> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赣锋锂业（002460）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 赣锋锂业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂价上涨和锂盐业务的盈利能力提升。同时，公司在电池业务和资源端的布局也带来了利润增量，为未来增长奠定了基础。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年（2026-2028年）归母净利润将快速增长，盈利弹性显著。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现强劲** - **2026年H1营收**：231亿元，同比增长176%。 - **2026年H1归母净利润**：42.6亿元，同比增长901%。 - **毛利率**：32%，同比提升20个百分点。 - **净利率**：18%，同比提升25个百分点。 - **Q2营收**：139亿元，环比增长51%，同比增长202%。 - **Q2归母净利润**：24亿元，环比增长32%，同比增长1480%。 - **Q2毛利率**：33%，环比提升3个百分点。 - **Q2净利率**：17%，环比提升21个百分点。 ### 2. **锂盐业务盈利提升** - **锂盐收入**：2026年H1为142亿元，同比增长199%。 - **锂盐毛利率**：42%，同比提升34个百分点。 - **锂盐出货量**：预计2026年H1出货10万吨，同比增长43%。 - **Q2锂盐出货**：预计约5万吨，环比持平。 - **锂盐均价**：2026年H1含税均价16万元/吨，Q2均价16-17万元/吨。 - **单吨利润**：预计约4万元，自有资源单吨利润预计6-7万元。 - **全年锂盐出货量**：预计20万吨以上，按15万元/吨锂价，全年利润预计80-90亿元。 ### 3. **资源端布局加速** - **Goulamina一期**：2026年H1已接近满产，产锂精矿23万吨（折0.65万吨LCE）。 - **阿根廷C-O**：2026年H1生产碳酸锂1.9万吨，二期4.5万吨LCE已入选RIGI计划。 - **Mt Marion升级改造**：预计2028年前完成，贡献7.5万吨LCE。 - **阿根廷Mariana一期**：已投产并逐步爬坡。 - **塞拉利昂矿公司**：预计2027年投产，达产后年产5万吨LCE，远期权益自有资源可达25万吨以上。 ### 4. **电池业务盈利环比提升** - **2026年H1电池业务收入**：78亿元，同比增长163%。 - **毛利率**：12%，同比略有下降2个百分点。 - **2026年H1锂电池出货**：预计20GWh，其中Q2预计10GWh，环比持平。 - **单Wh利润**：预计0.02元，环比进一步提升。 - **2026年全年电池出货**：预计40GWh以上，按单Wh利润0.02-0.03元测算，全年贡献约10亿元利润。 - **产能进展**：储能电芯满负荷生产，588Ah大电芯2026Q3启动爬坡，648Ah大电芯产线加速推进，6.26MWh储能产品预计2026Q4批量交付。 ### 5. **费用控制与现金流管理** - **2026年H1期间费用率**：9%，同比下降13个百分点。 - **Q2期间费用率**：8%，环比下降3个百分点。 - **2026年H1经营性净现金流**：13亿元，同比增长342%。 - **Q2经营性净现金流**：5亿元，同比下降71%。 - **2026年H1资本开支**：18亿元，同比下降59%。 - **Q2资本开支**：10亿元，同比下降68%，环比上升18%。 - **2026年H1末存货**：152亿元，较年初增长17%。 ### 6. **盈利预测与估值** - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为93/112/126亿元，同比分别增长479%、20%、13%。 - **对应PE**：12x/10x/9x。 - **维持“买入”评级**。 ## 关键信息 - **锂价上涨**：是公司2026年H1业绩增长的核心驱动力。 - **资源端布局**：公司积极拓展锂资源，提升盈利能力和市场控制力。 - **电池业务成长**：通过产能爬坡和固态电池技术突破，打开未来增长空间。 - **财务健康**：费用控制良好，经营性现金流显著增长，但资本开支和存货管理需关注。 - **估值合理**：PE和PB均处于合理区间，具备投资价值。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：锂需求可能受宏观经济或新能源政策影响。 - **价格波动风险**：锂价可能因市场供需变化而波动。 - **项目放量不及预期**：资源项目可能因技术或政策因素未能如期达产。 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 ## 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 21.53 | 25.14 | 30.01 | 35.50 | | P/E (现价&最新股本摊薄) | 71.49 | 12.35 | 10.28 | 9.12 | | P/B (现价) | 2.55 | 2.19 | 1.83 | 1.55 | | ROIC(%) | 1.30 | 7.71 | 9.43 | 9.47 | | ROE-摊薄(%) | 3.57 | 17.71 | 17.83 | 16.99 | ## 投资建议 公司业绩表现亮眼，盈利弹性显著，资源端和电池业务均具备增长潜力，维持“买入”评级。投资者应关注锂价波动、项目达产进度及市场环境变化。