20260301-东海证券-资产配置周报_把握商品周期与科技赋能主线_关注油价变量_24页_1mb

策略研究总结：把握商品周期与科技赋能主线，关注油价变量

核心观点

• 商品周期与科技赋能主线：2026年商品价格整体反弹，其中贵金属表现突出，布伦特原油因地缘政治因素上涨至72美元/桶以上，接近去年7月高点。商品需求边际从传统基建转向算力、新能源等领域，整体处于复苏期。能源价格与美国通胀及利率政策密切相关，预计短期油价支撑仍强，建议关注商品周期与科技赋能板块。
• 利率与汇率：国内利率债收益率涨跌不一，主要受节后获利回吐与季节性因素影响，预计两会前债市维持箱体震荡格局。美元指数小幅下跌，人民币温和升值趋势延续，但央行逆周期调节旨在控制升值节奏。美债收益率受避险情绪驱动下行，短期仍有空间但有限。
• 资产配置建议：市场避险资金倾向于贵金属与美债，看好有色、化工板块，同时关注科技赋能带来的AI应用与算力突破。

全球大类资产回顾

• 权益市场：全球股市涨跌不一，日股、A股领涨，主要行业涨幅前三位为钢铁、有色金属、基础化工，跌幅前三位为传媒、商贸零售、食品饮料。
• 商品期货：黄金、原油、铜、铝小幅上涨，南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤小幅回落，水泥、混凝土保持不变，BDI环比上涨4.75%。
• 利率与汇率：中债1Y国债收益率上涨0.23BP至1.3168%，10Y国债收益率下跌1.46BP至1.7753%。2Y美债收益率下行10BP至3.38%，10Y美债收益率下行11BP至3.97%。10Y日债收益率上行4.3BP至2.1680%。美元指数周下跌0.1%，人民币升值0.52%，日元贬值0.68%。
• 地缘政治影响：中东局势升级，金价、油价预计下周进一步上行。

国内权益市场回顾

• 风格偏好：周期 > 成长 > 消费 > 金融。
• 行业表现：25个行业上涨，6个行业下跌，涨幅前三位为钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%），跌幅前三位为传媒（-5.10%）、商贸零售（-1.64%）、食品饮料（-1.54%）。

利率及汇率跟踪

资金面

• 央行净回笼资金，叠加政府缴款恢复与跨月税期因素，短期资金利率小幅收敛。
• 央行加大中长期资金投放，同业存单收益率普遍下行。
• 流动性受存款到期影响有限，由于储户风险偏好较低，资金流向中小银行存款、保险产品及银行理财。

利率债

• 债市调整主要由节后获利回吐与季节性因素驱动，两会前预计保持箱体震荡。
• 通胀温和、货币政策适度宽松、经济修复偏弱，支撑债市中性偏暖。
• 两会政策预期压制，中期来看宽松预期重燃将支撑收益率下行。

美债

• 美债收益率受避险情绪驱动下行，市场预期美联储年内将降息两次，长端受益于降息预期。
• 30年期国债拍卖表现良好，供给端无明显扰动，技术性利好。

汇率

• 人民币升值节奏偏快，央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0%，释放抑制单边升值信号。
• 企业结汇意愿增强，形成升值正反馈，但央行强调保持汇率基本稳定。
• 人民币温和升值趋势延续，但节奏更可控，波动更健康。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

能源跟踪

• WTI原油震荡上行，收于67.02美元/桶，布伦特原油上涨至70.94美元/桶。
• 美国原油产量与钻机数下降，中东局势引发对霍尔木兹海峡安全的担忧。
• 墨西哥原油出口量降至历史新低，出口结构转向国内炼厂。
• 东地中海液化天然气价格趋平，因运费疲软与需求下降。

黄金跟踪

• 金价震荡上涨，收于5278.26美元/盎司，上涨3.27%。
• 美国对伊朗实施全球关税，中美贸易摩擦预期缓和，黄金避险需求凸显。
• 美联储降息预期升温，美元长期贬值，金价长期走势不变，建议逢低买入。

金属铜跟踪

• 电解铜价格震荡上行，SHFE电解铜结算价为101987.5元/吨，环比上升0.6%。
• 铜精矿港口库存阶段性回升，供给端压力显现，但下游需求温和恢复。
• 期货市场成交与持仓平稳，反映市场观望情绪。
• 供需未出现显著变化，铜价或继续维持区间震荡。

行业及主题

行业高频跟踪

• 地产：30大中城市商品房销售面积环比上升50.5%，一线城市、二线城市、三线城市均有不同程度上涨。
• 消费出行：国内航班执飞、国际航班执飞、电影票房、观影人次均上涨。
• 外需：BDI指数上涨4.75%，CCFI指数下降4.0%。
• 物价：南华工业品价格指数小幅上涨，螺纹钢、水泥等工业品价格微调。
• 生产开工率：PTA、纯碱、浮法玻璃、江浙织机、半钢胎、全钢胎等开工率变动不一。

主要指数及行业估值水平

• 主要指数：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 上证180 < 上证50 < 沪深300 < 中证500 < 科创50。
• 行业估值：周期（公用事业 < 交通运输 < 有色金属），消费（食品饮料 < 农林牧渔 < 美容护理），高端制造（家用电器 < 汽车 < 机械设备），科技（通信 < 传媒 < 计算机），金融（房地产 < 非银金融 < 银行）。

重要市场数据

资金及流动性跟踪

• 融资余额增长206.32亿元，普通股票型基金仓位下降2.2%，偏股混合型基金仓位上升0.29%。
• 资金利率上升，DR007与SHIBOR3M分别上升与下降，显示流动性变化。

美国流动性情况跟踪

• 美国金融流动性基本平稳，美联储增持国债，TGA账户支取提供流动性支撑。
• SOFR与IORB、FFR利差保持稳定，30年期住房抵押贷款利率回落至5.98%。
• MBA再融资指数反弹，显示房贷利率下降带动市场活跃。

市场资讯

海外市场资讯

• 中东局势升级：以色列与美国对伊朗发动打击，霍尔木兹海峡油轮停滞，欧洲国家禁止油轮通过。
• IMF预测：2026年美国GDP增长2.6%，但警告关税与债务风险，预计联邦债务占GDP比重升至100.7%。
• 就业数据：美国1月初请失业金人数21.2万人，PPI月率0.5%，同比上涨2.9%。
• 特朗普表态：美国开始对伊朗展开大规模作战行动，加剧地缘政治不确定性。

国内市场资讯

• 中德会谈：提出加强科技合作、推动绿色转型、支持自由贸易。
• “沪七条”政策：优化房地产政策，包括调减限购、提高公积金贷款额度、完善房产税政策。
• 商务部措施：提振消费、扩大以旧换新、支持国际消费中心建设，预计社会消费品零售总额突破50万亿元。
• 央行MLF操作：2月25日开展6000亿元1年期MLF操作，净投放3000亿元。
• LPR保持不变：1年期3.0%，5年期以上3.5%，自2025年5月未调整。

政策面

• 外汇风险准备金率调整：自2026年3月2日起，远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0%。
• 人民币跨境同业融资：与银行资本水平、资金实力挂钩，推动合理开展业务，实现逆周期调节。
• 房地产政策：上海市出台“沪七条”，包括调减限购、优化公积金贷款、完善房产税政策。
• 关税调整：取消对加拿大油渣饼、豌豆的100%关税，降低对龙虾、蟹的25%关税。

风险提示

• 地缘政治风险失控。
• 周度基金仓位为预估，存在偏差风险。
• 关税政策存在不确定性。
• 特朗普政策不确定性。
• 国内价格走弱的影响。