20260414-国盛证券有限责任公司-中小盘行业点评_朱雀三号回收试验节点落地在即_蓝箭航天招股书核心要点解读_7页_587kb

蓝箭航天朱雀三号回收试验节点落地在即，IPO进程加速

核心内容概述

蓝箭航天作为国内商业航天领域的先行者，正加速推进其可重复使用运载火箭朱雀三号的回收试验，计划在2026年二季度开展首次回收试验，力争四季度实现首次回收复用飞行。公司科创板IPO申请已获受理，拟募集资金75亿元，标志着其商业化进程进入关键阶段。

主要观点

技术卡位：国内领先，构建竞争壁垒

1. 动力系统突破

   • 公司自主研发的“天鹅”系列液氧甲烷发动机已通过超10万秒地面试车验证，成为全球首个实现入轨的液氧甲烷火箭动力系统。
   • 其中天鹅-12B发动机海平面推力达102吨，推力调节范围覆盖40%-110%，优于猎鹰9号配套的梅林1D+发动机。

2. 火箭型号技术跨越

   • 朱雀二号系列火箭自2022年首飞以来，已完成多次稳定发射，成为国内首款进入量产及商业运营阶段的民营液体火箭。
   • 朱雀三号于2025年12月实现首飞并入轨成功，是国内首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。

3. 全产业链自研能力

   • 蓝箭航天是国内较早取得航天准入资质的民营企业，拥有从设计、研发、试验、生产总装到发射的全流程团队。
   • 核心元器件国产化率持续提升，摆脱外部依赖，为高密度发射提供保障。

基本面筑底：政策、需求、产能三重共振

1. 政策支持

   • 国家将低轨卫星互联网纳入新型基础设施建设，星网、千帆等国家级组网工程规划部署近3万颗卫星，进入高密度发射阶段。
   • 公司已被纳入中国星网和垣信卫星的发射服务供应商名单，有望直接受益。

2. 需求放量

   • 公司客户结构从民营转向“国家队组网+民营头部”双轮驱动，已与中国星网签订累计金额超1.5亿元的在轨验证发射服务长约。
   • 朱雀系列火箭成为昊龙货运航天飞机主选火箭，实现从零星试验到批量商业交付的商业模式闭环。

3. 产能建设

   • 公司在湖州、嘉兴、无锡等地建立智能制造基地，形成规模化制造体系。
   • 搭配东风商业航天创新试验区的两个专有发射工位和甘肃火箭回收场，构建高密度交付能力。

成长性抬升：盈利路径逐步清晰

1. 收入拐点显现

   • 2022-2024年营收分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元，2025年上半年营收跃升至3643.19万元，商业化提速明显。

2. 可重复使用技术降低成本

   • 朱雀三号目标是将单位载荷发射成本降至2万元/公斤以下，一子级复用可使发射成本下降70%以上。
   • 一旦回收技术稳定落地，公司将凭借成本优势抢占市场份额，改善持续亏损局面。

3. IPO资本化赋能发展

   • 蓝箭航天开启科创板IPO，将构建多元化资本通道，加速研发、产能扩张及订单获取，助力实现盈利拐点。

关键信息

• 朱雀三号回收试验节点：计划2026年二季度开展回收试验，力争四季度完成首次回收复用飞行。
• 募集资金：拟募集75亿元，用于技术研发、产能建设及商业化拓展。
• 商业化订单：已与中国星网签订超1.5亿元在轨验证发射服务长约，朱雀系列火箭成为昊龙货运航天飞机主选火箭。
• 技术对比：朱雀三号在运载能力、燃料类型及发动机性能方面表现突出，尤其在液氧甲烷发动机自研方面领先。
• 产业链布局：公司具备从设计到发射的全链条能力，推动国内商业航天产业链发展。

投资建议

核心主线

• 商业运载火箭赛道龙头
  关注具备液氧甲烷发动机全链条自研能力、可重复使用技术实现关键突破、商业化订单落地进度领先的头部企业。

配套主线

• 火箭核心产业链上下游
  重点关注液体火箭发动机核心零部件、箭体结构、测控系统、低温阀门、复合材料等细分赛道的优质企业。

长期主线

• 卫星制造与应用赛道
  关注具备卫星批量化制造能力、低轨通信载荷核心技术的企业，以及卫星互联网、手机直连卫星、太空算力、遥感大数据等应用场景的龙头企业。

风险提示

• 国内商业航天政策不及预期
• 公司IPO进展不及预期
• 技术研发与发射失败风险
• 商业化进度及业绩兑现不及预期
• 行业竞争加剧风险

图表目录（摘要）

• 图表1：全球航天发射服务市场规模预测
• 图表2：蓝箭航天朱雀系列液氧甲烷运载火箭图谱
• 图表3：朱雀系列火箭发射情况
• 图表4：朱雀二号与可比产品技术水平对比
• 图表5：朱雀三号与可比产品技术水平对比
• 图表6：“天鹅”系列液氧甲烷发动机与对标产品技术对比

分析师声明

• 分析师：花小伟
• 执业证书编号：S0680526020001
• 邮箱：huaxiaowei@gszq.com

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