> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 产品高端化与“3+AI”发展战略总结 ## 核心内容概述 公司正积极实施产品高端化战略，同时构建“3+AI”技术生态，以提升中高端智能手机产品出货量并拓展AI相关业务领域。该战略涵盖视觉AI、AI互连、端侧AI ASIC三大方向，旨在打开新的成长空间。 ## 主要观点 ### 产品高端化 - 公司致力于提升中高端智能手机产品出货量，以应对市场对高性能图像传感器的需求。 - 2025年10月推出2亿像素 $0.61\mu m$ 像素尺寸产品SCC80XS，实现全焦段高清拍摄。 - 2025年7月推出5000万像素 $1.0\mu m$ 像素尺寸超高动态范围手机应用CMOS图像传感器SC575XS，基于SmartClarity®-XLPro技术平台，采用22nmStack先进工艺制程，搭载LoficHDR®3.0等新技术，预计2026年Q2量产。 ### 车载产品矩阵 - 公司是国内少数提供车规级CIS解决方案的厂商之一，车载系列产品具备高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势。 - 2025年4月发布SC360AT，支持LED闪烁抑制，适用于侧视、后视、环视等ADAS应用。 - 2025年7月推出首颗实现全流程国产化的车载AT产品SC326AT，成为高性价比选择。 - 未来公司计划持续丰富车载产品矩阵，拓宽客户覆盖。 ### “3+AI”发展战略 - 构建“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”全链路技术生态，推动AI在多个应用场景的落地。 - 公司已推出一系列适配机器视觉与工业应用的CIS产品。 - 高端旗舰手机系列CIS产品可适配手持设备、运动相机等。 - 2025年成功推出AI眼镜应用CMOS图像传感器产品。 - 间接向多家机器人品牌客户提供CMOS图像传感器。 - 有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务，形成协同效应。 ## 关键信息 - **财务预测**：公司预计2026-2028年每股收益分别为3.18元、4.16元、5.40元。 - **估值**：根据可比公司2026年45倍PE估值，目标价为143.10元。 - **投资建议**：上调为“买入”评级，认为产品高端化与AI战略将带来增长机遇。 - **风险提示**：行业复苏不及预期、新产品进展不及预期、毛利率波动风险。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 5,968 | 9,031 | 11,326 | 13,674 | 16,410 | | 营业利润（百万元） | 417 | 1,090 | 1,393 | 1,885 | 2,443 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 393 | 1,001 | 1,281 | 1,675 | 2,173 | | 每股收益（元） | 0.98 | 2.49 | 3.18 | 4.16 | 5.40 | | 毛利率（%） | 21.1% | 23.7% | 24.1% | 24.4% | 24.6% | | 净利率（%） | 6.6% | 11.1% | 11.3% | 12.3% | 13.2% | | ROE（%） | 9.9% | 21.3% | 21.8% | 22.7% | 23.4% | | 市盈率 | 97.6 | 38.3 | 29.9 | 22.9 | 17.6 | | 市净率 | 9.2 | 7.3 | 5.9 | 4.7 | 3.7 | ## 投资评级与市场表现 - **投资评级**：买入（上调） - **目标价格**：143.10元 - **股价表现**（2026年4月17日）： - 绝对表现：1周1.46%，1月13.46%，3月-3.72%，12月4.92% - 相对表现：1周-0.53%，1月11.49%，3月-3.65%，12月-20.44% - 沪深300：1周1.99%，1月1.97%，3月-0.07%，12月25.36% ## 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2026E每股收益（元） | 2026E市盈率 | |------|------|----------------|---------------------|--------------| | 豪威集团 | 603501 | 93.04 | 3.21 | 29.01 | | 格科微 | 688728 | 13.45 | 0.14 | 95.32 | | 圣邦股份 | 300661 | 77.53 | 1.27 | 60.86 | | 艾为电子 | 688798 | 68.04 | 2.17 | 31.39 | | 恒玄科技 | 688608 | 167.10 | 5.47 | 30.53 | | 澜起科技 | 688008 | 150.78 | 2.63 | 57.28 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入同比增长（%） | 109% | 51% | 25% | 21% | 20% | | 营业利润同比增长（%） | 1997% | 162% | 28% | 35% | 30% | | 归属于母公司净利润同比增长（%） | 2663% | 155% | 28% | 31% | 30% | | 毛利率（%） | 21.1% | 23.7% | 24.1% | 24.4% | 24.6% | | 净利率（%） | 6.6% | 11.1% | 11.3% | 12.3% | 13.2% | | ROE（%） | 9.9% | 21.3% | 21.8% | 22.7% | 23.4% | | ROIC（%） | 8.1% | 13.6% | 12.8% | 13.9% | 17.1% | | 资产负债率（%） | 46.5% | 51.7% | 58.0% | 46.5% | 35.6% | | 净负债率（%） | 29.2% | 33.0% | 67.7% | 22.5% | 0.0% | | 流动比率 | 1.95 | 1.84 | 1.65 | 2.12 | 2.88 | | 速动比率 | 0.72 | 0.94 | 0.78 | 1.09 | 1.55 | | 每股经营现金流（元） | 0.94 | 0.27 | -6.00 | 7.18 | 7.09 | | 每股净资产（元） | 10.41 | 12.98 | 16.24 | 20.41 | 25.81 | ## 风险提示 - 行业复苏不及预期 - 新产品进展不及预期 - 毛利率波动风险 ## 附注 - 本报告由东方证券研究所发布，旨在为客户提供投资参考。 - 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。 - 投资者应自行评估风险并作出决策，报告不构成投资建议。