EBITDA）逐步下降，表明市场对公司未来成长性的认可。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024年为1098.78亿元，2025年为1714.37亿元，2026年预计为2050.11亿元，2027年预计为2349.65亿元，2028年预计为2705.58亿元。 - **归母净利润**：2024年为29.26亿元，2025年为40.54亿元，2026年预计为51.04亿元，2027年预计为63.29亿元，2028年预计为75.32亿元。 - **毛利率**：从2024年的9.3%降至2025年的8.0%，但2026年后逐步回升至8.3%。 - **净利率**：2024年为2.7%，2025年为2.4%，2026年后逐步提升至2.8%。 - **ROE**：从2024年的12.7%提升至2025年的15.6%，预计2028年达到17.1%。 - **每股收益**：2024年为2.88元，2025年为3.99元，预计2026年为5.02元，2027年为6.23元，2028年为7.42元。 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 109,878 | 171,437 | 205,011 | 234,965 | 270,558 | | 归母净利润(百万元) | 2,926 | 4,054 | 5,104 | 6,329 | 7,532 | | 毛利率(%) | 9.3 | 8.0 | 8.1 | 8.2 | 8.3 | | 净利率(%) | 2.7 | 2.4 | 2.5 | 2.7 | 2.8 | | ROE(%) | 12.7 | 15.6 | 16.1 | 16.9 | 17.1 | | P/E(倍) | 28.9 | 20.9 | 16.6 | 13.4 | 11.2 | | P/B(倍) | 3.8 | 3.3 | 2.7 | 2.3 | 1.9 | | EV/EBITDA | 18.7 | 13.6 | 10.3 | 9.6 | 7.0 | ### 风险提示 - 宏观政策风险 - 终端需求疲软风险 - 新业务拓展不及预期风险 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，可能因不同假设而产生较大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应结合自身情况审慎决策。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 公司战略与业务布局 - **移动终端业务**：智能手机、平板电脑、智能穿戴等业务保持高增长，市场份额稳居第一。 - **数据中心业务**：收入增长接近翻倍，全栈产品组合构建完成，AI服务器份额行业领先。 - **AIoT业务**：营收增长68.77%，智能家居、游戏及XR等产品持续规模交付。 - **创新业务**：汽车电子、机器人等新兴领域实现收入倍增，未来有望成为新的增长曲线。 ## 总结 华勤技术凭借其“$3 + \mathrm{N} + 3$”战略，实现业务多元化发展，并在多个领域取得显著增长。公司2025年业绩高增，未来三年盈利预测上调，表明市场对其成长性持乐观态度。同时，公司技术优势明显，特别是在超节点和AI服务器领域，为未来业务拓展提供了坚实基础。尽管存在一定的风险，但公司整体表现强劲，估值逐步优化，维持“买入”评级。