20260605-中金公司-_中金固收_信用_信用债净增_非金融高增_金融类回暖_7页_1mb

报告摘要

2026年1-5月，非金融类信用债净增达到14904亿元，同比增长86%，显示信用债市场整体保持高位增长。金融类信用债净增则略有回暖，全年银行次级债净增有望达到8000-10000亿元，接近2025年的水平。

非金融信用债净增保持高位：2026年1-5月非金融信用债净增14904亿元，同比增长86%，其中产业债贡献了主要净增，城投债则净流出。
行业分布集中：非金融信用债净增主要集中在电力、综合投资、基建设施等行业，其中电力净增最高（2502亿元），其次是综合投资（1509亿元）和基建设施（1408亿元）。
地方国企贡献最大：地方国企净增7462亿元，同比大幅增长，成为非金融信用债净增的主要贡献者，其净增占比超过央企，成为第一大贡献者。
期限结构以长期限为主：5-10年期信用债净增最多，达10191亿元，10年及以上期限净增也显著增长，而1-3年期净增为负。
评级结构偏向高等级：AAA评级信用债净增最多（13819亿元），其次是AA+，AA及以下和无评级则净增较少甚至为负。
科创债占比下降：2026年1-5月科创债净增4998亿元，占非金融信用债净增的34%，同比下降明显，主要贡献行业为电力、综合投资、石油、汽车、基建、城投等。
金融类信用债回暖：2026年1-5月金融类信用债发行量18961亿元，同比基本持平，净增4027亿元，同比增长2%。其中商业银行次级债为供给主力，净增同比翻倍，成为金融类信用债增长的主要动力。

总量：2026年1-5月发行量18961亿元，净增4027亿元，同比增长2%
主要品种：
- 商业银行次级债净增5474亿元，同比增长翻倍
- 商业银行债净增-5286亿元，同比下降364%
- 证券公司债净增3489亿元，同比增长7.7倍
- 保险公司债净增-29亿元，同比下降
商业银行次级债：
- 4-5月发行量达历史单月高位，分别为4150亿元和4010亿元
- 4月启动首批TLAC债券发行，早于2025年6月和2024年5月
展望：非金融类信用债净增有望维持高位，全年净增有望超过2万亿元；金融类信用债三季度发行可能维持高位，全年银行次级债净增有望达到8000-10000亿元