> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究院总结 ## 核心内容概述 本报告分析了4月份中国外汇市场的运行情况，重点围绕结售汇顺差回升、市场结汇意愿变化、跨境资金流动以及人民币汇率走势等方面展开。通过数据和图表分析，揭示了外汇市场供需结构变化、企业结汇行为趋于理性、外需驱动顺差回升、人民币升值压力缓解等关键信息。 --- ## 主要观点 ### 1. **结售汇顺差显著回升** - 4月银行结售汇顺差由159.76亿美元扩大至400.80亿美元，环比大幅走阔。 - 顺差的扩大主要来源于银行自身端的逆差收窄，而非实体部门结汇意愿的增强。 - 银行自身结售汇逆差收窄约175亿美元，贡献顺差增量的七成以上，显示银行头寸调整及远期履约、期权行权等阶段性因素影响较大。 ### 2. **市场结汇意愿稳中有降** - 人民币升值背景下，企业结汇意愿趋于理性，4月收汇结汇率降至50.15%（环比降8.02个百分点），付汇购汇率降至49.78%（降5.26个百分点）。 - “逢高结汇”动能减弱，企业更倾向于持汇观望或等待汇率双向波动中的更优窗口。 ### 3. **跨境资金恢复净流入** - 4月境内银行代客涉外收付款由逆差转为顺差，达619.45亿美元。 - 货物贸易顺差扩大至743.74亿美元，成为经常项目顺差扩大的主力支撑。 - 证券投资由逆差转为顺差，改善明显，反映外资对人民币资产配置意愿回暖。 ### 4. **人民币升值受限，波动趋于双向** - 人民币升至三年高位后于6.82下方企稳，升值斜率趋缓。 - 美元结构性走弱和中国外贸超预期是升值的主要支撑，但内需偏弱和美联储政策变化限制进一步升值空间。 - 人民币可能在6.76–6.82区间维持有管理的双向波动。 --- ## 关键信息 ### 外汇市场供需平衡 - 银行结售汇顺差大幅回升，但企业结汇意愿稳中有降。 - 银行间即期成交量均值降至417.56亿美元，显示市场观望情绪上升。 - 4月银行月均净结汇约280亿美元，仍低于去年末和今年初水平。 ### 结售汇结构分析 - **银行自身结售汇**：主要涉及对外支付股息、红利、汇回利润等，规模较小且具季节性。 - **银行代客结售汇**：4月顺差达619.45亿美元，其中货物贸易顺差为743.74亿美元，服务贸易逆差收窄至-47.66亿美元。 ### 资本与金融项目 - 4月资本与金融项目由逆差转为顺差95.79亿美元，核心驱动是证券投资由-532.18亿美元大幅转正至135.98亿美元。 - 直接投资逆差缩小至-47.94亿美元，其他投资波动相对温和。 ### 外需与内需 - 外需韧性是顺差回升的基本面根基，全球制造业PMI升至52.60，主要发达经济体普遍回暖。 - 中国制造业PMI基本持平，内需修复仍偏温和，企业结汇意愿稳中有降。 ### 人民币汇率走势 - 人民币升值受外部和资金面驱动，但美联储换届未带来预期的宽松政策，美元短端重获支撑。 - 未来需关注美联储6月首次主持的FOMC会议、中东局势及7月政治局会议对增长目标与政策力度的定调。 --- ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 全球经济超预期下行 - 中美关系变化 - 海外流动性风险冲击 --- ## 数据图表分析 ### 图1：银行结售汇 - 展示了2020年至今银行结售汇的变化趋势，显示4月顺差显著扩大。 ### 图2：银行自身结售汇 - 4月银行自身结售汇逆差大幅收窄，表明银行端头寸调整影响较大。 ### 图3：银行代客结售汇 - 4月代客结售汇顺差小幅上升，反映外需改善和出口韧性。 ### 图4：银行即远期结售汇 - 远期购汇签约额增加，远期结汇履约减少，显示企业对冲需求增强。 ### 图5：代客远期结汇累计未到期额 - 未到期远期净结汇连续三个月维持在1000亿美元左右，反映企业汇率风险管理趋于均衡。 ### 图6：收付汇率 - 收汇结汇率和付汇购汇率均回落，显示市场行为趋于理性。 ### 图7：远期结售汇套保比率 - 远期购汇套保比率上升，远期结汇套保比率下降，反映企业预期由单边升值转向双向波动。 ### 图8：银行结售汇总量 - 4月银行结售汇总量为3600亿美元，显示市场整体活跃度有所变化。 ### 图9：境内银行代客涉外收付款 - 4月代客涉外收付款顺差达620亿美元，反映跨境资金净流入。 ### 图10：经常项目分项 - 货物贸易顺差扩大，服务贸易逆差收窄，显示出口和进口结构变化。 ### 图11：资本与金融项目分项 - 证券投资由逆差转为顺差，直接投资和其它投资变化不大。 ### 图12：陆股通成交量 - 4月陆股通与港股通成交量回落，显示市场活跃度下降。 ### 图13：债券境外托管量 - 债券境外托管量温和下行，配置型外资总体稳定。 ### 图14：全球和主要国家制造业PMI - 全球制造业PMI回暖，中国制造业PMI持平，外需对出口形成支撑。 ### 图15：中国进出口同比和美元兑人民币 - 出口和进口均增长，人民币汇率维持在6.82下方。 ### 图16：全球及主要国家服务业PMI - 全球服务业PMI有所放缓，中国服务业PMI回落至荣枯线下方，显示内需修复偏弱。 --- ## 总结 4月外汇市场表现显示，结售汇顺差回升主要由外需驱动和银行端头寸调整引起，而非实体部门结汇意愿增强。人民币升值虽受外部因素支撑，但受美联储政策及内需偏弱影响，升值空间受限。企业结汇意愿稳中有降，市场行为趋于理性，外汇市场韧性增强。未来需密切关注美联储政策走向、全球经济增长预期及中美关系变化。