20260306-华源证券-族兴新材-920078.BJ-铝颜料和微细球形铝粉领军企业_产品打破外资垄断且下游走向多元_19页_1mb

族兴新材（920078.BJ）投资总结

核心内容

族兴新材是一家专注于铝颜料和微细球形铝粉的领军企业，成功打破外资在中高端铝颜料领域的垄断。公司产品广泛应用于汽车、3C产品、新能源、军工航天等多个制造业领域，未来有望拓展更多新兴市场。公司拟通过本次发行募集资金用于高纯微细球形铝粉及高性能铝颜料建设项目、高性能铝银浆技术改造项目以及补充流动资金，以进一步提升产品品质、增强竞争力和盈利能力。

主要观点

• 技术领先：公司拥有7大核心技术，包括微细球形铝粉制备、精细分级、树脂包覆、水性化等，是国家级专精特新“小巨人”企业，参与了涂料用铝颜料行业标准的制定。
• 市场拓展：产品远销欧美、东南亚及中东，客户包括阿克苏诺贝尔、PPG、立邦、巴斯夫等国际知名涂料企业。
• 行业前景：中国微细球形铝粉市场规模预计到2030年将达37.89亿元，年复合增长率5.15%；铝颜料消费规模预计到2030年前将达到10万吨，市场规模或超过100亿元，行业存在较大发展空间。
• 财务表现：2024年公司实现营业收入7.07亿元，归母净利润5,871.77万元；2025年前三季度营业收入5.78亿元，同比增长10.98%，归母净利润6,042.75万元，同比增长35.47%。
• 募投项目：公司拟投资2.7亿元用于技术升级与产能扩张，包括年产5,000吨高纯微细球形铝粉、年产1,000吨高性能铝颜料等项目。
• 股权结构：梁晓斌先生持有公司52.14%的股份，为实际控制人；公司股权结构清晰，有利于长期战略实施。

关键信息

发行信息

• 发行价格：6.98元/股
• 发行市盈率：14.26X
• 发行数量：2300万股
• 发行后总股本：12000万股
• 战略配售数量：230万股，占发行数量的10.00%
• 可比公司PE TTM中值为94.3X，建议关注

募投项目

• 项目名称：年产5,000吨高纯微细球形铝粉建设项目、年产1,000吨粉末涂料用高性能铝颜料建设项目、高性能铝银浆技术改造项目、补充流动资金
• 总投资：2.7亿元
• 技术升级：引进先进设备，提升自动化、智能化及安全生产管理水平

业务结构

• 主要产品：铝颜料和微细球形铝粉
• 微细球形铝粉营收占比：2025年前三季度达52.29%
• 铝颜料营收占比：2025年前三季度为47.51%
• 产品应用：汽车、3C、新能源、军工航天等

财务表现

• 2024年营收：7.07亿元（yoy+2.53%）
• 2025年前三季度营收：5.78亿元（yoy+10.98%）
• 2025年前三季度归母净利润：6,042.75万元（yoy+35.47%）
• 2024年归母净利润：5,871.77万元
• 毛利率：2022-2025年前三季度分别为20.16%、21.49%、21.17%、20.63%
• 期间费用率：整体保持稳定

下游行业分析

• 微细球形铝粉：
  • 市场规模稳步增长，预计2030年达37.89亿元
  • 应用领域：汽车、新能源、军工航天等
  • 市场占有率：曲靖华益兴2024年国内外市场占有率分别为22.63%和15.03%
• 铝颜料：
  • 市场规模预计到2030年将超100亿元
  • 消费主要集中在涂料（85%）、油墨（9%）和塑胶（4%）
  • 2024年涂料总产量3,534.1万吨，同比增长1.56%

竞争对手

• 微细球形铝粉：旭阳新材、远洋粉体、金马铝业、金昊新材
• 铝颜料：德国爱卡、美国星铂联、日本东洋铝业、舒伦克、山东银箭

风险提示

• 原材料价格波动：铝水、铝锭、溶剂油等原材料价格波动可能影响毛利率和盈利能力
• 存货风险：存货占比较高，存在跌价风险
• 现金流风险：经营活动现金流持续为负，存在流动性风险

投资建议

• 建议关注：公司具备核心技术优势，产品应用广泛，未来市场空间较大，且已打破外资垄断，具有较强竞争力
• 可比公司估值：PE TTM中值为94.3X，公司估值具有吸引力

结论

族兴新材在铝颜料和微细球形铝粉领域具备显著的技术优势和市场地位，未来发展前景广阔。公司通过募投项目进一步提升产品品质与市场竞争力，建议投资者关注其发行机会。然而，公司仍需关注原材料价格波动、存货管理及现金流等风险因素。