20260612-中金公司-_中金固收_利率_融资需求收缩从居民传导到企业_货币政策亟待放松_5月金融数据点评_4页_820kb

2026年5月金融数据点评总结

核心内容

2026年5月金融数据显示，实体融资需求持续收缩，信贷和社会融资增长均偏弱，反映出经济内生性修复乏力，宏观政策逆周期调节的必要性增强。整体来看，金融数据呈现以下特征：

• 信贷增长疲软：5月新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元，居民贷款继续减少，企业中长期贷款同比明显少增。
• 社会融资增速放缓：5月社会融资增量20293亿元，同比少增2607亿元，社融余额同比增速从4月的7.8%降至7.7%。
• M2增速稳定，M1小幅回升：5月M1同比从4月的5%升至5.5%，M2同比维持在8.6%不变，显示货币供应相对稳定，但实体融资需求不足。
• 企业结汇需求支撑M2增长：人民币汇率偏强推动企业结汇，对广义货币增长形成支撑，预计下半年M2增速可能继续高于社融增速。

主要观点

1. 信贷修复乏力

• 5月新增贷款同比少增1000亿元，信贷修复仍偏弱。
• 居民贷款同比多减1952亿元，反映居民去杠杆和消费信心不足。
• 企业中长期贷款同比多减3500亿元，显示企业投资意愿低迷。
• 信贷增长主要依赖票据融资，而非实体融资需求改善。

2. 社融增长持续偏弱

• 5月社融增量同比少增2607亿元，社融余额同比增速回落至7.7%。
• 私人部门融资延续弱势，政府债券融资同比少增2362亿元，拖累社融增长。
• 3-5月累计社融同比少增1.47万亿元，显示融资需求收缩趋势明显。

3. 货币政策面临压力

• 信贷投放不足影响货币派生，但企业结汇需求支撑M2增长。
• 预计下半年社融增速将继续走弱，政府债券融资空间有限。
• 为激发实体融资需求，货币政策可能加速放松，如下调逆回购利率和贷款利率，降幅或高于传统规律。

4. 预期与建议

• 居民消费预期改善缓慢，企业投资意愿不足，私人部门融资需求持续低迷。
• 建议投资者关注货币政策放松动向，积极配置债券等资产。

关键信息

• 5月新增贷款：5200亿元，同比少增1000亿元。
• 5月社融增量：20293亿元，同比少增2607亿元。
• 社融余额同比增速：从4月的7.8%降至7.7%。
• M1同比增速：从4月的5%升至5.5%。
• M2同比增速：维持在8.6%不变。
• 居民存款同比多减：5月减少1100亿元，同比多减5800亿元。
• 企业存款同比少减：5月减少1700亿元，同比少减2476亿元。
• 财政存款增加：5月增加7100亿元，同比少增1700亿元。
• 企业债券融资：5月净融资降至1715亿元，季节性下降。
• 政府债券融资：5月净融资12223亿元，同比少增2362亿元。

风险提示

• 宏观政策超预期。

文章来源

本文摘自：2026年6月12日已经发布的《融资需求收缩从居民传导到企业，货币政策亟待放松——5月金融数据点评》
作者：范阳阳、东旭、陈健恒
资料来源：中国人民银行、Wind、中金公司研究部