20230314-东吴证券-2022四季报点评_业绩符合预期_看好23年即时零售业务持续成长_3页_465kb

达达集团（DADA）2022四季报点评总结

核心内容概述

达达集团在2022年实现了显著的业绩增长，整体收入同比增长36%，达到94亿元人民币。尽管面临消费逆风，公司仍凭借即时零售业务的强劲表现，交出了一份亮眼的成绩单。2022年第四季度，达达集团收入同比增长32%，达到27亿元人民币，其中达达快送和京东到家分别贡献了8.8亿元和18.0亿元收入。公司通过降本增效，Q4经调整净亏损率同比优化超17个百分点，表现好于市场预期。

主要观点与关键信息

业务表现

• 即时零售业务增长显著
  2022年京东到家GMV同比增长47%，达633亿元人民币，订单量和客单价分别增长25%和18%。活跃门店数同比增长超50%，凸显业务韧性。

• 达达快送业务增长强劲
  2022年第四季度达达快送收入同比增长23%，其中连锁商家和餐饮商家即配收入分别增长超40%和50%，显示其在即时配送领域的竞争力。

• 供给多元化推动增长
  线下零售商与品牌方持续合作，丰富供给生态。2022年Q4非商超品类快速增长，尤其是生鲜、家电、母婴、酒水等品类GMV分别增长7倍、4倍、3倍和2倍。

与京东合作深化

• 流量与供给协同效应增强
  京东进一步提升对京东到家的流量扶持，Q4京东小时购GMV同比增长超80%，同城频道GMV增长超3倍。京东首页推荐流的LBS化也为小时购带来更多流量。

• 双方合作前景广阔
  京东强大的供应链能力和达达本地生活流量的结合，有助于提升整体业务效率和用户体验，推动共赢发展。

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	Non-GAAP归母净利润（百万元）	同比增长率	P/E（经调整）
2022A	9,368	36%	-1,326	-	-
2023E	12,607	35%	103	-	-
2024E	16,217	29%	1,161	1029%	13.21
2025E	19,556	21%	1,668	44%	9.20

• 盈利预测
  预计2023年全年公司收入增长35%，Non-GAAP归母净利润有望由负转正，2024年进一步增长至11.61亿元，2025年预计达到16.68亿元。

• 估值水平
  2024年P/E（经调整）为13.21倍，2025年降至9.20倍，显示市场对公司未来增长的预期逐渐提升。

投资评级

• 评级维持“买入”
  考虑到即时零售行业的持续增长以及公司竞争力，维持对达达集团的“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险
  经济复苏进程可能影响整体消费能力。

• 监管政策风险
  监管环境的变化可能对公司业务产生影响。

• 市场竞争加剧
  即时零售领域竞争激烈，需持续投入以保持优势。

• 低线城市拓展不及预期
  若公司在低线城市拓展进度落后，可能影响长期增长。

总结

达达集团在2022年展现出强大的业务韧性，尤其在即时零售领域表现突出。随着与京东合作的加深，公司有望在流量和供给上实现更多协同效应，推动业务持续增长。尽管当前仍面临亏损，但Non-GAAP归母净利润预计在2023年实现扭亏为盈，并在2024-2025年实现快速增长。基于其业务模式和行业前景，公司被维持“买入”评级。