20260603-广发证券-_广发_早间速递_5月中观面新旧分化延续_5页_825kb

报告摘要

广发·早间速递总结：5月中观面新旧分化延续

核心内容

5月制造业PMI小幅下行0.3个点至50，整体中观景气面维持平稳。在17个制造业细分行业中，有11个行业处于景气扩张区间，整体表现优于去年同期。

主要观点

新旧经济分化延续
- 新产业影响集中的高端制造类行业（如计算机通信电子、通用设备、专用设备、电气机械、汽车）占据景气扩张行业的近半数。
- 传统行业（如石油加工、造纸印刷、纺织、纺服、农副食品）也有5个处于扩张区间，其中多数产业有短期涨价带动特征。
- 新旧经济景气差距继续扩大，高技术制造、装备制造业PMI环比上行，而消费品行业、高耗能行业PMI环比下行。
景气改善线索
- AI革命、新型能源体系、设备更新：综合影响链中表现出景气改善趋势。
- 出口影响链：出口相关行业景气度有所回升。
- 地缘冲击与“反内卷”：地缘政治带来的价格上涨、原材料补库及“反内卷”效应，推动化纤橡塑、纺织、造纸印刷等行业连续3个月环比改善。
建筑业景气度回升
- 5月建筑业初步呈现低位回升特征，可能是地方新型政策性工具业务对接加快的结果，需关注“六张网”推进对中观景气面的影响。
“5326”SUV市场趋势
- 乘用车“5326”SUV车型市场规模加速扩容，占乘用车销量比例持续提升，2026年4月已达到4.5%。
- 未来“5326”SUV市场将全部新能源化，中国品牌在增程、串并联、纯电三大技术路径上提供优质供给，冲击传统豪华品牌。
- 串并联架构在“5326”SUV市场中份额提升显著，预计在六座SUV新车型供给下，传统车企份额有望继续提升。
投资建议
- “5326”SUV市场份额的分化是车企高端利润弹性的重要变量，建议关注具备更大“量利”边际弹性的公司。