20260403-浙商期货-_粕类周报_供需预期逐步转松_国内粕类延续回落_14页_8mb

粕类周报总结（20260403）

核心内容

本周粕类市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受供需预期逐步转松影响。豆粕和菜籽粕价格均出现回落，但市场对豆粕的下跌空间有所限制，在2800价位存在支撑。菜籽粕则处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望进一步下降。

豆粕

• 观点：豆粕下跌空间有限，2800价位存在支撑。
• 逻辑：
  • 国外因素：特朗普访华延期导致美豆出口改善预期回落，叠加南美丰产格局逐步兑现，CBOT大豆高位回调。但美生柴政策利多支撑美豆价格重心。
  • 国内因素：巴西大豆检疫流程放开，3、4月大豆到港预期回升，叠加饲料养殖需求处于淡季，豆粕基本面预期偏松，现货基差预计仍有回落空间。
  • 供需预期：短期成本端上行驱动不足，南美丰产下国内大豆及豆粕供需预期转松，豆粕期现价格预计震荡偏弱。
  • 关注数据：USDA报告、美豆单产、巴西大豆升贴水变化、国内大豆及豆粕库存、压榨及提货量数据、中美贸易政策变化。

菜籽粕

• 观点：菜籽粕震荡下行，后期价格中枢有望下降。
• 逻辑：
  • 国外因素：2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，中长期价格重心受压制。中加贸易政策影响阶段性落地，加菜籽及菜粕对华出口限制放宽，叠加美生柴政策落地，加菜籽及菜油需求预期改善。
  • 国内因素：国内菜籽及菜粕进口途径放开，澳菜籽压榨启动，加菜籽买船到港，预计菜粕供应逐步回升。
  • 供需预期：全球菜籽供需宽松格局持续，国内供应预期改善，菜粕基本面驱动不足，预计跟随豆粕走势偏弱。
  • 关注数据：加拿大及欧盟菜籽出口情况、加菜籽反倾销调查、中美贸易政策变化、国内菜籽和菜粕进口量及库存。

投资策略

产业链操作建议

贸易商

• 库存管理：有库存，担心价格下跌，建议按比例小部分套保做空，预防意外风险，套保合约：m20、RM60。
• 采购管理：建库存，寻求低价买入，建议按比例适当在盘面做期货或期权套保，防止价格突然上涨，套保合约：m20、RM60。

饲料厂

• 库存管理：有原料库存，担心价格下跌，建议按比例小部分套保做空，预防意外风险，套保合约：m20、RM60。
• 采购管理：需要原料，担心价格上涨，建议按比例适当在盘面做期货或期权套保，防止价格突然上涨，套保合约：m20、RM60。

美豆供需分析

• 种植意向报告：2026年美豆种植面积为8470万英亩，略低于市场预期，报告显示利空不及预期。
• 压榨数据：2026年2月大豆压榨量为643万短吨，环比增长9.47%，同比增幅达141.86%。
• 库存情况：截至2026年3月1日，美国旧作大豆库存为21亿蒲式耳，同比增加10%。
• 政策影响：美生柴政策如期落地，支持大豆压榨需求，但进口原料RINS减半延迟至2028年，对油需求支撑不及预期。
• 关注数据：CBOT大豆价格走势、美豆新季播种表现、地缘冲突对种植成本的影响。

南美大豆供需分析

• 巴西：新季收获过7成，大豆供应预期充足，关注巴西升贴水走势。
• 阿根廷：降水改善，大豆作物评级提升，产量维持在4800万吨以上。
• 出口情况：巴西大豆出口量上升，但受地缘冲突影响，到岸升贴水表现相对坚挺。
• 关注数据：巴西大豆升贴水变化、阿根廷大豆出口量及压榨量、中国采购节奏。

菜籽供需分析

• 全球供需：2025/26年度全球菜籽产量环比小幅上调，库存及库销比增长至近年高位，整体供需偏松。
• 贸易政策：中加贸易政策阶段性落地，加菜籽及菜粕对华出口限制放松，叠加美生柴政策落地，国际菜籽价格重心有所抬升。
• 国内采购：中国对加拿大采购陆续发运，预计国内菜粕价格回归基本面定价。
• 关注数据：全球菜籽供需平衡表、中国菜籽及菜粕库存、国际航运成本及原油价格变化。

数据来源与免责声明

• 撰写人：浙商期货有限公司 向博（Z0015359）
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