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华宝证券2024年10月宏观策略月报资产配置总结

2024年9月，随着美联储降息政策落地和国内政策信号释放，资产市场出现情绪性反弹。本报告通过宏观、经济、政策及资产表现回顾，对10月资产配置方向提出以下核心观点：

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一、宏观主线梳理

（一）海外环境与政策

• 美联储政策与市场预期
  9月美联储降息50BP，但未来降息路径预期偏鹰，市场估值修复空间有限。美国大选逐步进入冲刺阶段，投票率存在上行压力，地缘局势（中东风险）与大选不确定性仍是扰动因素，海外市场波动可能加大。

• 欧美经济与通胀
  美国制造业PMI回落，服务业恢复韧性；欧元区经济动能明显走弱，通胀同步回落。美联储降息虽在预期之中，但预计2025年将进一步降息以应对通胀压力，利率曲线鸽派心态驱动美债慢牛延续。

（二）国内宏观经济环境

• 经济下行压力与政策发力
  三季度经济数据动能延续放缓，消费和信贷疲弱拖累生产、投资。尽管地产政策批量更新，但销售端支撑不足。政策组合拳密集出台，9月金融端结构性宽松工具落地，财政发力或将进一步推动资产负债表修复，短期市场信心提振明显。

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二、市场回顾与展望

• 股债市场走势
  ▷ A股与港股：9月反弹主因政策端估值利好。AH股普涨，金融板块领涨，成长板块估值修复压力略增。市场交易结构转向轮动加快，操作情绪升温。
  ▷ 债市：降息预期兑现后，短期利率债走强，信用债信用利差走阔。风险偏好回升抑制债市持续上行。

• 商品与外汇
  ▷ 黄金继续保持上行趋势，叠加避险情绪。
  ▷ 原油因需求预期疲软维持低位震荡。
  ▷ 美元指数短期受美强周期支撑，但欧洲降息预期升温对其构成压力。

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三、十月资产配置建议（重点内容）

（一）股票

• 整体策略：

  • A股：政策强力托底下短期内乐观情绪回升，但震荡结构强化。
  • 港股：受外资流入预期利好，可在利好兑现行情中择机建仓部分高Beta板块。

• 行业与风格建议：

  • 分步布局成长板块：TMT、AI、高端制造、医药仍具主题弹性。
  • 短期偏重权重股：上证50、沪深300、A50。
  • 风险规避注意：题材炒作行情易引发资金透支，注意尾声风险。

（二）债券

• 利率债：短期利多落地，继续合理配置；中长期降息空间仍存。
• 信用债：需高度关注评级下修与偿债能力弱化。
• 策略上重在动态择时，短期谨慎观望。

（三）其他类资产

• 可转债：跟随A股反弹，博弈增量政策持续效果。
• 黄金：规避波动，建议定投积累。

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四、主要风险提示

1. 地缘冲突与政治选举波动风险；
2. 美联储降息节奏如果弱于市场预期，引发资产端定价分歧；
3. 中国经济复苏不及预期，政策落地效能弱化；
4. 市场情绪过热导致结构性泡沫风险。

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