> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国2月宏观数据总结 ## 核心内容概览 美国2月宏观经济数据整体显示增长势头偏强，但部分领域如房地产仍需进一步修复。通胀保持温和，金融条件变化不大，就业市场有所改善但持续性仍需观察。未来需关注3月即将公布的非农报告、CPI数据及FOMC利率决议。 --- ## 主要观点 - **经济增长偏强**：剔除扰动因素后，美国整体增长仍具韧性，私人消费+投资增速达2.4%。 - **制造业与服务业PMI回落**：2月制造业PMI回落至51.2，服务业PMI回落至52.3，主要受天气扰动影响。 - **四季度GDP增速放缓**：2025年四季度GDP季环比折年增速降至1.4%，低于预期的2.8%，政府关门对其造成拖累。 - **金融条件总体稳定**：2月高盛金融条件指数持平，长端利率下行与信用利差走阔相互对冲，美元指数维持稳定。 - **通胀温和，预期下行**：1月CPI环比下降0.12pp至0.2%，核心CPI与预期一致；TIPS隐含通胀预期和5y5y通胀预期均有所下行。 - **就业市场边际改善**：1月新增非农就业13万，高于预期；失业率降至4.3%，劳动参与率上升，但岗位空缺指数显示劳动力需求放缓。 --- ## 关键信息 ### **增长数据** - 2月制造业PMI回落至51.2，服务业PMI回落至52.3，均低于彭博预期。 - 2025年四季度GDP季环比折年增速为1.4%，低于预期。 - 私人消费+投资增速达2.4%，显示潜在动能仍较强。 - 2月Redbook零售指数维持高增，实际设备投资增速达4.8%。 ### **金融条件** - 2月高盛金融条件指数持平于98.4。 - 长端利率下行（2y收益率下降15bp，10y下降30bp），但信用利差走阔6bp，股市基本持平。 - 美元指数维持稳定，美联储总资产规模有所回升，净流动性上升。 ### **通胀情况** - 1月CPI环比下降0.12pp至0.2%，核心CPI环比上升0.3%。 - 二手车价格降温拖累核心商品通胀，但核心商品ex二手车环比上升0.35%。 - 能源与食品价格回落，服务通胀主要受季节性因素影响。 - 通胀预期下行，TIPS隐含通胀预期及5y5y通胀预期均下降。 ### **就业市场** - 1月新增非农就业13万，高于预期；失业率降至4.3%，劳动参与率上升至62.5%。 - 小时工资环比上升0.4%，但岗位空缺指数显示劳动力需求放缓。 - ADP新增就业延续净增长，但部分数据如续申人数维持高位，WARN裁员数据下降，显示就业市场可能处于边际改善阶段。 --- ## 未来关注重点 - **3月6日**：2月非农报告，预期新增就业6万，失业率4.3%。 - **3月11日**：2月CPI数据，预期CPI同比2.5%，环比0.2%。 - **3月19日**：FOMC利率决议，维持3.5%-3.75%区间。 --- ## 风险提示 - 美国就业市场走弱速度超预期。 - 美国流动性紧张缓解不及预期。 --- ## 主要图表说明 | 图表编号 | 图表内容 | |----------|----------| | 图表1 | 金融条件收紧对未来增长有所拖累 | | 图表2 | 2月彭博金融条件继续放松 | | 图表5 | 长端利率、汇率、短端利率、信用利差、股市对金融条件的影响 | | 图表11 | 美国未来12个月经济衰退概率小幅下降 | | 图表12 | 彭博对2026年GDP预期增速为2.41% | | 图表13 | 亚特兰大联储Nowcast显示一季度GDP增速为3.1% | | 图表14 | ADS商业景气指数显示经济动能持续上升 | | 图表15-16 | 制造业、服务业PMI回落 | | 图表17-19 | 可支配收入上升，实际消费小幅下降 | | 图表20-28 | 房地产数据呈现分化，成屋销售下降，房贷利率回落，投资修复边际改善 | | 图表29-34 | 实际设备投资增速上升，资本开支预期修复缓慢 | | 图表35-44 | CPI数据温和，通胀预期下行 | | 图表45-58 | 就业市场改善，但岗位空缺与失业人数之比回落 | | 图表59 | 3月重要数据公布计划 | --- ## 数据来源 - Haver、彭博、Indeed、WARN Notice、华泰研究