20260115-国信证券-12月金融数据解读_企业融资超季节性回暖_7页_562kb

12月金融数据总结

核心内容

2026年12月我国金融数据总体呈现总量稳健、结构分化加剧的特点。新增社融和人民币贷款均超预期，但同比仍呈少增态势，显示经济复苏仍需时间。

主要观点

• 社融总量稳健：12月新增社融2.21万亿元，略高于预期，但同比少增6457亿元，主要受去年高基数影响。
• 信贷边际回暖：12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，但社融口径下同比多增1355亿元，显示信贷结构持续优化。
• 企业融资改善明显：企业贷款总量同比多增，中长期贷款占比上升，票据融资占比下降，反映企业融资需求逐步恢复。
• 居民贷款持续低迷：居民贷款同比连续6个月少增，显示内需动能不足，居民消费和购房意愿仍偏弱。
• M2增速回升：12月M2同比增长8.5%，高于预期，主要受益于居民和企业存款增加。
• M1增速回落：M1同比增速回落至3.8%，与企业融资改善相呼应，显示实际货币流通有所加快。
• 政策工具发力：央行于1月15日调降结构性货币政策工具利率并扩大额度，支持2026年“开门红”，推动经济结构优化。
• 财政与政策性金融工具支撑：年末财政支出加速和政策性金融工具加快落地，对经济形成一定支撑，尤其对制造业和建筑业。

关键信息

1. 社融结构分析

• 新增社融：2.21万亿元（预期1.82万亿元）
• 同比少增：6457亿元
• 各科目贡献：
  • 政府债券：贡献-155.2%
  • 直接融资：贡献25.5%
  • 信贷：贡献19.7%
  • 非标融资：贡献10.1%

2. 人民币贷款情况

• 新增人民币贷款：9100亿元（预期6794亿元）
• 同比少增：800亿元（宽口径）
• 社融口径下：同比多增1355亿元
• 企业贷款：
  • 中长贷新增3300亿元，同比+2900亿元
  • 短贷新增3700亿元，同比+3900亿元
  • 票据融资新增3500亿元，同比-1000亿元
• 居民贷款：
  • 短贷减少1023亿元，同比多减1611亿元
  • 中长贷增加100亿元，同比少增2900亿元

3. 非标与直接融资

• 表外融资：减少505亿元，同比少减694亿元
  • 未贴现银行承兑汇票减少1492亿元
  • 信托贷款增加680亿元
  • 委托贷款增加307亿元
• 直接融资：新增2084亿元，同比多增1759亿元
  • 信用债新增1524亿元，同比多增1683亿元
  • 股票融资新增560亿元，同比多增76亿元

4. 货币供应情况

• M2同比增长：8.5%（预期7.9%）
• M1同比增长：3.8%，较11月回落1.1个百分点
• M2-M1剪刀差：走阔至4.7%，显示货币流通速度放缓
• 社融-M2剪刀差：收窄至-0.2%，显示社融与M2关系趋于稳定

展望与政策建议

• 后续展望：居民信贷仍是主要制约因素，政策预计继续侧重财政发力，推动资金落地以稳定内需。
• 货币政策：或延续结构性工具主导，引导资源向重点领域倾斜。
• 经济复苏：随着财政效能持续释放，社融有望保持稳定，但实质性回暖仍需等待私人部门信心修复。

风险提示

• 海外市场波动
• 海外经济进入衰退

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