> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国品牌乘用车海外市场空间分析总结 ## 核心内容概述 中国品牌乘用车正加速拓展海外市场，以“性价比”与“新品类”为核心优势，从“产品出口”向“产业链出海”演进。2025年全球（中国大陆以外）乘用车市场容量约5500–5800万辆，剔除高壁垒市场后，中系可触及市场约3100–3300万辆。本报告聚焦欧洲（非俄）、俄罗斯和亚洲（除中国大陆）三大区域，合计约3300万辆，其中中系可触及的有效市场约2200万辆。 ## 主要观点 - **欧洲（非俄）**：中系市占率在26Q1达到7.2%，在PHEV、EV、HEV等新能源领域表现突出。预计稳态市占率将达25%-35%，对应350-550万辆年销量。 - **俄罗斯**：因地缘冲突，欧美日韩品牌退出，中系市占率在26Q1达52.9%，预计稳态市占率将维持在50%-55%，对应80-90万辆年销量。 - **亚洲（除中国大陆）**：中系市占率在26Q1为4.6%，主要在东南亚、土耳其等市场有较好突破。预计稳态市占率将达20%-25%，对应300-400万辆年销量。 ## 关键信息 ### 欧洲（非俄）市场 - **市场容量**：稳态约1500-1600万辆，已进入存量竞争阶段。 - **竞争格局**：欧系主导（2025年市占率约68%），中系在新能源领域取得显著突破。 - **市场分布**：德国、法国为欧系本土堡垒，中系份额较低（2.2%、2.9%）；英国、意大利、西班牙等市场中系已实现突破，份额在6%-9%。 - **动力结构**：燃油车（ICE）仍为基本盘，新能源渗透率持续上升，EV、PHEV、HEV在中系中表现突出。 ### 俄罗斯市场 - **市场容量**：稳态约150-180万辆，2025年销量约141.1万辆。 - **竞争格局**：中系在26Q1市占率达52.9%，俄系约32%，二者共同主导市场。 - **市场特征**：供给端剧烈重塑，中系填补市场空白，但面临本地化生产与政策限制，份额趋稳。 ### 亚洲（除中国大陆）市场 - **市场容量**：总体约1600万辆，剔除印度、日本、韩国后，中系可触及市场约520万辆。 - **竞争格局**：日系占优（2025年市占率54.8%），中系市占率由2020年的0.7%升至2026Q1的4.6%。 - **市场分布**：中系在土耳其、马来西亚、印尼、泰国等市场已有突破，份额分别为6.3%、7.2%、15.0%、22.3%。 - **动力结构**：新能源渗透率提升显著，EV为主力，预计未来将主导市场增长。 ## 投资建议 - **“以我为主”路径**：关注比亚迪（A/H）、长城汽车（A/H）、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车。 - **“授权合作”路径**：关注零跑汽车。 - **“两条腿走路”路径**：关注吉利汽车、奇瑞汽车。 ## 风险提示 - 行业景气度下降。 - 海外乘用车库存恶化。 - 竞争加剧和关税加征风险。 ## 行业评级 - **买入**：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。 ## 关键数据表 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值(元/股) | EPS(元) | PE(x) | EV/EBITDA(x) | ROE(%) | |----------|----------|------|------------|--------------|------|------------------|--------|-------|-------------|--------| | 吉利汽车 | 00175.HK | HKD | 18.17 | 2026/05/24 | 买入 | 32.19 | 2.08 | 7.60 | 4.09 | 6.50 | | 长城汽车 | 601633.SH | CNY | 16.41 | 2026/04/26 | 买入 | 29.07 | 1.92 | 8.55 | 5.17 | 4.59 | | 奇瑞汽车 | 09973.HK | HKD | 26.90 | 2026/01/20 | 买入 | 40.70 | 3.63 | 6.45 | 4.13 | 33.70 | | 小鹏汽车 | XPEV.N | US | 0.00 | 2026/02/06 | 买入 | 25.13 | 1.07 | - | - | 6.50 | | 长安汽车 | 000625.SZ | CNY | 7.80 | 2026/04/28 | 买入 | 12.52 | 0.42 | 18.57 | 920.49 | 5.10 | ## 总结 中国品牌乘用车在全球化进程中展现出强劲的增长潜力，尤其在新能源和性价比优势的推动下，海外市场成为重要的增长引擎。欧洲、俄罗斯和亚洲（除中国大陆）是中系品牌重点拓展的区域，各具特色与挑战。在欧洲，中系品牌正在通过新能源产品和本地化布局逐步提升市场份额；在俄罗斯，中系品牌在地缘冲突后迅速填补市场空白，但面临政策限制与本地品牌竞争；在亚洲，中系品牌主要在新兴市场如东南亚和土耳其取得进展，未来有望实现更广泛的增长。投资建议关注具备不同出海路径的公司，同时需警惕市场风险和政策变化。