20151202-兴业证券-钢铁_16年年度策略_美国日本钢铁行业专题报告-需求拐点后的供给出路_19页_658kb

钢铁行业分析报告总结

核心内容

本报告通过分析日本与美国钢铁行业在钢铁消费达到顶峰后的表现，探讨中国钢铁行业未来的发展方向与投资策略。核心观点认为，钢铁行业在需求见顶后，若没有实质性的供给收缩，难以获得显著的超额收益，因此对钢铁行业给予“中性”评级。报告重点推荐了一些具备转型预期或行业地位的公司。

主要观点

• 需求与供给的平衡：在钢铁消费接近顶峰的背景下，需求增长放缓将导致行业盈利受限，而供给收缩是实现盈利提升与超额收益的关键。
• 日本经验：日本通过技术升级与产业集中度提升来应对需求饱和，但这些措施未能有效提升行业盈利能力，且行业指数表现不佳。
• 美国经验：美国通过产能实质性收缩、贸易保护政策和生产效率提升，成功改善供需关系，实现盈利平台式提升与股价大幅上涨。
• 中国现状：中国钢铁行业面临需求平台式下滑与产能过剩问题，当前尚未看到明显的产能收缩迹象，行业集中度提升与技术进步对盈利影响有限。
• 投资策略：在行业未出现实质性产能收缩前，建议关注电商、特钢板块和具备转型预期的个股。

关键信息

钢铁行业趋势

• 中国钢铁消费总量接近顶峰，未来需求增速面临平台式下滑。
• 日本在需求见顶后，销售利润率持续下降，钢铁行业未能取得持续的超额收益。
• 美国通过产能收缩（40%）和贸易保护政策（进口量下降46%）改善供需关系，实现盈利提升和股价上涨。
• 中国粗钢产能达到11亿吨，产能过剩严重，行业集中度较低（CR4约20%）。

投资重点公司

公司名称	15E	16E	评级
应流股份	0.34	0.6	增持
永兴特钢	1.54	2.03	增持
上海钢联	0.17	0.65	增持
常宝股份	0.59	0.74	增持
南钢股份	-	-	推荐

行业发展建议

• 技术提升与产业集中度：虽然有助于提高生产效率，但在需求停滞、产能过剩的背景下，对盈利提升作用有限。
• 去产能化：是实现供需好转与盈利能力提升的关键，但需要时间积累。
• 电商与特钢板块：具有一定的成长性，未来可能成为重点发展方向。

风险提示

• 房地产投资下滑超预期，可能导致行业盈利继续寻底。
• 上市公司业绩连续下滑的风险。

投资策略

• 行业评级：中性
• 重点推荐：
  • 永兴特钢：外延预期明确，核电纯正标的，估值优势明显。
  • 上海钢联：市值已达到100亿，后续有上行空间。
  • 常宝股份：顺应“一带一路”政策，产业链延伸至油服与核电领域。
  • 南钢股份：属复星系，转型预期明确，执行力和前瞻性强。

行业评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 增持：相对表现优于市场，但涨幅有限。
• 减 持：相对表现弱于市场。

结论

钢铁行业在需求见顶后，若缺乏实质性的供给收缩，将难以实现持续的超额收益。因此，建议投资者关注具备转型预期的个股，如电商、特钢板块及部分具有外延发展和行业优势的公司。同时，需警惕行业盈利继续下滑的风险。