> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱（002555.SZ）总结 ## 核心内容 三七互娱（002555.SZ）发布了2025年度报告及2026年第一季度业绩报告。2025年公司实现收入159.7亿元，同比下降8.5%；归母净利润29.0亿元，同比增长8.5%；扣非归母净利润28.5亿元，同比增长10%。2026年第一季度公司实现收入37.2亿元，同比下降12%；归母净利润8.7亿元，同比增长59%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长14%。尽管收入有所下滑，但净利润表现强劲，主要得益于新品的优异表现。 ## 主要观点 ### 新品表现突出，推动业绩增长 - **《生存33天》**：2025年第四季度上线，表现优异，登上多个平台畅销榜。 - **《RO仙境传说：世界之旅》**：2026年第一季度上线，登上当地主要应用商店免费榜及畅销榜榜首。 - **《LastAsylum：Plague》**：2026年3月位列“全球手游收入增长排行榜”Top10，成为公司利润增长的重要驱动力。 ### 成熟产品长线运营，支撑公司基本面 - **《Puzzles & Survival》**：用户规模累计超7000万，累计流水超150亿元，流水贡献相对稳定。 - **其他存量产品**：如《寻道大千》、《凡人修仙传：人界篇》和《叫我大掌柜》通过精细化运营持续巩固市场地位，形成稳定的收入来源。 ### 产品储备丰富，布局多元品类 - 公司当前拥有26款重要储备产品，其中自研11款、代理15款，涵盖SLG、MMORPG、模拟经营及休闲等核心游戏品类。 - 产品陆续上线，有望为公司未来业绩增长提供多点支撑。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - 预计2026-2028年公司收入分别为178/201/209亿元，同比增长11.7%、12.5%、4.0%。 - 归母净利润预计为32/36/38亿元，同比增长11.5%、10.4%、6.2%。 - 对应当前市值的PE分别为15/13/13倍，显示公司估值处于合理区间。 - 投资建议为**买入**，维持原有评级。 ### 财务表现 - **收入与利润**：2025年收入同比下降8.5%，但归母净利润增长8.5%，显示公司盈利能力增强。 - **现金流**：经营活动现金流持续改善，2026年预计为3036亿元，2027年增长至3925亿元。 - **资产负债**：公司资产总计从2024年的19583亿元增长至2025年的22315亿元，负债从6566亿元增至8646亿元，资产负债率从33.5%升至38.7%。 - **盈利能力**：毛利率稳定在75.9%-77.6%之间，净利率从15.3%提升至18.2%，显示公司运营效率提升。 - **估值指标**：P/E从17.7倍下降至12.5倍，P/B从3.7倍下降至3.0倍，EV/EBITDA从10.4倍下降至9.5倍，显示公司估值逐步走低。 ### 营运能力 - **总资产周转率**：从0.9下降至0.8，显示资产使用效率略有下降。 - **应收账款周转率**：从13.0提升至15.1，显示公司回款能力增强。 - **应付账款周转率**：从2.1提升至2.4，显示公司付款效率提高。 ## 风险提示 - **产品流水不及预期**：新品表现可能受市场接受度影响。 - **行业竞争加剧**：游戏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **宏观经济波动**：宏观经济变化可能对游戏行业产生负面影响。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘文轩、赵海楠 - **执业证书编号**：S0680526020003、S0680526020002 - **邮箱**：liuwenxuan@gszq.com、zhaohainan@gszq.com ## 相关研究 1. 《三七互娱（002555.SZ）：《LastAsylum：Plague》数据亮眼，看好后续收入、利润贡献》2026-03-23 2. 《三七互娱（002555.SZ）：《斗罗大陆：猎魂世界》表现优异，构建40余种AI能力》2025-10-29 3. 《三七互娱（002555.SZ）：多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著》2025-08-26 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------------| | 行业 | 游戏Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 04月30日收盘价 | 21.43元 | | 总市值（百万元） | 47,408.25 | | 总股本（百万股） | 2,212.24 | | 自由流通股（%） | 71.75 | | 30日日均成交量 | 40.21百万股 |