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中国有色矿业（01258.HK）财报总结

核心内容概览

中国有色矿业（01258.HK）于2025年实现营收约34.20亿美元，同比下降10.4%；归母净利润约4.04亿美元，同比增长1.5%。公司全年生产粗铜和阳极铜约19.23万吨，同比下降32.8%；生产阴极铜约13.02万吨，同比增长3.2%；生产硫酸约106.83万吨，同比增长1.2%。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收和净利润均有所增长，但营收下降主要由于代加工产量增加及自产自销销量减少。
• 产量变化：自有矿山产铜总量约14.31万吨，同比下降10.1%；主要由于部分矿山停产检修及供应波动影响。
• 核心矿山表现：
  • 中色非洲矿业：阳极铜产量55464吨，同比下降18.7%，主要因东南矿体停产检修。
  • 中色卢安夏：阴极铜产量45018吨，同比增长1.4%；阳极铜产量3974吨，同比下降4.4%，因选矿厂安全评估导致阶段性减产。
  • 刚波夫矿业：阴极铜产量37148吨，同比增长7.9%。
• 现金分红：公司拟派发2025年末期股息每股4.1446美仙，总计约1.62亿美元，约占归母净利润的40%，连续6年保持稳定分红比例。

关键信息

扩产项目进展

公司多个扩产项目同步推进，预计在“十五五”期间，自有矿山年产铜产能有望实现翻倍以上增长：

1. 中色卢安夏新矿项目：抽排水按计划完成，穆南浅部及玛希巴矿段全面开工，28号井深部硫矿项目完成设计并逐步启动建设。
2. 刚波夫门赛萨矿体：完成可研，已启动井下矿山及配套选冶厂建设。
3. 谦比希湿法桑巴铜矿项目：计划在2026年上半年启动建设。
4. 谦比希东南矿体二期扩产项目：仍在进行可研论证。
5. 哈萨克斯坦本卡拉项目：已于2026年3月20日交割，控制70%股权，拥有约150万吨铜金属资源。

盈利预测与估值

• 2026-2028年盈利预测：
  • 营收：38.08/38.51/40.51亿美元，同比增速分别为11.3%/1.1%/5.2%。
  • 归母净利润：6.12/7.00/8.61亿美元，同比增速分别为51.4%/14.4%/22.9%。
  • 摊薄EPS：0.16/0.18/0.22美元。
  • 当前股价对应PE为9.3/8.2/6.6X。
• 财务指标预测：
  • 毛利率：从27%提升至31%、38%、42%、48%。
  • EBIT Margin：从22%提升至23%、33%、37%、43%。
  • ROE：从18%提升至16%、21%、21%、21%。
  • 资产负债率：从46%降至48%、47%、44%、42%。
  • P/B：从2.5降至2.3、2.0、1.7、1.4。
  • EV/EBITDA：从6.6降至7.2、4.9、4.3、3.5。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：公司铜增储上产与对外并购同步推进，有望充分享受铜价上涨带来的利润弹性。

风险提示

• 矿产品销售价格不达预期。
• 公司项目建设进度不达预期。
• 海外国家矿产资源相关政策变动。

财务数据概览

结论

中国有色矿业在2025年业绩保持稳定，尽管营收有所下降，但归母净利润实现微增。公司持续推进多个扩产项目，有望在未来几年内实现产能翻倍，提升其在铜行业的竞争力。随着铜价上涨及产能释放，公司盈利能力和估值有望进一步改善，因此维持“优于大市”投资评级。