免税行业专题系列（四）：中免近期动态复盘，海南免税价格优势愈发明显-20200225-兴业证券-13页_1mb

休闲服务行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于中免集团在海南离岛免税市场的近期动态，分析其价格优势、促销活动及线上渠道的发展潜力。通过对比不同渠道的促销力度、价格优势和运营特点，评估海南免税市场的发展前景，并提出相关风险提示。

主要观点

1. 中免近期动态复盘

• 2月17日：中免旗下多个免税店（包括日上上海、日上北京、三亚、海口、白云机场、西安机场、杭州机场）联合开展“雅诗兰黛旗下商品3件6折”活动，活动覆盖范围广，吸引大量消费者。
• 2月20日：海口日月广场和三亚海棠湾免税店恢复营业，尽管线下客流有限，但通过媒体直播和平台报道，活动曝光度大幅提升，央视直播观看量超1.34亿次。
• 2月21日：三亚网上免税店销售额突破4428万元，创单日新高。主要原因包括雅诗兰黛活动的吸引力、媒体宣传、线上促销力度大以及全域覆盖离岛游客的优势。
• 2月23日：雅诗兰黛活动取消后，线下客流有所回落，但线上渠道仍保持较高活跃度。
• 促销活动的利润影响：部分促销活动由品牌方主导，中免可借此降低利润损失；若更多品牌参与，将有助于提升销售额并优化利润结构。

2. 离岛免税线上渠道优势明显

• 价格优势：线上渠道整体促销力度大于线下，尤其在海南板块，折扣力度显著，多数商品的最优折扣价最低。
• 运营优势：线上渠道具备24小时营业、无坪效限制、覆盖所有离岛游客、支持跨品牌活动等优势。
• 未来发展潜力：若大力发展网上免税店，将与线下渠道形成互补，进一步挖掘离岛游客的购物需求，提升整体销售表现。

3. 海南免税价格优势愈发明显

• 价格对比：在随机抽取的30个商品样本中，海南板块的折扣价最低商品数量最多（23件），显示出更强的促销力度。
• 中免策略：中免集团董事长陈建山表示，海南免税市场具有较大发展潜力，未来将继续推出促销活动以释放消费潜力。

关键信息

• 促销活动：雅诗兰黛、SK-II、兰蔻、阿玛尼等品牌在中免旗下免税店推出不同形式的折扣活动，其中线上渠道的折扣力度更大。
• 线上渠道表现：三亚网上免税店在恢复营业的第二天实现单日销售额4428万元，远超预期。
• 线下渠道局限：线下渠道存在营业时间短、坪效限制、覆盖范围有限等问题，促销力度相对较小。
• 价格优势：海南板块的商品在促销力度和价格上更具吸引力，尤其在部分品牌商品上，折扣力度显著优于其他渠道。
• 未来展望：随着线上渠道的进一步发展，中免有望通过线上与线下互补，提升整体市场份额和销售额。

风险提示

• 系统性风险：可能受到宏观经济波动、消费趋势变化等影响。
• 政策风险：可能因政策调整或监管变化而影响免税行业的发展。
• 业绩不及预期：若促销活动未能有效拉动销售增长，可能影响中免的业绩表现。

表格概览

图表概览

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 投资要点：中免集团通过线上促销活动和渠道互补策略，有望在海南免税市场实现销售额增长。未来若能进一步拓展线上渠道，将增强市场竞争力，释放消费潜力。

分析师信息

• 分析师：刘嘉仁（liujr@xyzq.com.cn，S0190518080001），代凯燕（daiky@xyzq.com.cn，S0190519050001）
• 研究助理：团队成员