> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 迈科锌三季度报告总结 ## 核心内容概述 迈科期货发布的2026年第三季度锌市场报告指出，锌价在三季度将呈现**宽幅震荡**格局。报告从**供应端**、**库存端**、**需求端**及**内外比值**等多方面分析锌市场走势，重点强调了**供应减量**对价格的支撑作用，以及**高库存叠加淡季消费**对价格上行空间的压制。 --- ## 主要观点 ### 1. 供应端：紧缺格局持续，加工费跌至负值 - **国内矿紧缺**：国产锌精矿加工费降至**-600元/金属吨**，进口锌精矿加工费降至**-82.83美元/千吨**，显示原料供应紧张。 - **冶炼厂检修**：6-7月国内冶炼厂集中检修，三季度处于传统检修周期，预计**产量维持低位**。 - **海外矿山减产**：海外矿山频繁减产，**原料瓶颈长期存在**，限制冶炼增量。 ### 2. 库存端：高库存压制价格上行空间 - **社会库存高位**：截至7月6日，Mysteel锌锭库存为**24.3万吨**，较一季度末增加**2.9万吨**。 - **库存去化缓慢**：6月底库存小幅回落，主要因下游企业集中提货，但当前仍处于**消费淡季**，需求持续性有限。 - **拐点尚未确认**：库存是否真正进入去化阶段仍需进一步观察。 ### 3. 需求端：终端需求乏力，开工率低位 - **终端施工受抑制**：7月多地降雨和气温上升双重影响，**施工节奏放缓**，开工率承压。 - **房地产疲软**：房地产开发投资完成额同比增速由**-10.7%**降至**-16.2%**，新开工、竣工面积等指标亦持续下滑。 - **其他行业表现分化**：部分行业如电网、电力设备投资略有回升，但整体需求仍偏弱。 ### 4. 外强内弱格局，关注内外反套机会 - **LME锌0-3价差转为Back结构**：显示外盘价格高于内盘，**出口窗口间歇性开启**，但利润空间有限。 - **沪伦比价低位运行**：为**内外反套策略**提供了操作空间，投资者可关注该机会。 --- ## 关键信息 - **供应减量**：冶炼厂检修及原料紧缺共同作用，预计三季度锌锭供应将减少。 - **库存高企**：社会库存维持高位，去化节奏缓慢，压制价格上行空间。 - **需求疲软**：房地产及终端施工需求持续低迷，部分行业如家电、新能源汽车产量下滑。 - **LME净多持仓高位**：截至6月26日，LME锌投资基金净多持仓达**39081手**，显示市场看多情绪浓厚。 --- ## 结论与展望 报告结论认为，三季度锌价将**整体维持宽幅震荡**，**底部支撑来自供应减量**，但**高库存和淡季需求**限制了价格上行空间。建议投资者关注以下关键点： - **炼厂检修力度**：是否进一步减产影响供应。 - **库存消化拐点**：是否出现持续去库迹象。 - **国内政策与需求变化**：政策指引及下游需求表现将对市场产生重要影响。 --- ## 关注事件 | 事件 | 说明 | |------|------| | 社会库存走势 | 库存是否持续去化 | | 加工费变化 | 反映原料供应紧张程度 | | 国内政策指引 | 是否出台刺激需求政策 | | 下游需求表现 | 特别关注房地产、电力、交通等行业 | ```