> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫光股份2025年年报及投资分析总结 ## 核心内容 紫光股份2025年实现营收967.48亿元，同比增长22.43%，归母净利润16.86亿元，同比增长7.19%。尽管2025年第四季度营收同比下降3.8%，但归母净利润同比增长158.1%，主要受物料供给问题影响，而Q4营收环比下降则归因于交付节奏调整。 公司业绩增长主要由政企与国际业务双轮驱动，其中新华三政企业务营收达658.46亿元，同比增长48.8%；国际业务收入达46.20亿元，同比增长58.5%。核心增量来源于互联网厂商AICapex提升带来的交换机需求增长。公司在企业网交换机市场占据36.1%份额，位居第一；企业级WLAN市场保持27.9%份额，连续第一；以太网交换机市场排名第二，34.5%份额。 ## 主要观点 - **业务增长**：政企和国际业务成为主要增长引擎，尤其是新华三在政企市场的强劲表现。 - **市场份额稳固**：在多个核心产品领域，公司市场份额稳定，保持行业领先地位。 - **技术布局**：公司坚持“算力 × 联接”战略，推出全互联UniPoDS80000系列超节点产品，全面升级智算网络，推出基于DDC架构的新一代无损网络方案及800G国芯智算交换机。 - **光互联前沿技术**：重点推进CPO技术和Scale-up整机柜技术，800G光模块已实现批量交付。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为1145/1325/1460亿元，同比增长18%/16%/10%；EPS分别为0.87/1.10/1.32元，PE分别为32/25/21倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括芯片供应短缺、市场竞争加剧、研发进展不及预期等。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 79,024 | 96,748 | 114,474 | 132,524 | 145,952 | | 归母净利润(百万元) | 1,572 | 1,686 | 2,495 | 3,122 | 3,781 | | 每股收益 | 0.550 | 0.589 | 0.872 | 1.091 | 1.322 | | 每股净资产 | 4.661 | 5.156 | 5.949 | 6.941 | 8.162 | | ROE | 11.79% | 11.43% | 14.67% | 15.73% | 16.19% | ### 投资评级与市场分析 - **投资建议**：当前市场相关报告中，“买入”建议占比2，评分1.00，对应“买入”评级。 - **估值分析**：预计2026-2028年PE分别为32/25/21倍，显示公司估值逐渐下降，但盈利预期持续增长。 ### 风险提示 - 芯片供应短缺风险 - 市场竞争加剧 - 研发进展不及预期 ## 附录：主要财务指标分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 19.6% | 17.4% | 14.6% | 15.2% | 16.7% | 16.8% | | 净利率 | 2.7% | 2.0% | 1.7% | 2.2% | 2.4% | 2.6% | | ROE | 6.20% | 11.79% | 11.43% | 14.67% | 15.73% | 16.19% | | 资产负债率 | 54.11% | 81.86% | 81.85% | 81.78% | 80.25% | 78.14% | ## 总结 紫光股份在2025年实现了营收和净利润的双增长，特别是在政企与国际业务的推动下，新华三表现尤为突出。公司在多个核心产品市场保持领先地位，技术布局覆盖AI全栈，展现出在算力和联接领域的强大竞争力。未来三年盈利预测显示公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。但需关注芯片供应短缺、市场竞争加剧及研发进展不及预期等风险。