> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：固生堂 (2273.HK) ## 核心内容 本报告首次对固生堂 (2273.HK) 进行股票投资评级，分析师盛丽华和龙永茂基于公司2025年年报及未来三年的盈利预测，认为其具备良好的增长潜力和盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 主要观点 ### 公司业绩表现 - **2025年全年业绩稳健**：公司实现收入32.5亿元，同比增长7.5%；净利润3.52亿元，同比增长14.6%。 - **盈利能力提升**：毛利率同比提升1.1个百分点至31.2%，主要得益于中药材成本下降及采购效率提升。 ### 内生与外延增长 - **内生外延增长稳健**：2025年新增22家医疗机构，总数达101家（国内86家，新加坡15家），客户就诊人次同比增长11.0%至601万人次。 - **扩张步伐放缓**：尽管2025年扩张放缓，公司已为2026年重启加速并购做好准备，有望重回快速增长通道。 ### 国际化战略加速落地 - **新加坡市场布局提速**：通过增资收购RENHETCM 51%股权、收购大中堂100%股权以及与1doc平台战略合作，迅速扩大在新加坡的服务网络。 - **产品标准输出**：已有3款院内制剂获得新加坡卫生科学局(HSA)批准上市，标志着国际化战略从“服务网络布局”迈向“产品标准输出”。 ### AI赋能与股东回报 - **AI赋能探索**：2025年6月发布首个“国医AI分身”，至年底已扩展至13个，覆盖肿瘤、皮肤、消化内科等8大核心专科，AI业务已贡献千万级收入。 - **重视股东回报**：2025年累计回购1571万股股份，董事会建议派发末期股息每股0.69港元，全年分红比例高达60%。2026年初发行1.1亿美元可转债，部分资金用于进一步股份回购和业务发展。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年营收预测**：38.3亿元、44.2亿元、51.0亿元，年均增长率约15.5%。 - **2026-2028年净利润预测**：4.5亿元、5.4亿元、6.4亿元，年均增长率约18.2%。 - **PE估值**：当前股价对应PE为16.29倍，2026年预计为12.49倍，2028年预计为8.75倍。 ### 财务指标 - **资产负债率**：从2025年的45.29%下降至2028年的41.31%。 - **流动比率**：从2025年的1.61上升至2028年的2.29。 - **速动比率**：从2025年的1.42上升至2028年的2.10。 - **每股收益（EPS）**：从2025年的1.51元上升至2028年的2.72元。 - **每股经营现金流**：从2025年的1.93元上升至2028年的3.52元。 - **每股净资产**：从2025年的9.26元上升至2028年的16.26元。 ### 投资建议 - **评级**：买入。 - **理由**：公司业绩稳健，盈利能力提升，国际化战略加速落地，AI业务成为新增长点，同时重视股东回报，管理层对公司长期价值充满信心。 ## 风险提示 - **并购整合不及预期**：公司未来可能进行并购，若整合效果不佳可能影响业绩增长。 - **市场竞争加剧**：随着市场扩大，竞争可能加剧，对公司盈利能力构成挑战。 ## 分析师信息 - **盛丽华**：SAC登记编号S1340525060001，Email: shenglihua@cnpsec.com - **龙永茂**：SAC登记编号S1340523110002，Email: longyongmao@cnpsec.com ## 股票评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 ## 公司简介 - **中邮证券**：中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。 - **业务范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com