> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要 2026-03-10 总结 ## 核心内容概览 本次东吴证券晨会主要围绕**宏观策略**、**固收金工**和**行业推荐**三个方面展开，分析了当前国内外经济形势、债券市场动态以及重点个股的投资机会。 --- ## 宏观策略分析 ### 美国经济与通胀预期 - **2月非农数据**：大幅弱于预期，失业率小幅上升，但主要受罢工、模型调整和极端天气影响，实际就业市场仍温和降温。 - **美国CPI预期**：市场对美国滞胀担忧升温，但年迄今经济数据整体好于预期，一季度增长预计稳健。 - **油价影响**：若3、4月油价维持在150美元/桶，则CPI同比增速将分别抬升1.80、2.04个百分点；若维持在100美元/桶至年底，12月CPI同比将升至3.48%。 - **海外冲突影响**：美伊冲突持续，但A股市场整体表现相对稳定，以自身节奏为主，资金流入结构与前期基本一致。 ### 中国宏观经济 - **地产销售**：延续改善趋势，新房和二手房成交面积同比降幅收窄。 - **社融预期**：2月社融增速或小幅回落，但政府债融资强度保持较高水平。 - **ECI指数**：周度指数显示经济温和回暖，但需关注后续数据验证。 - **宏观择时模型**：2026年3月宏观择时模型评分-2分，A股市场预计呈现“先抑后扬”的走势。 ### 债券市场展望 - **国内债市**：在政策预期落地后维持窄幅震荡，10年期国债收益率微调至1.788%。 - **海外市场**：受美国宏观数据韧性影响，降息预期降温，美债收益率面临上行压力。 - **绿色债券**：本周共发行13只绿色债券，合计212.77亿元，二级市场成交额达658亿元，市场热度持续。 --- ## 固收金工分析 ### 美国债券市场 - **非农数据**：弱于预期，但劳动力市场整体保持稳定，失业率回落至4.3%，非农就业温和增长。 - **ISM制造业PMI**：2月回升至52.6，重回扩张区间，显示制造业活动企稳。 - **美债收益率**：受通胀预期和经济韧性影响，长端收益率承压，短期收益率下行空间受限。 - **美联储政策预期**：3月降息概率维持低位，市场对滞胀定价更明显。 ### 中国债券市场 - **二级资本债**：本周无新发行，但二级市场成交量达2114亿元，市场活跃度较高。 - **绿色债券市场**：成交量以中短期为主，金融、公用事业、电气设备为主要发行行业，广东省、北京市为发行热点地区。 - **估值偏离度**：折价成交比例大于溢价成交，折价率集中在-1.13%至-0.49%之间。 --- ## 行业与个股推荐 ### 思源电气（002028） - **公司背景**：电力设备民企龙头，2025年营收/归母净利润达212/32亿元，同比增长37%/54%。 - **海外布局**：在欧美等高端市场加速渗透，2024年海外收入达31亿元，2025年预计超100亿元，海外业务进入加速收获期。 - **盈利能力**：2025年归母净利率达14.92%，同比+1.66%，预计未来盈利能力将持续增长。 - **投资评级**：维持“买入”评级，目标价323.6元，对应2027年40倍PE。 - **风险提示**：电网投资不及预期、海外拓展不及预期、竞争加剧等。 ### 周黑鸭（01458.HK） - **业绩表现**：2025年收入25.20-25.50亿元，同比增长2.8%-4.0%；利润1.50-1.65亿元，同比增长52.7%-68.0%。 - **经营优化**：通过门店提效、店员激励和产品创新，提升品牌竞争力。 - **流通渠道**：公司设立独立流通事业部，发展态势良好，未来三年收入增量可观。 - **海外拓展**：按“三步走”推进，产品已在全球10个国家上架，马来西亚Mix超市已上线20余个SKU。 - **投资评级**：维持“买入”评级，目标价307元，对应2026年30倍PE。 - **风险提示**：原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧等。 ### 海博思创（688411） - **业绩表现**：2025年营收116.04亿元，同比增长40.32%；归母净利润9.49亿元，同比增长46.49%。 - **业务结构**：国内大储龙头，海外拓展加速，2026年预计出货70GWh，其中60GWh为国内（50GWh为独立储能）。 - **盈利预测**：2025-2027年归母净利润上调至9.5亿元、18.4亿元、31.8亿元，对应PE分别为44x、22x、13x。 - **投资评级**：维持“买入”评级，目标价307元。 - **风险提示**：行业竞争加剧、需求不及预期、国际贸易及政策变动等。 --- ## 风险提示 1. **宏观风险**：美国经济数据与政策变动、地缘冲突、大宗商品价格波动。 2. **市场风险**：A股市场短期震荡、港股资产波动、流动性冲击。 3. **债券市场风险**：绿色债券与二级资本债的发行与交易数据存在偏差风险。 4. **行业风险**：新能源行业高资本开支、高技术迭代、盈利波动等。 --- ## 基本信息 - **晨会编辑**：张良卫 - **执业证书**：S0600516070001 - **联系方式**：021-60199793，zhanglw@dwzq.com.cn - **免责声明**：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不保证内容准确性，不承担使用后果。