> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金蝶国际（00268.HK）2026年半年度总结 ## 核心内容 金蝶国际在2026年半年度实现了营收36.3亿元，同比增长13.6%。其中，订阅及软件收入达23.0亿元，同比增长15.1%；实施、咨询运维服务及其他收入为13.2亿元，同比增长11.0%。公司毛利率提升至67.7%，同比上升2.1个百分点，主要得益于高毛利订阅业务收入占比的提升以及相关服务毛利率的优化。归母净利润为0.54亿元，归母净利率达到1.5%。 ## 主要观点 - **AI原生产品表现亮眼**：2026H1，金蝶AI原生产品实现收入2.96亿元，同比增长189.0%。其中，订阅收入1.46亿元，同比增长282.9%；签约合同金额6.05亿元，同比增长159.2%。签约客户包括海能达、双汇集团、有鹿机器人、昆仑芯、面壁智能等。 - **AI+SaaS产品体系稳健增长**：AI+SaaS产品实现收入27.7亿元，同比增长10.3%。其中，订阅收入16.7亿元，同比增长13.5%，订阅占比达到60.3%。按客户类型来看，大中型企业收入19.67亿元，同比增长8.5%；小微企业收入8.03亿元，同比增长15.3%。 - **全球化布局持续推进**：公司在马来西亚、泰国、越南、印尼、新加坡、卡塔尔等地建立了本地化服务网络，完善了多语言、多币种、多国税务及跨国集团管控能力。2026H1，公司国际业务签约企业客户约140家，包括永青集团、香港库务署、CUCKOO International、Hailong Singapore等。 - **盈利预期与估值**：分析师重申“买入”评级，预计公司2026-2028年收入分别为80亿元、87亿元和96亿元，同比增长分别为14.2%、8.9%和10.1%。归母净利润分别为4亿元、7亿元和11亿元，同比增长分别为307.6%、87.1%和48.2%。合理股价为14港元，对应2027年市销率（P/S）为5倍。 ## 关键信息 - **财务指标**：2026H1营业收入36.3亿元，归母净利润0.54亿元，净利率1.5%。 - **收入结构**：订阅及软件收入占比约63.3%，实施、咨询运维服务及其他收入占比约36.3%。 - **AI产品体系**：公司已形成“灵基+金蝶AI套件+Kingdee AI Suite”的AI原生产品体系，覆盖财务、供应链、采购、制造等场景。 - **全球化进展**：在6个国家建立了财税合规能力，国际业务签约客户达140家。 - **估值**：2026年8月25日收盘价为8.49港元，总市值29,856.07百万港元，P/S为4.8倍。 - **财务预测**：预计2026-2028年收入分别为80亿元、87亿元和96亿元；归母净利润分别为4亿元、7亿元和11亿元；EPS分别为0.11元、0.20元和0.30元；P/S分别为3.7倍、3.4倍和3.1倍。 ## 风险提示 - 客户数量增长不及预期 - AI技术推进及客户需求不及预期 - 全球化进展不及预期 ## 财务预测摘要 | 年度 | 收入（亿元） | 同比增长率（%） | 毛利率（%） | 归母净利润（亿元） | 归母净利润率（%） | |------|-------------|----------------|------------|--------------------|------------------| | 2024A | 62.56 | 10.2 | 65.1 | -1.82 | -2.3 | | 2025A | 70.06 | 12.0 | 67.1 | 0.93 | 1.3 | | 2026E | 80.01 | 14.2 | 68.1 | 3.79 | 4.7 | | 2027E | 87.16 | 8.9 | 68.6 | 7.09 | 8.1 | | 2028E | 96.00 | 10.1 | 69.1 | 10.50 | 10.9 | ## 每股指标预测 | 年度 | EPS（元/股） | 每股经营现金流（元/股） | 每股净资产（元/股） | |------|-------------|-------------------------|---------------------| | 2026E | 0.11 | 0.41 | 2.43 | | 2027E | 0.20 | 0.40 | 2.62 | | 2028E | 0.30 | 0.61 | 2.91 | ## 财务比率摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | -214.4 | 321.7 | 78.9 | 42.2 | 28.5 | | P/S | 4.8 | 4.3 | 3.7 | 3.4 | 3.1 | | ROE | -1.8 | 1.1 | 4.4 | 7.7 | 10.3 | | ROIC | -3.3 | -1.0 | 3.1 | 6.2 | 8.6 | ## 投资建议 分析师重申“买入”评级，认为金蝶公司在AI商业化及SaaS订阅模式方面具备较强竞争力，未来盈利能力有望持续改善。