20260304-华泰证券-【华泰宏观_|_图说美国宏观月报】美国2月表观数据指向高增长、低通胀_13页_3mb

美国2月宏观数据总结

核心内容概览

美国2月宏观经济数据整体显示增长势头偏强，但部分领域如房地产仍需进一步修复。通胀保持温和，金融条件变化不大，就业市场有所改善但持续性仍需观察。未来需关注3月即将公布的非农报告、CPI数据及FOMC利率决议。

主要观点

• 经济增长偏强：剔除扰动因素后，美国整体增长仍具韧性，私人消费+投资增速达2.4%。
• 制造业与服务业PMI回落：2月制造业PMI回落至51.2，服务业PMI回落至52.3，主要受天气扰动影响。
• 四季度GDP增速放缓：2025年四季度GDP季环比折年增速降至1.4%，低于预期的2.8%，政府关门对其造成拖累。
• 金融条件总体稳定：2月高盛金融条件指数持平，长端利率下行与信用利差走阔相互对冲，美元指数维持稳定。
• 通胀温和，预期下行：1月CPI环比下降0.12pp至0.2%，核心CPI与预期一致；TIPS隐含通胀预期和5y5y通胀预期均有所下行。
• 就业市场边际改善：1月新增非农就业13万，高于预期；失业率降至4.3%，劳动参与率上升，但岗位空缺指数显示劳动力需求放缓。

关键信息

增长数据

• 2月制造业PMI回落至51.2，服务业PMI回落至52.3，均低于彭博预期。
• 2025年四季度GDP季环比折年增速为1.4%，低于预期。
• 私人消费+投资增速达2.4%，显示潜在动能仍较强。
• 2月Redbook零售指数维持高增，实际设备投资增速达4.8%。

金融条件

• 2月高盛金融条件指数持平于98.4。
• 长端利率下行（2y收益率下降15bp，10y下降30bp），但信用利差走阔6bp，股市基本持平。
• 美元指数维持稳定，美联储总资产规模有所回升，净流动性上升。

通胀情况

• 1月CPI环比下降0.12pp至0.2%，核心CPI环比上升0.3%。
• 二手车价格降温拖累核心商品通胀，但核心商品ex二手车环比上升0.35%。
• 能源与食品价格回落，服务通胀主要受季节性因素影响。
• 通胀预期下行，TIPS隐含通胀预期及5y5y通胀预期均下降。

就业市场

• 1月新增非农就业13万，高于预期；失业率降至4.3%，劳动参与率上升至62.5%。
• 小时工资环比上升0.4%，但岗位空缺指数显示劳动力需求放缓。
• ADP新增就业延续净增长，但部分数据如续申人数维持高位，WARN裁员数据下降，显示就业市场可能处于边际改善阶段。

未来关注重点

• 3月6日：2月非农报告，预期新增就业6万，失业率4.3%。
• 3月11日：2月CPI数据，预期CPI同比2.5%，环比0.2%。
• 3月19日：FOMC利率决议，维持3.5%-3.75%区间。

风险提示

• 美国就业市场走弱速度超预期。
• 美国流动性紧张缓解不及预期。

主要图表说明

数据来源

• Haver、彭博、Indeed、WARN Notice、华泰研究