> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发·早间速递总结：5月中观面新旧分化延续 ## 核心内容 5月制造业PMI小幅下行0.3个点至50，整体中观景气面维持平稳。在17个制造业细分行业中，有11个行业处于景气扩张区间，整体表现优于去年同期。 ## 主要观点 1. **新旧经济分化延续** - 新产业影响集中的高端制造类行业（如计算机通信电子、通用设备、专用设备、电气机械、汽车）占据景气扩张行业的近半数。 - 传统行业（如石油加工、造纸印刷、纺织、纺服、农副食品）也有5个处于扩张区间，其中多数产业有短期涨价带动特征。 - 新旧经济景气差距继续扩大，高技术制造、装备制造业PMI环比上行，而消费品行业、高耗能行业PMI环比下行。 2. **景气改善线索** - **AI革命、新型能源体系、设备更新**：综合影响链中表现出景气改善趋势。 - **出口影响链**：出口相关行业景气度有所回升。 - **地缘冲击与“反内卷”**：地缘政治带来的价格上涨、原材料补库及“反内卷”效应，推动化纤橡塑、纺织、造纸印刷等行业连续3个月环比改善。 3. **建筑业景气度回升** - 5月建筑业初步呈现低位回升特征，可能是地方新型政策性工具业务对接加快的结果，需关注“六张网”推进对中观景气面的影响。 4. **“5326”SUV市场趋势** - 乘用车“5326”SUV车型市场规模加速扩容，占乘用车销量比例持续提升，2026年4月已达到4.5%。 - 未来“5326”SUV市场将全部新能源化，中国品牌在增程、串并联、纯电三大技术路径上提供优质供给，冲击传统豪华品牌。 - 串并联架构在“5326”SUV市场中份额提升显著，预计在六座SUV新车型供给下，传统车企份额有望继续提升。 5. **投资建议** - “5326”SUV市场份额的分化是车企高端利润弹性的重要变量，建议关注具备更大“量利”边际弹性的公司。 ## 关键信息 - **制造业PMI**：5月制造业PMI为50，小幅下行，但整体景气面优于去年同期。 - **行业景气度**：11个行业处于景气扩张区间，其中高端制造类占多数，传统行业亦有表现。 - **新旧经济分化**：高技术制造、装备制造业PMI环比上行，而消费品、高耗能行业PMI环比下行。 - **景气改善线索**：AI、出口、地缘冲击及“反内卷”等多重因素推动部分行业景气改善。 - **建筑业**：5月初步呈现低位回升，需关注政策落地及“六张网”推进。 - **“5326”SUV市场**：占乘用车销量比例达4.5%，未来将全面新能源化，中国品牌技术路径多样化，冲击传统豪华品牌。 - **投资方向**：关注“5326”SUV市场中有望带来更大“量利”边际弹性的公司。 ## 风险提示 - 国内稳增长政策不及预期。 - 外部地缘政治风险冲击程度超预期。 - 外部关税或贸易环境变化超预期。 - 行业PMI与整体PMI可能出现背离。 - 行业数据不全面可能导致与制造业PMI整体出现背离。 - 对行业景气变化的理解可能有误。 ## 今日会议预告 - **08:00** 食饮 | 广发食品早8点-从功能性酸奶看新乳业成长动能 - **15:30** 金工 | 基于极端波动水平的权益风格轮动策略 - **21:00** 汽车 | 观察系列49期：乘用车：“5326”SUV市场空间和格局变化几何？ ## 联系方式 - **研究销售-华北组**：联系方式:010-59136883 - **研究销售-华东组**：联系方式:021-38003601 - **研究销售-华南组**：联系方式:0755-23608213,020-66336832 - **综合金融-运营支持组**：联系方式:021-38003628,020-66335537 ## 法律声明 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对因使用本报告内容而引致的损失承担责任。完整投资观点请以广发证券研究所发布的完整报告为准。