20260428-浙商证券-机构行为图谱系列之三_26Q1基金全景_特征_结构与动向_11页_1mb

报告摘要

债券市场专题研究总结

核心内容

2026年第一季度，公募基金市场总规模为37.53万亿元，较2025年第四季度小幅下降0.14万亿元。基金市场呈现出明显的结构性分化，主要表现为指数基金退潮与“固收+”产品规模创新高。同时，债基持仓结构也发生显著变化，呈现“减利率、增信用”的趋势。

主要观点

指数基金退潮：指数基金规模在一季度减少1.17万亿元，其中宽基ETF资金净流出1.16万亿元，前十大标的资金净流出1.14万亿元，沪深300ETF资金净流出6088亿元。指数基金的退潮并非整体性下滑，而是资金从“大而全”的宽基ETF转向“小而精”的行业主题、商品类、跨境ETF等细分领域。
“固收+”产品规模创新高：2026年一季度“固收+”基金规模达3.15万亿元，较2025年末增加0.46万亿元。其中，混合债券型二级基金是主要增量来源，规模环比增长27.26%至2.01万亿元，占“固收+”基金一季度增量的九成以上。
基金规模变动逻辑：一季度基金规模变动既受资产价格涨跌影响，也反映出在“滞胀担忧+曲线陡峭+股市震荡”的复合环境下，资金向短久期、高流动性、含权益弹性但风险可控的产品再平衡。
债基持仓结构变化：债基整体规模小幅下降，中长期纯债基金缩量显著，纯债基金规模环比减少2453亿元，降幅3.61%。同时，纯债基金呈现“减利率、增信用”特征，合计减持利率债4799亿元，增持信用债2715亿元。
久期压缩与防御性配置：由于“通胀叙事”压制长端利率债配置意愿，债基整体久期显著压缩，中长债基久期中位数MA10D降至2.75年，中长期利率债基久期中位数MA10D降至3.22年，为2024年12月以来最低水平，呈现防御性特征。
4月补仓潜力：纯债基金处于“低仓位+低久期”的双低状态，为4月反弹补仓提供了空间，推动长端利率快速下行。

关键信息

基金规模变动

基金类型	2026Q1规模（万亿元）	环比变动（万亿元）
权益类基金	0.02	+0.02
固收+基金	3.15	+0.46
指数型基金	6.16	-1.17
纯债型基金	11.07	-0.40
货币基金	15.58	+0.57
其他基金	3.10	+0.21
合计	37.53	-0.14

债基持仓结构变化

债券类型	2026Q1持仓市值（亿元）	2025Q4持仓市值（亿元）	变动（亿元）	平均估值收益率（%）	平均剩余期限（年）
利率债	25,792	26,421	-629	1.78	3.16
政策性金融债	17,320	16,923	+397	1.64	2.82
国债	1,153	1,802	-648	1.66	12.20
地方政府债	322	329	-7	1.70	5.30
金融债（除政金债）	4,768	4,883	-115	1.81	2.08
公司债	220	210	+9	1.84	2.33
短期融资券	208	294	-87	1.67	0.47
中期票据	1,295	1,296	-1	1.93	2.58
同业存单	412	587	-175	1.62	0.63
国际机构债	4	2	+2	1.90	1.05