20260610-浙商证券-2026年5月CPI和PPI数据解读_5月通胀_生产消费延续K型分化_8页_843kb

2026年5月通胀数据总结

核心内容

2026年5月，中国CPI和PPI数据呈现K型分化特征，表明通胀压力在不同行业之间存在显著差异。

• CPI同比上涨1.2%，与上月持平，高于市场预期（Wind一致预期1.4%），符合前期预测。
• PPI同比上涨3.9%，连续8个月上涨，高于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期3.5%，我们预测3.7%）。
• CPI环比下降0.1%，而PPI环比上涨0.5%，表明PPI持续回暖，CPI则呈现温和回升趋势。

主要观点

CPI走势分析

1. 结构性上涨：CPI八大类价格呈现六涨二降，其中其他用品及服务、交通通信、医疗保健价格分别上涨9.9%、5.4%和2.1%，而居住和食品烟酒价格下降0.2%和0.9%。
2. 食品价格回落：食品价格环比下降0.4%，降幅收窄，鲜菜价格下降3.6%，猪肉价格下降1.6%（前值-5.7%），鸡蛋价格上涨6.1%成为主要支撑。
3. 能源与服务价格变化：汽油价格由上涨12.6%转为下降0.3%，黄金饰品价格同比涨幅回落至39.0%，服务价格由上涨0.5%转为下降0.1%。

PPI走势分析

1. 行业分化显著：PPI同比增速3.9%，环比增速0.5%，反映工业品价格持续回暖。
2. 产业结构优化带动价格上涨：黑色金属冶炼和压延加工业环比上涨1.2%，有色金属冶炼和压延加工业上涨1.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业上涨0.6%。
3. 季节性需求推动：煤炭开采和洗选业因“迎峰度夏”备煤需求上涨3.2%，家用空气调节器和制冷电器具价格上涨。
4. 国际油价波动影响：石油开采价格由上涨24.1%转为下降1.8%，精炼石油产品制造价格由上涨19.0%转为下降0.3%。
5. 算力扩张推动产业链发展：AI算力需求增长带动有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业、计算机通信等行业价格上涨。

关键信息

经济与通胀展望

• 通胀弹性逐步显现：预计2026年全年通胀可能超预期上行，需关注上游成本溢价对产业链整体价格复苏的支撑及向下游产品的定价传导。
• 权益市场预期：A股预计在流动性驱动下继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益于外需改善。
• 债券市场预期：10年期国债收益率预计在1.5%-2%区间宽幅震荡。

风险提示

1. 地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；
2. 多地流感超预期扩散影响居民消费意愿和工业生产行为；
3. 厄尔尼诺现象冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上行。

图表概览

• 图1：5月CPI同比持平，PPI同比上行。
• 图2：核心CPI小幅回落。
• 图3：食品价格继续回落，非食品价格温和上涨。
• 图4：猪肉价格持续底部运行。
• 图5：国际油价震荡下行。
• 图6：国内浮法玻璃期现价差收窄。
• 图7：RJ/CRB商品价格指数高位回落。
• 图8：PPI增速中石油传导效应减弱。
• 图9：2026年全年翘尾因素呈现先下拉后支撑。
• 图10：工业生产者购进价格指数持续回升。
• 图11：工业生产者购进价格指数结构延续。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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