> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国金证券研究报告总结：坚定看好算力链高景气行情 ## 核心内容 本报告围绕“国产算力链高景气行情”展开，重点分析了当前算力产业链的发展趋势、关键环节的市场表现及未来增长潜力，强调国产算力链在数字经济中的核心地位，并指出其在技术突破、商业化需求及产业链协同等方面的积极信号。 ## 主要观点 1. **国产算力链迎来黄金时代** 国产算力链从底层芯片到关键部件（如光模块、PCB）及液冷技术等，已形成完整生态。在海外算力链持续高景气的背景下，国产算力链亦有望加速发展，成为支撑数字经济的重要力量。 2. **国内大模型推动算力需求爆发** - 国产大模型如DeepSeek-V4、GLM-5等能力显著提升，可支撑复杂应用，带动算力需求激增。 - 国产大模型在算法优化和工程实现方面具备成本优势，API价格远低于海外，从而在全球市场中占据一席之地。 3. **算力供需失衡引发全链通胀** - 国内模型厂的Token调用量和ARR（年度经常性收入）实现指数级增长，如Minimax ARR超1.5亿美元，智谱API ARR突破2.5亿美元。 - 供需双侧逻辑推动算力产业链进入全链通胀阶段，从芯片到云服务、算力租赁、AIDC等多个环节均出现涨价趋势。 4. **算力短缺催生核心资产价值** - 在供给紧缺的背景下，好用的算力成为核心资产，其稀缺性进一步推动相关环节的盈利提升。 - 国产芯片厂商加速适配大模型，寒武纪等企业订单增长显著，预付及合同负债双高增，预示需求爆发与供给改善并存。 5. **算力产业链各环节前景向好** - **国产机柜**：ODM厂商因交付复杂度提升而获得更高利润率。 - **算租/云/IDC**：AI驱动下，云计算、算力租赁及AIDC需求快速增长，带动相关公司业绩提升。 - **光通信**：中际旭创、新易盛、天孚通信、博创等企业表现强劲，业绩确定性高。 - **交换机**：数据中心向800G/1.6T高速率升级。 - **服务器液冷**：CSP厂商全面采用液冷技术，液冷需求显著增长。 - **连接器**：高密度连接需求爆发，MPO及AEC成为核心增量赛道。 - **玻纤新材料**：AI电子布、铜箔及先进封装设备等子板块持续受益于国产替代加速。 ## 关键信息 - **模型能力突破**：DeepSeek-V4、GLM-5等模型推动算力需求增长。 - **算力成本优势**：国产大模型API价格远低于海外，具备高性价比。 - **产业链全面通胀**：从芯片到云服务，全链环节均出现价格上涨。 - **国产替代加速**：寒武纪、昇腾、海光信息等芯片厂商加速适配，带动行业需求。 - **市场机会显现**：AI-PCB、光通信、液冷、连接器等细分领域业绩增长确定性强。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 技术研发进度不及预期 - 下游资本开支周期性波动 - 终端需求复苏不及预期 - 外部制裁升级 - 物联网连接数增长不及预期 - 上游原材料短缺及价格波动 - 政策落地不及预期 - 市场竞争激烈 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 相关活动与报告 - **活动**： - 2026.05.07：建材新材料|电子布5月涨价，继续超预期 - 2026.04.27：行业联合|算力后面的思路-掘金AI算力电话会议第35期 - **报告**： - 2026.05.02：《计算机行业专题研究报告：国内算力黄金年代》 - 2026.05.04：《电子行业深度研究：算力硬件业绩高增长，继续看好AI、存储与自主可控产业链》 - 2026.05.05：《通信行业25年度&26Q1总结：海外算力链延续高景气，国产算力链加速向上》 - 2026.04.26：《电子行业深度研究：大规模AI集群带动CPO加速，看好产业链公司》 - 2026.04.25：《计算机行业周报：DeepSeek V4发布，国产算力加速》 - 2026.04.18：《计算机行业专题研究报告：北美算力租赁研究》 - 2026.04.19：《非金属建材行业周报：由光入布，继续推荐AI新材料》 ## 结论 当前，国产算力链正处于高景气周期，受益于大模型能力突破、高性价比、商业化需求爆发及产业链协同效应，未来有望持续受益于AI浪潮，成为数字经济发展的核心驱动力。