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華旺科技總結

核心內容

華旺科技（605377 CH）近期被給予「買入」評級，認為其基本面有望逐步改善，現金儲備充足，且具有穩定的高股息分紅特徵。公司在裝飾原紙領域具備較強的發展潛力，並受益於行業系統性提價的趨勢。

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主要觀點

1. 行業系統性提價，盈利改善可期

• 提價情況：多家國內造紙企業近期密集提價，包括玖龍紙業提價50元/噸、金光紙業提價200元/噸、山東太陽紙業也宣布漲價計劃。
• 盈利改善：行業提價有助於改善產業鏈盈利能力，尤其在過去半年，紙廠理論毛利率多處於負值區間，提價是推動盈利改善的關鍵因素。
• 預期空間：此輪提價可能為後續紙漿價格上漲預留空間，同時海外局勢動蕩也加強了大宗商品提價預期，有利於加速產業鏈盈利修復。

2. 裝飾原紙市場前景廣闊

• 結構優化：中國裝飾原紙結構仍有較大提升空間，未來中高端市場佔比有望增加。
• 應用拓展：裝飾原紙憑藉優秀的印刷表現、環保工藝及高性價比，正在替代天然石材、皮革、布藝、PVC等材料，應用範圍持續擴展。
• 市場地位：目前已成為裝飾材料行業中應用最為廣泛的材料之一，預期中長期需求將持續增長。

3. 現金儲備充沛，高分紅屬性強

• 分紅歷史：自2020年上市以來，公司持續進行現金分紅，至今已累計分紅7次，總額達13.62億元。
• 分紅率高：2025年半年度每10股派發現金紅利2.3元（含稅），合計1.28億元，分紅率達82.23%。
• 現金規模：截至2025年9月底，公司貨幣資金達10.4億元，交易性金融資產8.6億元，顯示出強大的資金實力。

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關鍵資訊

當前股價與估值

• 股價（2025年3月17日）：人民幣9.85元
• 52週最高：人民幣13.32元
• 52週最低：人民幣7.62元

估值指標（Wind）

指標	值
P/E (Trailing 12m)	20.55
Dividend Yield	6.14%
Price to Book Ratio	1.43
Price to Sales Ratio	1.64
EV / Trail 12M EBITDA	8.63

盈利預測（天風證券預測）

年度	收入（億元）	同比增長	EBITDA（億元）	網絡淨利潤（億元）	同比增長
2025E	331.5	-12.02%	37.614	27.42	-41.52%
2026E	380.2	14.67%	45.724	35.90	30.93%
2027E	433.6	14.05%	53.366	43.936	22.38%

EPS與PE預測

年度	EPS（元/股）	P/E Ratio（倍）
2025E	0.49	20.67
2026E	0.64	15.79
2027E	0.79	12.90

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投資建議

• 評級：買入（維持）
• 盈利預測調整：公司2025年歸母淨利潤預測為27.42億元，較前值有所調整。
• 風險提示：包括紙價提漲不及預期、市場需求改善不及預期、行業競爭加劇等。

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公司背景

• 公司名稱：Hangzhou Huawang New Material Technology
• 上市時間：2020年
• 總股本：556.67萬股
• 市值：人民幣5,483.20億元

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天風國際證券資訊

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• 持牌子公司：
  • 天風國際證券與期貨有限公司（證監會中央編號：BAV573）
  • 天風國際資產管理有限公司（證監會中央編號：ASF056）
  • 天風國際資本市場有限公司（證監會中央編號：BPW736）

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