20260706-长江期货-豆粕半年报_底部支撑渐显_波动中寻机遇_10页_1mb

豆粕半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，全球豆类市场呈现外盘政策驱动冲高、南美丰产压制回落的双线行情，国内则经历先紧后松、累库持续走弱的走势。整体市场在供需变化与成本波动中震荡，价格中枢出现调整。

主要观点

• 全球供需格局：2026/27年度全球大豆产量达4.41亿吨，创历史新高，消费量同步增长至4.41亿吨，期末库存小幅回落至1.25亿吨，库销比边际收紧。
• 美国生物柴油政策：2026-2027年EPA RVO政策落地，推动美豆压榨至历史高位，形成中长期底部支撑。
• 国内豆粕市场：受巴西大豆集中到港、油厂高压榨及生猪养殖亏损影响，豆粕现货和期货价格持续走弱，基差由升转贴。
• 成本分析：全球大豆种植成本上升，巴西大豆升贴水上涨，国内豆粕成本受进口影响显著，预计7-9月国内豆粕成本在2750-2900元/吨区间。
• 行情展望：三季度豆粕承压震荡，四季度随着南美出口淡季及国内需求边际修复，价格中枢可能小幅抬升。

关键信息

一、行情回顾

• 美豆走势：CBOT美豆全年运行区间1040–1290美分/蒲，一季度震荡上行，二季度高位震荡回落，6月低位窄幅震荡。
• 豆粕走势：国内连豆粕主力合约M2605、M2609运行区间2720-3204元/吨，分为三个阶段：低位震荡、成本拉动冲高、供需宽松主导。

二、全球供需分析

1. 供应端

• 全球大豆产量创新高，巴西产量增长显著。
• 供应弹性主要由巴西和美国主导，阿根廷、中国等产量保持平稳。
• 2026年全球大豆库存小幅回落，库存缓冲垫变薄，价格对产量变动敏感度提升。

2. 需求端

• 全球豆粕需求稳步增长，主要来自生物柴油工业消费。
• 美国和巴西生物柴油需求增加，推动豆油消费，倒逼大豆压榨。
• 中国饲料需求受生猪亏损影响收缩，欧盟、东南亚因棕榈油、菜籽油供给收缩而增加豆油替代消费。

三、美国生物柴油RVO政策影响

• 政策核心条款：

  • 2026年强制掺混总量54亿加仑，2027年上调至57亿加仑。
  • RINS信用配额缺口倒逼炼厂采购植物油原料。
  • 新增生物柴油原料需求501万吨，其中豆油占33%。
  • 45Z税收抵免政策倾斜美豆油与加拿大菜籽油。
  • 回收小型炼厂豁免额度，增加原料需求。

• 对美豆的影响：

  • 强制掺混义务→豆油需求上升→压榨量增加→美豆库存下降→美豆价格上移。
  • 美豆压榨量提升至27.5亿蒲，国内消化占比达72%。
  • 压榨量增加导致豆粕供应小幅宽松，但定价仍以饲料需求为主。

四、大豆成本与进口成本分析

1. 大豆种植成本

• 美国：2026年大豆总成本683.89美分/蒲，其中运营成本257.43美分/蒲，分配间接费用426.45美分/蒲。
• 巴西：2025/26年度大豆成本950美分/蒲，升贴水220美分，汇率6.75，国内豆粕成本2750-2900元/吨。
• 成本结构：巴西土地成本低，是其价格竞争力的核心。

2. 国内豆粕成本

• 巴西大豆进口成本：7月2750元/吨，9月2900元/吨。
• 美豆进口成本：下半年预计3000元/吨。
• 压榨利润：巴西大豆压榨利润维持在30元/吨以上，处于较好水平。

五、行情展望及策略

• 三季度：南美到港压力持续，豆粕承压震荡。
• 四季度：南美出口淡季，国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢小幅抬升。
• 操作策略：三季度逢高做空，四季度低位布局多单。
• 核心风险：美国中西部干旱、原油大幅波动、生猪产能加速去化、南美出口节奏变化。

总结

本报告全面分析了2026年上半年全球和国内豆粕市场走势、供需格局、成本变化及未来趋势。全球供需宽松与生物柴油政策成为主要驱动因素，国内则因进口大豆到港量增加及生猪养殖亏损导致豆粕价格走弱。未来市场将进入震荡期，操作建议以区间波段为主，关注支撑位与需求变化。