> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题 | 科技是反弹还是反转？总结 ## 核心内容 近期AI相关板块出现反弹，市场对其能否延续存在不同看法。本次反弹被视为一个积极信号，但尚不能直接视为新一轮中期行情的开始。科技板块的趋势性回升通常需要经历多个阶段，包括情绪企稳、持仓消化、估值修复与产业催化等。当前反弹可能只是行情修复的起点，后续仍需关注多个关键因素。 ## 主要观点 1. **情绪与估值的阶段性修复** - 科技板块前期调整幅度较大，基本面较好的公司也出现不同程度的调整。 - 当前板块开始反弹，表明市场对AI产业趋势、订单和业绩等基本面因素的关注度有所回升。 - 市场正在寻找下一阶段的方向，国内AI产业链受外部扰动较小，加上量化资金重新平衡，中小市值风格阶段性相对占优。 - 但当前业绩兑现度仍不及5-6月份的全球AI行情，因此短期企稳迹象已现，但中期趋势尚未确认。 2. **持仓成本线附近的抛压** - 前期市场回调较快，导致很多资金账面收益明显收窄。 - 当股价回升至持仓成本附近时，部分投资者的减仓意愿可能上升。 - 电子和通信板块的持仓收益已接近盈亏平衡线，部分科技类产品面临赎回压力。 - 若缺乏明确的中期主线，市场抛压可能上升，不排除再次出现调整。 3. **业绩对估值的消化** - 科技板块的上行并非一蹴而就，通常伴随阶段性调整以让估值回归合理水平。 - 对AI算力相关公司而言，2026年三季报可能是重要节点。 - 三季报落地后，市场将开始关注明年的业绩表现，若三季报表现良好，相关预期可能改善。 4. **产业层面的催化因素** - 科技板块趋势性回升通常需要产业端出现实质性进展。 - 当前市场担忧云厂商资本开支较高带来的现金流和融资压力，可能影响上游硬件采购。 - 前期供给紧张的硬件环节正在扩产，未来价格和盈利预期存在不确定性。 - 这些担忧需要新的产业信号来化解，如AI云保持高盈利能力、云厂商现金流压力缓解，或模型、应用和商业化出现重大突破，形成新的市场共识。 ## 关键信息 - **反弹性质**：当前AI板块反弹是行情修复的起点，而非中期趋势的重新确立。 - **市场预期**：短期市场可能走得比产业进展更快，后续可能经历预期调整和业绩验证阶段。 - **产业趋势**：AI产业趋势未必结束，但中期行情的回归仍需时间确认。 - **市场风格**：近期市场风格与行业轮动的变化可能相对频繁。 ## 图片说明 - 图1：本周电子和通信板块的持仓浮盈显著反弹，已迫近盈亏平衡线。 - 图2：部分科技类产品面临赎回压力，市场抛压可能上升。 - 图3：2026年三季报可能是AI算力相关公司的重要节点。 - 图4：美国主要云厂商的资本开支预计在2027-2028年有所增长，但需关注其实际表现。 ## 机构信息 - 本文件由天风国际证券集团有限公司编制，涵盖其旗下多家持牌子公司。 - 天风国际证券集团有限公司是天风证券股份有限公司的全资香港子公司，控股股东为湖北宏泰集团有限公司。 - 天风国际致力于成为连接境内外资本市场的桥梁，为客户提供全球资产配置服务，打造境内外金融业务通道。 ## 风险提示 - 本文件所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途。 - 数据可能来自第三方，天风国际不对其准确性负责。 - 任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。 - 使用本文件或其内容时需注明稿件来源，并遵守相关法例及国际惯例。