> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 岭南控股（000524）2025年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 岭南控股（000524）在2025年及2026年一季度实现了业绩的稳健增长，特别是在出境游业务和酒店经营方面表现突出。公司作为国内出境游旅行社龙头，持续深耕华南市场并进行全国化扩张，同时借助广州国资平台的支持，推动业务多元化发展。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年公司实现营业总收入45.04亿元，同比增长4.52%； - 归母净利润为70.06亿元，同比下降53.34%，主要由于2024年参股公司大额分红计入非经常性损益； - 扣非归母净利润同比增长1.67%，显示主营业务的稳定增长。 - 2026年第一季度，公司营收达10.19亿元，同比增长10.45%；归母净利润为0.33亿元，同比增长23.63%；扣非归母净利润同比增长2.28%。 - **业务结构**： - 旅行社业务收入33.07亿元，同比增长6.1%； - 酒店经营收入9.35亿元，同比下降1.3%； - 酒店管理收入2.46亿元，同比增长8.2%； - 汽车服务收入0.15亿元，同比下降4.0%。 - 广之旅作为公司核心旅行社业务板块，2025年实现收入33.16亿元，同比增长6.3%，其中出境游收入19.35亿元，同比增长24.1%，国内游收入11.43亿元，同比下降21.2%。 - **盈利能力**： - 毛利率在2025年为18.31%，2026E预计降至17.59%，但归母净利率预计从1.56%提升至2.01%，显示盈利能力逐步增强。 - 2026-2028年归母净利润预测分别为0.9/1.0/1.3亿元，对应PE估值分别为76/67/54倍，公司维持“增持”评级。 - **发展战略**： - 深化“批零一体”布局，设立出境同业产品北方运营中心； - 推动酒店业务的内生与外延扩张； - 布局“文旅+科技”、“文旅+体育”、“文旅+康养”等多业态融合发展，提升综合竞争力。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 营业总收入预计在2026-2028年分别为50.51/57.13/62.99亿元，年均复合增长率约12.14%； - 归母净利润预计从2025年的70.06亿元增长至2028年的127亿元，年均复合增长率约23.26%； - 资产负债率预计从2025年的40.28%小幅上升至2028年的41.03%，财务结构保持稳健。 - **估值指标**： - 2025年P/E为98.34倍，2026E降至76.06倍，2027E进一步降至67.05倍，2028E预计为54.40倍； - P/B（现价）从3.01倍降至2.65倍，显示资产价值逐步被市场认可。 - **市场数据**： - 当前收盘价为10.28元； - 一年内最低价为9.85元，最高价为17.77元； - 市净率（P/B）为2.98倍，流通A股市值为68.87亿元，总市值为68.90亿元。 - **现金流情况**： - 经营活动现金流在2025年为240亿元，预计2026-2028年将保持增长趋势； - 投资活动现金流为负，但2027E和2028E预计转为正，显示投资回报能力提升； - 筹资活动现金流在2026E预计为正值，表明公司融资能力增强。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响旅游消费意愿及整体行业表现； - **市场竞争加剧**：旅行社和酒店行业竞争激烈，需持续优化业务结构； - **酒店管理规模增长不及预期**：若扩张速度放缓，可能影响整体盈利增长。 ## 投资评级 - **公司评级**：增持（维持）； - **投资逻辑**：公司作为出境游旅行社龙头，业务结构优化与全国化扩张持续推进，盈利能力和估值水平有望逐步改善，具备长期增长潜力。 ## 附录：财务指标摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 45.04 | 50.51 | 57.13 | 62.99 | | 归母净利润（亿元） | 0.70 | 0.91 | 1.03 | 1.27 | | EPS（元/股） | 0.10 | 0.14 | 0.15 | 0.19 | | P/E（倍） | 98.34 | 76.06 | 67.05 | 54.40 | | P/B（倍） | 3.01 | 2.90 | 2.78 | 2.65 | | ROE（%） | 3.06 | 3.81 | 4.15 | 4.87 | | ROIC（%） | 2.84 | 3.13 | 3.49 | 4.22 | ## 总结 岭南控股在2025年及2026年一季度展现出较强的业务韧性，特别是在出境游和酒店管理领域表现突出。公司通过多业态协同发展和全国化扩张，增强了市场竞争力。尽管2025年受非经常性损益影响，净利润下滑，但2026年及之后预计业绩将稳步回升。当前估值水平合理，公司维持“增持”评级，投资者可关注其未来增长潜力。