20260311-中金公司-中金宏观_|_春节效应以外,出口动能仍强——2026年1-2月进出口点评_7页_808kb

2026年1-2月进出口总结

核心内容

2026年1-2月，中国以美元计价的出口和进口同比分别增长 $21.8%$ 和 $19.8%$，均高于市场预期（Bloomberg预期分别为 $7.2%$ 和 $7.0%$）。尽管存在春节效应，但出口动能仍表现出超季节性偏强的态势。

主要观点

1. 出口动能超季节性偏强的原因

• 海外需求边际改善：2026年1、2月发达市场制造业PMI分别为 $51.4%$ 和 $51.8%$，较2025年12月上升。
• 关税降低的滞后效应：对美国出口同比 $-11%$，较2025年12月改善19.0个百分点，显著高于东盟和欧盟。
• AI等产业趋势拉动：集成电路出口同比 $+72.6%$，量价齐升，出口金额/货运量同比增速为 $8.5%$。
• 抢出口效应：光伏、锂电出口退税下调前，存在抢出口行为，可能对出口数据形成支撑。

2. 进口表现

• 春节效应影响显著：进口同比增速 $19.8%$，高于预期，但需结合环比数据判断实际动能。
• 量价双升：部分行业景气度提升带动进口量价齐升，如自动数据处理设备及其零部件、集成电路进口金额同比分别为 $68.7%$ 和 $39.8%$。
• 资源品价格上涨：铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材进口价格同比分别增长 $32.3%$ 和 $28.3%$，但数量同比有所下降。

3. 油价上涨对出口的影响

• 供给冲击带来的负面影响：油价上涨可能对出口总量带来小幅拖累，根据SVAR模型，$20%$ 的油价上涨或下拉未来12个月中国出口总量0.8个百分点。
• 结构性积极因素：
  • 能源转型：中国原油占一次能源比重下降，减少对外部能源的依赖。
  • 新能源出口增长：油价上涨可能加速全球新能源转型，从而带动中国新能源产品出口。
  • 石油进口依赖度较低：中国石油净进口占能源供给比重为 $14.9%$，低于其他出口型经济体。

关键信息

出口数据

• 2026年1-2月出口同比 $+21.8%$，高于2025年12月的 $+6.6%$。
• 2026年1-2月出口环比增速为 $-8.2%$，低于历史平均的 $-22.8%$，显示春节效应以外出口动能仍强。
• 预计3月出口同比增速将较1-2月明显回落，主要因春节错位导致的高基数。

进口数据

• 2026年1-2月进口同比 $+19.8%$，高于2025年12月的 $+5.7%$。
• 2026年1-2月进口环比增速为 $-9.1%$，低于历史平均的 $-22.7%$，表明春节效应以外进口动能也有所增强。
• 进口金额/货运量同比增速为 $9.3%$，高于2025年12月的 $-2.6%$。

历史对比

• 春节在2月10日以后的年份，1-2月出口同比平均为 $22.9%$，进口同比平均为 $14.1%$。
• 2026年春节较晚，错位效应导致1-2月出口基数较低，从而提升同比增速。

结构性分析

• 出口结构：AI产业带动电子产品出口，光伏、锂电受退税调整影响出现抢出口。
• 进口结构：部分行业景气度提升，资源品价格上升，但数量增长有限。

结论

2026年1-2月中国进出口数据表现出较强的动能，主要由海外需求改善、关税调整滞后效应、AI产业拉动及抢出口效应共同驱动。尽管存在供给冲击导致的油价上涨对出口的潜在负面影响，但结构性因素仍支撑出口表现。未来3月出口增速或因春节错位效应而回落，但进口动能可能持续。