> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市读心术总结 ## 核心内容 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬发布，旨在通过量化模型分析当前利率走势，并结合公募基金久期数据，为投资者提供参考。 报告主要围绕“利率择时模型”和“中长债基久期跟踪”两个核心内容展开，分析了模型信号、历史信号回顾以及市场分歧度等指标的变化情况，帮助投资者判断市场趋势。 ## 主要观点 ### 1. 利率择时模型信号 - **总信号方向**：当前模型总体判断为“利率下行”，信号起始于2026年4月8日。 - **趋势信号**：趋势信号从2026年1月19日起看利率下行，属于“长周期”分析。 - **波动信号**：波动信号从2026年4月8日起看利率下行，属于“短周期”分析，具有一定的前瞻性。 - **信号类型**：模型信号为量化模型客观运行结果，仅供参考。 ### 2. 模型历史信号回顾 - **2026年**：年初至1月18日模型总信号延续去年12月末的看震荡信号，1月19日趋势信号转为看多，4月8日波动信号转为看多，当前模型总信号看利率下行。 - **2025年**：年初至2月24日模型总信号延续看多信号，2月25日波动信号转空，3月11日趋势信号转空，当前模型总信号看利率震荡。 - **2024年**：年初以来模型总信号延续看多信号至4月3日，4月7日波动信号首次转空，12月2日波动信号恢复看多，年末模型总信号维持看利率下行。 - **2023年**：年初趋势信号延续看空，波动信号多次转换，12月14日和22日趋势和波动信号分别翻多，最终维持看多信号。 - **2022年**：3月25日模型信号首次变化，波动信号翻空，随后趋势信号翻空，维持看空信号。 - **2021年**：年初趋势信号翻多，随后多次转换，波动信号在8月27日翻空，12月3日翻多，最终维持看多信号。 - **2020年**：年初模型维持全面翻多信号，5月6日波动信号翻空，6月2日趋势信号翻空，模型全面翻空。 ### 3. 久期与分歧度分析 - **久期变化**：5月6日至5月8日，公募基金久期中位值回落0.01至2.79年，处于过去三年33%分位。 - **分歧度变化**：同期久期分歧度指数上升0.01至0.46，处于过去三年15%分位。 - **历史久期趋势**：久期在过去三年中波动较大，2020年Q2至2021年Q4期间，久期处于较高水平，2022年Q4至2023年Q3期间，久期有所回落。 ## 关键信息 ### 模型信号解读 - **趋势项**：适用于“配置策略”，具有“后验性”。 - **波动项**：适用于“交易策略”，具有“前瞻性”。 - **信号一致性**：趋势与波动信号在2026年4月8日之后均指向利率下行，模型总体看利率下行。 ### 市场分歧度 - **当前分歧度**：市场分歧度指数小幅上升，反映市场对利率走势存在一定分歧。 ### 风险提示 - **模型适用性风险**：利率择时模型基于技术分析，不同市场环境下有效性存在差异。 - **估算误差风险**：基金久期依据内部模型估算，可能存在与实际值偏差的风险。 ## 结论 报告指出当前利率择时模型总体看利率下行，且趋势和波动信号均指向这一方向。同时，公募基金久期略有回落，市场分歧度有所走高，投资者需结合模型信号和市场变化进行综合判断。模型信号仅供参考，实际投资需谨慎评估风险并结合自身情况做出决策。 ## 附录 - **联系信息**： - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 - **其他信息**： - 本报告为国金证券研究所发布，仅供内部参考。 - 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业人士。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。 - 报告内容基于公开资料和内部模型，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不承担相关责任。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成最终操作建议。