建筑装饰行业2018年和2019Q1对外工程财报汇总分析_12页_1mb

建筑装饰行业对外工程承包分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年及2019年第一季度对外工程承包行业的财务表现与市场动态，重点围绕“一带一路”倡议对行业的影响、营收与毛利率变化、期间费用率与资产减值损失、资产负债率与经营现金流等关键指标展开。

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主要观点

• “一带一路”业务占比提升：2018年，我国企业在“一带一路”沿线国家完成营业额占总额的52.8%，同比增长4.4%；新签合同额占比52%，同比下降12.8%。
• 海外业务受挫，国内业务增长：受全球贸易摩擦与地缘政治风险影响，对外工程行业海外业务整体受挫，但国内业务占比逐渐提升，成为订单增长的主要动力。
• 毛利率处于历史高位：2018年行业整体毛利率为18.77%，较去年同期上升0.40个百分点，但随着国内业务占比增加，未来毛利率可能下滑。
• 期间费用率下降，财务费用率或上升：2018年行业整体期间费用率下降0.49个百分点，但预计2019年财务费用率会因人民币升值而上升。
• 资产减值损失增加：2018年行业资产减值损失占收入比值为1.41%，略有上升；部分公司如神州长城因营收下滑出现商誉减值风险。
• 经营现金流明显好转：2018年行业经营性现金流净额从-39.96亿元好转至29.96亿元，主要受益于部分公司项目回款提升和现金流出减少。

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关键信息

1. 订单情况

• 2018年：对外工程行业完成营业额1690.4亿美元，同比增长0.3%；新签合同额2418亿美元，同比下降8.8%。
• “一带一路”沿线国家：营业额占比达52.8%，同比增长4.4%；新签合同额占比52%，同比下降12.8%。
• 国内业务：成为主要增长点，如中钢国际国内新签订单额同比增加318.20%，中材国际国内收入同比增加7.48%。
• 2019Q1：除神州长城和中钢国际外，其他公司国内外新增订单均有所好转，中工国际国外订单额同比增加104.51%。

2. 营收情况

• 2018年：行业整体营收536.98亿元，同比下降5.42%；北方国际、中工国际、中成股份、神州长城营收增速均大幅下降。
• 2019Q1：行业营收115.41亿元，同比减少1.04%；中工国际、中材国际、中钢国际营收同比增长，而北方国际、中成股份、神州长城营收同比减少。

3. 毛利率变化

• 2018年：行业整体毛利率为18.77%，较去年同期上升0.40个百分点，处于历史高位。
• 2019Q1：行业整体毛利率为19.97%，略有下降，其中神州长城下降9.99个百分点。
• 国内业务毛利率较低：随着国内业务占比增加，行业毛利率可能面临下行压力。

4. 期间费用率与财务费用

• 2018年：行业整体期间费用率8.58%，同比下降0.49个百分点；财务费用率下降1.68个百分点。
• 2019Q1：期间费用率11.80%，同比下降2.08个百分点；财务费用率下降2.75个百分点。
• 2019年预测：财务费用率预计上升至2.07%，主要因人民币升值导致汇兑损失增加。

5. 资产负债率与经营现金流

• 2018年：行业整体资产负债率67.10%，同比上升0.01个百分点；经营性现金流净额为29.96亿元，较2017年显著改善。
• 应收账款与存货：行业应收账款增速为-14.85%，存货总额同比增长2.10%；部分公司如中成股份因项目进入后期导致应收账款增速高于营收增速。

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投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 未来展望：随着海外市场回暖及国内业务拓展，营收下滑有望改善；但需关注人民币升值带来的汇兑损失及国内业务拉低毛利率的风险。
• 不确定性：2019年业绩仍存不确定性，主要受汇率波动、项目推进不及预期及商誉减值风险影响。

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风险提示

• 汇率风险：人民币升值可能增加汇兑损失。
• 项目推进不及预期风险：部分海外项目推进缓慢，可能影响收入。
• 商誉减值风险：神州长城因营收下滑存在商誉减值风险。