> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中石化油服（A+H）2025年报及发债公告点评总结 ## 核心内容概述 本报告对中石化油服（600871.SH/1033.HK）2025年度财务表现及公司债券发行计划进行点评，指出公司在收入略有下降的情况下，通过优化业务结构、强化技术创新和内部资源管理，实现了归母净利润与毛利率的稳步增长，经营质量持续提升。同时，公司2025年新签合同额创历史新高，为未来业绩增长奠定基础。公司拟发行不超过50亿元人民币的公司债券，进一步优化融资结构，提升资金使用效率。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **2025年业绩**：公司全年实现营业总收入807亿元，同比微降0.5%；归母净利润6.6亿元，同比增长4.3%。尽管Q4单季归母净利润为-1030万元，但全年仍保持盈利。 - **盈利能力提升**：2025年毛利率达到8.10%，同比增长0.3个百分点；归母净利润率维持在0.8%，全年略有上升。 - **经营现金流改善**：2025年经营性现金流净额达66.5亿元，同比增长显著，财务状况稳健向好。 ### 2. 新签合同额创历史新高 - **全年新签合同额**：956亿元，同比增长4.8%，创历史最好水平。 - **市场分布**： - 中国石化集团内部市场新签合同额503亿元，同比增长7.0%； - 国内外部市场新签合同额186亿元，同比下降6.5%； - 海外市场新签合同额267亿元，同比增长9.9%。 - **2026年计划**：公司计划新签合同额925亿元，保持高位增长，反映公司在市场波动中的积极进取态度。 ### 3. 技术创新与业务优化 - 公司加快关键核心技术攻关，2025年发布“Idrilling（应龙）科学钻井系统”，累计应用于526口井，推动经验钻井向科学钻井转型。 - 2026年将重点推进“三个工程”和“两个专项行动”，包括深化“兵头将尾”机制、提升资源统筹能力、拓展海外市场，以及推动装备电动化和“AI+”战略。 ### 4. 融资策略优化 - 公司首次拟发行不超过50亿元人民币的公司债券，以满足生产经营、调整债务结构、补充流动资金等需求。 - 此举有助于拓宽融资渠道，提升资金灵活性，进一步发挥集团战略协同效应。 ### 5. 行业前景与公司受益预期 - **行业景气度**：2025年国际油价震荡下行，布油均价为68.19美元/桶，同比下降14.6%。但全球石油工程行业仍保持稳定发展，受益于“增储上产”政策，国内行业持续增长。 - **能源安全战略**：随着中东地缘局势复杂化，能源供应链安全受到重视，石油工程行业有望维持景气，公司作为核心油服企业将持续受益。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 81,096 | 80,712 | 82,232 | 83,873 | 85,620 | | 归母净利润（百万元） | 632 | 660 | 805 | 911 | 1014 | | EPS（元） | 0.03 | 0.03 | 0.04 | 0.05 | 0.05 | | P/E（A股） | 96.8 | 92.7 | 75.8 | 67.0 | 60.2 | | P/E（H股） | 28 | 26 | 22 | 19 | 17 | ### 偿债能力指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 89% | 88% | 87% | 86% | 85% | | 流动比率 | 0.64 | 0.67 | 0.68 | 0.68 | 0.68 | | 速动比率 | 0.62 | 0.65 | 0.66 | 0.66 | 0.66 | | 归母权益/有息债务 | 0.37 | 0.31 | 0.35 | 0.38 | 0.41 | | 有形资产/有息债务 | 3.00 | 2.34 | 2.42 | 2.49 | 2.51 | ### 风险提示 - 原油和天然气价格大幅波动 - 上游资本开支不及预期 - 海外市场风险 ## 结论 公司2025年在收入下降背景下，通过强化科技创新与内部资源优化，实现盈利能力稳步提升。新签合同额创历史新高，展现市场拓展能力。公司首次发行债券，标志着融资渠道多元化，有助于支撑未来业务发展。在能源安全战略推动下，石油工程行业景气度有望维持，公司有望持续受益，长期价值凸显。光大证券维持对公司A股和H股的“增持”评级。