燃料电池行业2021年年度策略：产业化提速，关注电堆系统及关键零部件国产化机会-20210118-中泰证券-45页_1mb

燃料电池行业2021年年度策略总结

核心内容

燃料电池行业在中国迎来快速发展阶段，政策支持和产业技术进步共同推动其产业化提速。我国已成为全球最大氢燃料市场，政策扶持下燃料电池汽车推广迅速，加氢站建设同步推进。随着技术攻关和国产化进程，燃料电池系统成本有望大幅下降，实现与传统燃油车的总持有成本平价。

主要观点

• 政策驱动：通过“十城千辆”政策，燃料电池车产业化提速，示范城市选择机制推动关键零部件国产化。
• 降本预期：燃料电池系统成本预计从2019年的8000元/KW降至300元/KW，氢气成本有望降至1.5美元/kg，与天然气竞争。
• 国产化进展：电堆系统及关键零部件如膜电极、双极板、质子交换膜等已具备初步国产化能力，部分领域实现规模化生产。
• 市场前景：氢能将成为中国能源体系的重要组成部分，预计2050年占比达10%，氢气需求量达6000万吨，燃料电池车产量达500万辆/年。
• 产业链布局：国内企业通过自主研发、技术引进、产业链整合等方式，逐步掌握燃料电池产业链核心技术。

关键信息

一、“十城千辆”政策启动，燃料电池车产业化提速

• 截至2019年底，我国累计推广燃料电池汽车超过6500辆，建成加氢站超过50座。
• 政策调整为“以奖代补”，鼓励示范城市推进关键零部件技术攻关与产业化应用。
• 2020-2035年，燃料电池车保有量目标从5万辆增至130万辆，远期目标达500万辆。

二、降本趋势展望：燃料电池系统有望降至300元/kw

• 预计2050年燃料电池系统的体积功率密度达6.5KW/L，乘用车寿命超10000小时，商用车达30000小时。
• 燃料电池系统成本将从2019年的8000元/KW降至300元/KW，氢气成本降至1.5美元/kg。
• 中国重卡市场规模远超美国，预计10年内实现燃料电池重卡与燃油重卡TCO平价。

三、关注电堆系统及关键零部件国产化机会

• 电堆系统技术指标逐步接近国际一流水平，自主技术取得突破。
• 膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂等关键材料与零部件已具备国产化能力，部分产品进入中试或量产阶段。
• 国产空压机完成30kW级实车验证，储氢系统完成35MPa III型瓶组产业化。

四、产业链公司分析

上游核心材料

• 质子交换膜：东岳集团、武汉理工等已具备中试能力。
• 催化剂：贵研铂业、宁波中科科创等处于小规模生产阶段。
• 膜电极：鸿基创能、腾龙股份、雄韬股份等具备一定生产能力。
• 双极板：国内金属双极板处于试制阶段，石墨双极板小规模使用。
• 储氢罐：亿华通、中材科技、富瑞特装等具备相关产品。
• 空压机：雪人股份、汉钟精机等完成30kW级实车验证。

中游电堆与系统

• 电堆模块：亿华通、新源动力、大洋电机等已实现国产化。
• 燃料电池系统：国内企业逐步形成完整产业链，具备系统集成能力。

下游整车与加氢站

• 整车企业：福田汽车、宇通客车、上汽集团、中通客车等已推出氢燃料电池客车及乘用车。
• 加氢站建设：政策支持下，加氢站数量将从23座增至10000座以上。

五、风险提示

• 政策风险：产业政策与补贴力度不及预期可能影响发展。
• 成本下降不及预期：关键零部件国产化与规模化进程可能滞后。
• 竞争加剧：可能导致产品价格大幅下降，影响盈利空间。
• 信息滞后风险：报告使用的公开资料可能存在信息更新不及时或滞后。

总结

燃料电池行业在政策支持和技术创新的双重驱动下，正迎来产业化提速的重要阶段。随着关键零部件国产化进程加快，燃料电池系统成本有望大幅下降，实现与传统燃油车的总持有成本平价。中国在氢能市场具有巨大潜力，未来十年内有望实现燃料电池重卡与燃油重卡的TCO平价。尽管目前仍面临技术瓶颈和成本压力，但产业链上下游企业正逐步完善，为行业长期发展奠定基础。投资者应关注电堆系统及核心零部件的国产化机会，同时警惕政策变动、成本控制及市场竞争等风险。