20260507-交银国际证券-CPU需求或长期高速增长_GPU上量在即_上调目标价_7页_390kb

超微半导体 (AMD US) 详细总结

核心内容

超微半导体（AMD US）在2026年第一季度（1Q26）的业绩和第二季度（2Q26）的指引均超出市场预期，展现出强劲的增长势头。公司收入达到103亿美元，超过之前指引的101亿美元和市场预期的98亿美元，其中数据中心业务收入58亿美元，同比增长57%，环比增长7%。非GAAP毛利率达到55.4%，超出指引，非GAAP每股盈利（EPS）为1.37美元，高于市场预期。

公司上调了2030年数据中心CPU的总可寻址市场（TAM）指引，从600亿美元上调至1200亿美元，对应35%的复合年增长率（CAGR）。管理层指出，随着AI进入智能体时代，CPU需求快速上升，应用场景不断丰富，同时提到第五代EPYC CPU Turin和第四代EPYC CPU持续供不应求。第六代EPYC CPU Venice预计在2H26上线，将推动数据中心CPU收入同比增长超70%。

主要观点

• CPU需求增长：AI智能体时代推动CPU需求快速增长，AMD作为主要受益者之一，预计在2026-2027年保持高增长。
• GPU上量在即：MI455/500产品开始交付，预计在2026年第四季度之后对公司收入产生显著影响。
• 财务表现良好：1Q26非GAAP EPS超出预期，管理层对2Q26收入和毛利率指引积极，显示公司盈利能力提升。
• 上调目标价：基于强劲的业务增长和盈利能力，交银国际将AMD的目标价上调至468美元，对应39倍2027年市盈率。

关键信息

业务增长预测

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：468美元
• 潜在涨幅：+11.1%
• 2026年5月7日收盘价：355.26美元
• 52周高位：421.39美元
• 52周低位：101.70美元
• 市值：687,038.47百万美元
• 日均成交量：87.00百万
• 年初至今变化：+96.76%

业务增长驱动因素

• AI智能体时代：CPU需求快速增长，应用场景不断扩展。
• 产品迭代：Turin和Venice CPU产品迭代迅速，性能稳定，满足市场需求。
• 供应链保障：AMD与台积电等代工厂关系密切，确保先进制程的稳定供应。
• 数据中心GPU：预计在3-5年内保持80%的CAGR。

竞争格局

• ARM与x86：ARM凭借节能优势可能在短期内获得更多市场份额，但AMD在x86市场中仍具竞争力。
• AMD优势：产品迭代快、性能稳定、与台积电合作密切。
• 英特尔优势：与英伟达合作关系强、IDM模式保证产能和良率、客户范围广。

财务数据

财务比率

其他关键信息

• Instinct产品上量：预计在2026年第四季度之后对公司收入产生影响，交付OpenAI和META的第一个GW价值在150-200亿美元/GW左右。
• 客户端和游戏收入：预计在2H26下降，受高存储器价格影响。
• 市场表现：交银国际认为AMD在最近4-6个季度将继续获得更多的x86CPU市场份额，但英特尔仍占据重要地位。

个股评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 卖出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

行业评级定义

• 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
• 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
• 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。

分析员披露

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