2015年-IMF国际货币组织_新常态下的货币政策国际基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德在中国发展高层论坛专题讨论上的发言_4页_200kb

国际基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德在中国发展高层论坛专题讨论上的发言总结

引言

2015年3月22日，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯蒂娜·拉加德在中国发展高层论坛专题讨论会上发表了题为“新常态下的货币政策”的演讲。她首先感谢了发展研究中心副主任张来明的介绍，并表达了对中国货币政策改革的赞赏，尤其肯定了周小川行长在金融危机后对全球经济稳定所作出的贡献。她指出，尽管油价下跌和美国经济增长带来一定积极影响，但全球经济增长仍面临高债务、高失业和投资不足等挑战，IMF已将2015年和2016年的全球增长预测分别下调至3.5%和3.7%。

核心内容

1. 非常规货币政策的跨境影响（溢出效应）

• 正面溢出效应：非常规货币政策，如量化宽松（QE）和大规模购买政府债务，对全球经济，包括中国和新兴市场，产生了显著的正面影响。这些政策防止了金融体系崩溃，支持了经济复苏。
• 负面溢出效应：同时，这些政策也导致了大量资本流入新兴市场，引发资产价格和货币升值。这种效应在2009年至2012年间尤为明显，新兴市场吸收了全球资本流量的一半。
• 风险与波动：资本流动的突然逆转可能对新兴市场造成严重冲击，如2013年的“缩减恐慌”所示。即使美联储已明确沟通政策意向，市场仍可能因政策调整时机或节奏而产生剧烈波动。
• 对中国的影响：中国作为新兴市场的重要成员，其出口可能受到其他新兴市场需求疲软的影响。

2. 新兴市场应对市场波动的建议

• 充分准备：经济基本面稳固的国家对政策溢出效应的抵御能力更强。
• 强化金融体系：确保金融体系能够承受资产价格波动和流动性撤离，宏观审慎政策应作为第一道防线。
• 灵活应对：在市场动荡时，央行应具备提供流动性支持的能力，包括外汇干预。但这些措施不能替代必要的宏观经济调整。
• 加强国际合作：中央银行和监管机构应加强信息共享和应急计划协调，同时推动区域融资安排（如金砖国家应急储备安排）的深化合作。

3. 新常态下的货币政策性质

• 目标扩展：货币政策不应仅关注价格稳定，还应关注金融稳定。低通胀可能伴随金融失衡。
• 审慎政策优先：宏观审慎和微观审慎政策是维护金融稳定的主要手段，具有更强的针对性。
• 政策工具多样化：许多国家已建立宏观审慎框架，具备相关制度和工具。
• 央行独立性挑战：随着央行职能扩大，可能会面临政治压力，影响其价格稳定目标的实现。
• 制度选择：各国可考虑将宏观审慎职能交给央行（如爱尔兰、新西兰）或建立独立的宏观审慎委员会（如美国）。

结语

拉加德强调，货币政策正在进入“新常态”，中国经济同样面临这一转变。结构性改革将推动更慢但更安全和可持续的增长，而宏观审慎政策将在这一过程中发挥关键作用。IMF将继续支持中国及其他国家的经济稳定与发展，并期待与各方进行深入交流。

主要观点总结：

• 非常规货币政策对全球经济有显著的溢出效应，既有正面也有负面。
• 新兴市场应加强金融体系韧性，做好应对波动的准备。
• “新常态”下的货币政策需兼顾价格稳定与金融稳定。
• 审慎政策是金融稳定的重要工具，但需与央行独立性协调。
• 国际合作和制度创新有助于应对货币政策带来的挑战。

关键信息：

• IMF下调2015年和2016年全球增长预测。
• 非常规货币政策导致资本大量流入新兴市场。
• 中国出口可能受新兴市场需求疲软影响。
• 宏观审慎政策应作为维护金融稳定的第一选择。
• 央行职能扩展可能带来独立性挑战，需探索合适的制度安排。