> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债净增：非金融高增，金融类回暖 ## 核心内容 2026年1-5月，非金融类信用债净增达到14904亿元，同比增长86%，显示信用债市场整体保持高位增长。金融类信用债净增则略有回暖，全年银行次级债净增有望达到8000-10000亿元，接近2025年的水平。 ## 主要观点 - **非金融信用债净增保持高位**：2026年1-5月非金融信用债净增14904亿元，同比增长86%，其中产业债贡献了主要净增，城投债则净流出。 - **行业分布集中**：非金融信用债净增主要集中在电力、综合投资、基建设施等行业，其中电力净增最高（2502亿元），其次是综合投资（1509亿元）和基建设施（1408亿元）。 - **地方国企贡献最大**：地方国企净增7462亿元，同比大幅增长，成为非金融信用债净增的主要贡献者，其净增占比超过央企，成为第一大贡献者。 - **期限结构以长期限为主**：5-10年期信用债净增最多，达10191亿元，10年及以上期限净增也显著增长，而1-3年期净增为负。 - **评级结构偏向高等级**：AAA评级信用债净增最多（13819亿元），其次是AA+，AA及以下和无评级则净增较少甚至为负。 - **科创债占比下降**：2026年1-5月科创债净增4998亿元，占非金融信用债净增的34%，同比下降明显，主要贡献行业为电力、综合投资、石油、汽车、基建、城投等。 - **金融类信用债回暖**：2026年1-5月金融类信用债发行量18961亿元，同比基本持平，净增4027亿元，同比增长2%。其中商业银行次级债为供给主力，净增同比翻倍，成为金融类信用债增长的主要动力。 ## 关键信息 ### 非金融信用债净增 - **总量**：2026年1-5月发行量55614亿元，净增14904亿元，同比增长86%。 - **行业分布**： - 电力：净增2502亿元 - 综合投资：净增1509亿元 - 基设施建设：净增1408亿元 - 食品饮料、化工、贸易、电子通信：净增均超过500亿元 - 航空、汽车、多元金融、铁路：净增均超过400亿元 - 城投、房地产：净流出规模较大 - **企业性质**： - 地方国企净增7462亿元，同比增长量最大 - 央企净增6276亿元，净增占比下降 - **期限结构**： - 5-10年期净增10191亿元，10年及以上净增2492亿元 - 1-3年期净增为负（-871亿元） - **评级结构**： - AAA评级净增13819亿元，占比最大 - AA+评级净增1772亿元 - AA及以下和无评级净增为负 ### 金融类信用债净增 - **总量**：2026年1-5月发行量18961亿元，净增4027亿元，同比增长2% - **主要品种**： - 商业银行次级债净增5474亿元，同比增长翻倍 - 商业银行债净增-5286亿元，同比下降364% - 证券公司债净增3489亿元，同比增长7.7倍 - 保险公司债净增-29亿元，同比下降 - **商业银行次级债**： - 4-5月发行量达历史单月高位，分别为4150亿元和4010亿元 - 4月启动首批TLAC债券发行，早于2025年6月和2024年5月 - **展望**：非金融类信用债净增有望维持高位，全年净增有望超过2万亿元；金融类信用债三季度发行可能维持高位，全年银行次级债净增有望达到8000-10000亿元 ## 风险提示 - 利率波动较大 - 债券融资政策可能发生变化 ## 图表概览 - **图表1**：非金融信用债发行净增趋势 - **图表2**：非金融信用债分行业净增 - **图表3**：非金融信用债分行业月度净增 - **图表4**：城投债分省净增 - **图表5**：非金融信用债分企业性质净增 - **图表6**：非金融信用债分期限净增 - **图表7**：非金融信用债分外部评级净增 - **图表8**：非金融科创债分行业净增 - **图表9**：金融类信用债发行净增 - **图表10**：金融类信用债分品种净增 - **图表11**：商业银行次级债发行量与净增 ## 数据来源 - Wind - 中金公司研究部 ## 分析员信息 - 袁文博：SAC执业证书编号 S0080523060023 - 王若阳：SAC执业证书编号 S0080523050006 - 许艳：SAC执业证书编号 S0080511030007，SFC CE Ref：BBP876