20141215-东兴证券-宏观经济周报_从稳增长到保增长三大战略助推新格局_22页_1mb

从稳增长到保增长三大战略助推新格局

核心内容

2014年12月召开的中央经济工作会议为“新常态”定调，总结2014年经济工作，并阐述2015年宏观经济政策取向及改革措施。会议指出，保持经济稳定增长是2015年的首要任务，同时强调了“稳增长”与“调结构”之间的平衡，提出通过财政政策和货币政策的进一步宽松来对冲经济下行压力。

主要观点

• 三大战略推动新格局：会议首次提出“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略作为2015年稳增长的重要着力点，强调区域政策创新，推动内外联动，提高资源配置效率。
• 经济面临下行压力：11月宏观经济数据整体不及预期，工业、投资尤其是房地产投资增速放缓，消费增速略有改善。PMI和物价数据下跌，预示经济增速可能降至7.2%。
• 财政与货币政策宽松：2015年财政政策加码，货币政策趋于宽松，强调“松紧适度”，通过降准、增加信贷投放等方式改善流动性。
• 去杠杆仍需时间：会议指出，当前经济风险显现，但去杠杆仍需较长时间，需逐步挤出泡沫。
• 消费与创新成为增长引擎：消费正由模仿型排浪式转向个性化、多样化，创新成为驱动增长的新引擎，强调人力资本和技术进步的作用。
• 金融数据疲弱：11月M2增速回落至12.3%，创8个月新低；票据融资规模增加，显示金融机构风险偏好降低，信用收缩。

关键信息

• 宏观数据：11月CPI同比上涨1.4%，PPI同比下降2.7%，工业增加值同比增长7.2%，消费同比增长11.7%。
• 社会融资：11月社会融资规模达1.15万亿元，创4个月新高，其中人民币贷款占主导地位。
• 信贷与流动性：新增人民币贷款8527亿元，信贷规模增加，但M2增速放缓，货币活化程度偏低。
• 行业表现：水力发电及高端设备制造业增长较快，反映结构调整效应；煤炭、有色金属、石油、化工等传统行业多数下行，建材和房地产部分回暖。

宏观政策与经济数据

国内外宏观经济与政策

• 央行暂停公开市场操作，净投放50亿元，同时要求全年新增信贷控制在10万亿元以内。
• 中央经济工作会议明确2015年经济工作五大要点，包括保持稳定增长、培育新增长点、转变农业发展方式、优化区域发展格局、加强民生保障。
• 国务院批准设立广东、天津、福建三个自由贸易园区，推进政府与社会资本合作（PPP）模式。

关键数据

• 11月中国进出口总值下降0.5%，贸易顺差扩大61.4%。
• CPI同比上涨1.4%，PPI同比下降2.7%，工业增加值同比增长7.2%。
• 全国财政收入同比增长9.1%，财政支出同比增长0.8%。
• 11月社会消费品零售总额同比增长11.7%，其中通讯器材、中西药品、日用品等增长较快。

宏观全景数据概览

流动性

• SHIBOR利率、国债收益率、票据贴现率均上升。
• 美元兑人民币即期汇率与中间价差距扩大。
• 互联网金融产品收益率走低，银行理财产品收益率微升。

煤炭

• 优混煤平仓价小幅上涨，秦皇岛港和山西煤炭库存增加，销量波动上升。

有色金属

• LME铜价上涨，其他基础金属价格下跌；COMEX黄金价格波动回落，碳酸锂现货价格持续下跌。

石油、天然气

• 石油和天然气期货价格下跌，CCBFI综合价格指数大幅走低。

化工

• 沥青和尿素价格显著上涨，橡胶、PTA、乙烯、石脑油、烧碱、粘胶短纤、涤纶短纤、甘氨酸价格下跌。

钢铁

• 主要钢铁产品期货价格上涨，铁矿石价格波动上升，线材库存持续增加。

建材

• 武汉水泥价格小幅下跌，玻璃价格指数回升但市场信心下降。

房地产业

• 主要城市商品房成交面积回升，北京、上海成交面积波动较大，但总体情况改善。

交通运输

• 世界主要运费指数走低，CCBFI综合运输指数和中国出口集装箱运价指数微降；铁矿石运费下降，尤其西澳至青岛、巴西至青岛。

食品价格

• 蔬菜价格指数环比上升，仔猪、生猪、猪肉价格小幅回升，但豆粕、猪粮价格下跌，玉米价格回升。

新兴行业

• 多晶硅料价格大幅下跌，台湾LED封装指数走低。

总结

2015年，中国经济将面临由“稳增长”向“保增长”的转变，三大战略成为推动增长的关键。财政政策加码，货币政策趋于宽松，旨在缓解经济下行压力。但经济结构性调整带来挑战，金融数据疲弱，M2增速回落，票据融资规模增加，显示流动性紧张。各行业表现分化，传统行业下行，新兴行业增长乏力。整体来看，经济处于转型期，需通过创新、消费升级和区域协调发展来推动高质量增长。