> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年02月12日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw A股目标价(人民币) 130.0 公司基本资讯 <table><tr><td>产业别</td><td>有色金属</td></tr><tr><td>A股价(2026/2/11)</td><td>99.00</td></tr><tr><td>深证成指(2026/2/11)</td><td>14160.93</td></tr><tr><td>股价12个月高/低</td><td>113.05/34.87</td></tr><tr><td>总发行股数(百万)</td><td>522.27</td></tr><tr><td>A股数(百万)</td><td>511.63</td></tr><tr><td>A市值(亿元)</td><td>506.51</td></tr><tr><td>主要股东</td><td>邓家贵(07.53%)</td></tr><tr><td>每股净值(元)</td><td>8.71</td></tr><tr><td>股价/账面净值</td><td>11.36</td></tr></table> <table><tr><td>股价涨跌(%)</td><td>一个月 5.4</td><td>三个月 31.1</td><td>一年 182.4</td></tr></table> 近期评等 <table><tr><td>出刊日期</td><td>前日收盘</td><td>评等</td></tr></table> 产品组合 <table><tr><td>石英玻璃材料</td><td>71%</td></tr><tr><td>石英玻璃制品</td><td>29%</td></tr></table> 机构投资者占流通A股比例 <table><tr><td>基金</td><td>21.5%</td></tr><tr><td>一般法人</td><td>8.0%</td></tr></table> 股价相对大盘走势 # 菲利华(300395.SZ) Buy买进 # 高阶电子布需求旺盛，公司业绩有望快速成长 # 结论与建议： 公司作为国内石英材料领域的龙头企业，也是稀缺的航天领域石英玻璃纤维供应商，公司正处于从传统材料供应商向半导体及AI算力等高附加值领域转型阶段。公司通过积极布局石英电子布等前沿产品，形成了"石英砂-纤维-布-复合材料"的全产业链闭环。 伴随AI产业高速增长，更低介电常数的电子布需求不断提升（介电常数越低电子布信号传输更快），公司享受行业增长红利的同时亦承载国产替代的重任。预计2025-2027年实现净利润分别为4.2亿元、8.3亿元和12.4亿元，同比分别增长 $34\%$ 、 $97\%$ 和 $49\%$ ，EPS分别0.81元、1.59元和2.37元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和42倍，给予“买入”评级。 ■ 2026年高阶电子布存在产能缺口：伴随AI需求高速增长，AI服务器（英伟达GB200/Rubin系列）、1.6T高速交换机、谷歌TPU等高端算力芯片升级，低介电材料从传统玻纤布向石英电子布（第三代Low-Dk材料）迭代。预计2026年全球石英电子布需求1500万米以上（最高或触及1800万米以上），而全球有效产能不足1500万米（仅日东纺、信越化学、菲利华等厂商有供应能力），难以覆盖全部需求，高阶石英电子供需缺口较大。日东纺近日通知将上调产品价格，并且新增产能将在2027年逐步释放。菲利华作为国内石英纤维市场龙头，亦积极布局石英电子布领域，已形成"石英砂提纯-石英纤维-Q布"全产业链，有望在2027年成为全球Q布的龙头供应商，并形成新的业绩增长点。 2025各业务板块快速增长，净利润增速快：得益于航空航天领域需求回暖、半导体行业景气度持续提升且国产化替代驱动，2025年公司预计实现净利润4.1亿元-4.7亿元，YOY增长 $31\% -50\%$ ，扣非后净利润3.7亿-4.3亿元，增长 $40\% -63\%$ 。相应的，4Q25公司净利润1亿元-1.6亿元，YOY增长 $26\% -101\%$ ，扣非后净利润0.65亿元-1.25亿元，YOY下降 $12\%$ 增长 $69\%$ 盈利预测：预计2025-2027年实现净利润分别为4.2亿元、8.3亿元和12.4亿元，同比分别增长 $34\%$ 、 $97\%$ 和 $49\%$ ，EPS分别0.81元、1.59元和2.37元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和42倍，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户流失。 <table><tr><td>年度截止12月31日</td><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>纯利(Net profit)</td><td>百万美元</td><td>538</td><td>314</td><td>421</td><td>829</td><td>1238</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>10.0</td><td>-41.6</td><td>34.1</td><td>96.7</td><td>49.4</td></tr><tr><td>每股盈余(EPS)</td><td>美元</td><td>1.03</td><td>0.60</td><td>0.81</td><td>1.59</td><td>2.37</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>10.0</td><td>-41.6</td><td>34.1</td><td>96.7</td><td>49.4</td></tr><tr><td>A股市盈率(P/E)</td><td></td><td>96</td><td>164.5</td><td>122.6</td><td>62.4</td><td>41.7</td></tr><tr><td>股利(DPS)</td><td>RMB元</td><td>0.21</td><td>0.13</td><td>0.14</td><td>0.25</td><td>0.35</td></tr><tr><td>股息率(Yield)</td><td>%</td><td>0.21</td><td>0.13</td><td>0.14</td><td>0.25</td><td>0.35</td></tr></table> 接续下页. 【投资评等說明】 <table><tr><td>評等</td><td>定義</td></tr><tr><td>強力買進(Strong Buy)</td><td>潛在上漲空間≥ 35%</td></tr><tr><td>買進(Buy)</td><td>15%≤潛在上漲空間<35%</td></tr><tr><td>區間操作(Trading Buy)</td><td>5%≤潛在上漲空間<15%</td></tr><tr><td>中立(Neutral)</td><td>無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股</td></tr></table> 附一：合并损益表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>2091</td><td>1742</td><td>2083</td><td>3044</td><td>3950</td></tr><tr><td>经营成本</td><td>1056</td><td>1007</td><td>1158</td><td>1654</td><td>2095</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>22</td><td>18</td><td>24</td><td>25</td><td>26</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>24</td><td>25</td><td>26</td><td>28</td><td>29</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>182</td><td>147</td><td>160</td><td>190</td><td>209</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>-15</td><td>0</td><td>-15</td><td>-19</td><td>-20</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td></td><td></td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>3</td><td>12</td><td>1</td><td>40</td><td>30</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>648</td><td>351</td><td>463</td><td>916</td><td>1336</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>2</td><td>3</td><td>0</td><td>5</td><td>5</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>6</td><td>10</td><td>15</td><td>10</td><td>10</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>644</td><td>344</td><td>448</td><td>911</td><td>1331</td></tr><tr><td>所得税</td><td>70</td><td>18</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>37</td><td>12</td><td>27</td><td>82</td><td>93</td></tr><tr><td>归属于母公司所有者的净利润</td><td>538</td><td>314</td><td>421</td><td>829</td><td>1238</td></tr></table> 附二：合并资产负债表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>824</td><td>586</td><td>685</td><td>958</td><td>1294</td></tr><tr><td>应收账款</td><td>335</td><td>482</td><td>501</td><td>577</td><td>663</td></tr><tr><td>存货</td><td>464</td><td>666</td><td>743</td><td>632</td><td>505</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>2382</td><td>2889</td><td>2906</td><td>2441</td><td>1928</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>7</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>1343</td><td>1765</td><td>1863</td><td>1491</td><td>1118</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>179</td><td>134</td><td>266</td><td>566</td><td>1279</td></tr><tr><td>非流动资产合计</td><td>1942</td><td>3026</td><td>3185</td><td>4491</td><td>6467</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>4324</td><td>5915</td><td>6091</td><td>6932</td><td>8395</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>650</td><td>1055</td><td>831</td><td>1167</td><td>1657</td></tr><tr><td>非流动负债合计</td><td>196</td><td>359</td><td>313</td><td>369</td><td>432</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>846</td><td>1414</td><td>1144</td><td>1536</td><td>2089</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>472</td><td>581</td><td>818</td><td>845</td><td>927</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>3006</td><td>3920</td><td>4129</td><td>4550</td><td>5379</td></tr><tr><td>负债及股东权益合计</td><td>4324</td><td>5915</td><td>6091</td><td>6932</td><td>8395</td></tr></table> 附三：合并现金流量表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>267</td><td>265</td><td>365</td><td>450</td><td>599</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净额</td><td>-1212</td><td>-283</td><td>-320</td><td>-427</td><td>-538</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净额</td><td>621</td><td>161</td><td>228</td><td>313</td><td>298</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>-321</td><td>147</td><td>273</td><td>336</td><td>359</td></tr></table>