> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小商品城（600415）2026年一季报总结 ## 核心内容 小商品城（600415）于2026年第一季度实现营业收入45.9亿元，同比增长45.3%。归母净利润为9.9亿元，同比增长23.3%。公司整体业绩表现良好，主要得益于全球数贸中心商位及配套收入的结转。同时，公司计划发行H股，以支持海外扩张。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **全球数贸中心贡献显著**：2026Q1是全球数贸中心首个完整运营季度，其商位及配套收入成为公司收入高增的主要来源。 - **贸易服务业务增长迅速**：Chinagoods平台2025年全年营收达15.3亿元，同比增长107%。义支付跨境交易额突破60亿美元，同比增长超过50%。 - **新业务拓展潜力大**：公司正积极拓展AI应用，2026年计划将其应用拓展至32项，进一步增强技术驱动能力。 ### 2. 利润率变化分析 - **毛利率下降**：2026Q1毛利率为33.8%，同比减少2.4个百分点，主要因写字楼等低毛利收入的结转。 - **销售净利率下滑**：销售净利率为21.6%，同比减少3.8个百分点，反映成本控制压力。 - **费用率上升**：销售费用率和管理费用率分别上升0.2个百分点和0.2个百分点，主要由于品牌出海和招商投入增加。研发费用率上升0.2个百分点，因AI研发投入增加。 ### 3. 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为54.8亿元、65.0亿元、76.4亿元，同比增长分别为30%、19%、18%。 - **估值表现**：对应2026年4月23日收盘价的PE分别为13.64倍、11.50倍、9.78倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的调整。 - **财务指标**：公司资产负债率持续下降，从2025年的48.14%降至2028年的45.24%。ROIC和ROE均呈上升趋势，分别预计达到20.04%、22.11%、25.73%。 ### 4. 市场与业务拓展 - **数贸中心持续贡献**：全球数贸中心后续板块交付将促进公司业绩增长，数贸港即将开业，进一步提升市场影响力。 - **义乌出口强劲**：据义乌海关数据，2026年1-2月义乌市通过市场采购贸易方式出口1,277.6亿元，同比增长54.9%，显示公司所在市场的强大活力。 - **H股发行计划**：公司董事会已于2026年4月7日审议通过H股发行议案，拟发行不超过总股本10%，为海外扩张提供资金支持。 ## 关键信息 - **营业收入与净利润**：2026Q1营业收入45.9亿元（+45.3%），归母净利润9.9亿元（+23.3%）。 - **财务数据概览**： - 每股净资产：4.52元（2026E）。 - 市净率：3.02倍（2026E）。 - 流动资产与非流动资产增长：预计2026E流动资产增长至15,926亿元，非流动资产增长至31,365亿元。 - 负债总额预计从2025年的21,377亿元增至2028年的24,646亿元，但资产负债率逐步下降。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅将高于基准15%以上。 ## 风险提示 - **新市场开业进度不及预期**：全球数贸中心后续板块交付或数贸港开业可能受阻。 - **新业务发展不及预期**：贸易服务业务（如Chinagoods与义支付）增长可能低于预期。 - **地缘冲突与贸易环境不确定性**：可能影响公司出口业务及市场拓展。 - **H股发行进度延迟**：若H股发行不及预期，可能影响资金支持计划。 ## 总结 小商品城作为“一带一路”出口枢纽，受益于义乌市场强劲的出口增长及数贸中心的全面运营，公司业绩持续向好。未来增长点主要来自贸易服务业务和AI技术的应用拓展。尽管利润率有所下降，但公司通过H股发行和持续的业务扩张，有望进一步提升盈利能力与市场影响力。整体估值处于下降趋势，但盈利预期仍保持增长。投资者应关注新市场开业、新业务发展及外部环境变化等风险因素。