> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告——晨会聚焦 2026年1月15日 市场指数 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘价</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4126.09</td><td>(0.31)</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14248.60</td><td>0.56</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4741.93</td><td>(0.40)</td></tr><tr><td>中小 100</td><td>8746.68</td><td>0.18</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3349.14</td><td>0.82</td></tr></table> 行业表现 (中万一级) <table><tr><td>指数名称</td><td>涨跌%</td><td>指数名称</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>计算机</td><td>3.42</td><td>银行</td><td>(1.88)</td></tr><tr><td>综合</td><td>2.90</td><td>房地产</td><td>(1.18)</td></tr><tr><td>通信</td><td>1.91</td><td>非银金融</td><td>(0.84)</td></tr><tr><td>传媒</td><td>1.55</td><td>交通运输</td><td>(0.76)</td></tr><tr><td>电子</td><td>1.36</td><td>食品饮料</td><td>(0.73)</td></tr></table> 资料来源：万得，中银证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 产品组 证券分析师：王军 (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 # 中银晨会聚焦-20260115 # ■重点关注 【策略研究】2026年度策略报告*王君 徐沛东 徐亚高天然。多周期共振上行，指数空间或能被盈利修复进一步打开。 # 重点关注 # 【策略研究】2026年度策略报告—趋势延续 王君 徐沛东 徐亚 高天然 多周期共振上行，指数空间或能被盈利修复进一步打开。 - 周期定位：经济、金融周期共振上行。基于我们对库存周期的跟踪与定位，当前经济周期正处在第二库存周期中的主动补库中后期，2026年主要经济体大概率会逐步进入去库周期阶段。 2026年大类资产配置：A股>中债，美债>美股。全A企业盈利底部企稳利于A股进一步修复。美联储降息通道下美债利率有望下行。 盈利仍在修复，夯实上行基础。2025年全A非金融累计盈利增速有望处于 $2.4\% - 5.5\%$ 区间，盈利修复趋势仍有望延续，为本轮权益市场上行夯实盈利层面基础。考虑科技产业趋势及“反内卷”工作的进一步展开，2026年，整体盈利修复趋势或继续延续。2026年盈利修复的弹性大小，同样取决于科技产业趋势业绩转化、“反内卷”工作推进程度等因素。当前A股指数虽估值较高，但尚未进入类似2007年及2015年类型的过度泡沫化阶段，指数2026年空间仍较为充足。 从宏观背景、估值水平、业绩表现以及资本开支等视角来看，当前AI行情泡沫化不显著，估值仍未透支。AI硬件景气延续，关注“紧缺”环节，包括光通信、TPU产业链、存储芯片、AI电力等。此外，AI交互革命有望催化端侧换机热潮，AI应用三季度业绩迎来困境反转，应用渗透率进入加速阶段，垂类应用商业化落地初现成效，关注AI端侧和应用投资机会。 出海进展+政策支撑+港股映射，创新药价值正在重估。政策支持与CPI回暖双重催化新消费行情，新消费具备长期产业趋势与中期景气兑现双重共振。重点关注：1）景气趋势强劲的“情绪消费”；2）困境反转催化的“性价比消费”；3）高速增长的“服务与体验消费”。 聚焦三极中长级主题与“十五五”产业主线前瞻。我们判断2026年中长级主题投资呈现“AI+消费+医药”三极集中结构，AI算力基础设施与数字经济为高景气主线，政策导向型主题提供支撑，大消费板块发挥稳定器作用。在我们构建的“主题-龙头股-基金产品”三层映射框架中，通过多主题并行配置降低风险，有效提升了组合的稳定性与可执行性。而2026是“十五五”开局之年，科技自立自强与先进制造有望成为核心主线。科技领域需转向体系化配置，覆盖关键核心技术、高端制造等多方向；先进制造向多层次体系升级，布局未来产业。在此基础上，我们建议重点关注政策驱动（电网储能、算力建设）、产业落地（低空经济、工业软件）、前沿布局（量子科技、脑机接口）。 风险提示：周期定位出现偏差；盈利判断存在误差；估值超预期下行；中周期主导产业业绩下滑超预期；贸易摩擦进一步加剧。 中银证券研究部 <table><tr><td colspan="3">首席经济学家</td><td colspan="3">电新研究团队</td></tr><tr><td>徐高</td><td>S1300519050002</td><td>gao.xu@bocichina.com</td><td>武佳雄</td><td>S1300523070001</td><td>jiaxiong.wu@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">全球首席经济学家</td><td>李扬</td><td>S1300523080002</td><td>yang.li@bocichina.com</td></tr><tr><td>管涛</td><td>S1300520100001</td><td>tao.guan@bocichina.com</td><td>顾真</td><td>S1300525040003</td><td>zhen.gu@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">宏观研究团队</td><td colspan="3">机械研究团队</td></tr><tr><td>朱启兵</td><td>S1300516090001</td><td>qibing.zhu@bocichina.com</td><td>陶波</td><td>S1300520060002</td><td>bo.tao@bocichina.com</td></tr><tr><td>张晓娇</td><td>S1300514010002</td><td>xiaojiao.zhang@bocichina.com</td><td>曹鸿生</td><td>S1300523070002</td><td>hongsheng.cao@bocichina.com</td></tr><tr><td>刘立品</td><td>S1300521080001</td><td>lipin.liu@bocichina.com</td><td colspan="3">化工研究团队</td></tr><tr><td>陈琦</td><td>S1300521110003</td><td>qi.chen@bocichina.com</td><td>余嫄嫄</td><td>S1300517050002</td><td>yuanyuan.yu@bocichina.com</td></tr><tr><td>郭军</td><td>S1300519070001</td><td>Jun.guo@bocichina.com</td><td>徐中良</td><td>S1300524050001</td><td>zhongliang.xu@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">固收研究团队</td><td>范琦岩</td><td>S1300525040001</td><td>qiyan.fan@bocichina.com</td></tr><tr><td>肖成哲</td><td>S1300520060005</td><td>chengzhe.xiao@bocichina.com</td><td>赵泰</td><td>S1300525100001</td><td>tai.zhao@bocichina.com</td></tr><tr><td>张鹏</td><td>S1300520090001</td><td>peng.zhang_bj@bocichina.com</td><td colspan="3">食品饮料研究团队</td></tr><tr><td colspan="3">策略研究团队</td><td>邓天娇</td><td>S1300519080002</td><td>tianjiao.deng@bocichina.com</td></tr><tr><td>王君</td><td>S1300519060003</td><td>jun.wang@bocichina.com</td><td colspan="3">社会服务团队</td></tr><tr><td>徐沛东</td><td>S1300518020001</td><td>peidong.xu@bocichina.com</td><td>李小民</td><td>S1300522090001</td><td>xiaomin.li@bocichina.com</td></tr><tr><td>郭晓希</td><td>S1300521110001</td><td>xiaoxi.guo@bocichina.com</td><td>宋环翔</td><td>S1300524080001</td><td>huanxiang.song@bocichina.com</td></tr><tr><td>徐亚</td><td>S1300521070003</td><td>ya.xu@bocichina.com</td><td>纠泰民</td><td>S1300524040001</td><td>taimin.jiu@bocichina.com</td></tr><tr><td>高天然</td><td>S1300522100001</td><td>tianran.gao@bocichina.com</td><td colspan="3">计算机研究团队</td></tr><tr><td colspan="3">金融工程研究团队</td><td>杨思睿</td><td>S1300518090001</td><td>sirui.yang@bocichina.com</td></tr><tr><td>郭策</td><td>S1300522080002</td><td>ce.guo@bocichina.com</td><td>郑静文</td><td>S1300525010001</td><td>jingwen.zheng@bocichina.com</td></tr><tr><td>李腾</td><td>S1300522080001</td><td>tengli@bocichina.com</td><td colspan="3">电子研究团队</td></tr><tr><td>宋坤笛</td><td>S1300526010001</td><td>kundi song@bocichina.com</td><td>苏凌瑶</td><td>S1300522080003</td><td>lingyao.su@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">非银金融研究团队</td><td>李圣宣</td><td>S1300525110001</td><td>shengxuan.li@bocichina.com</td></tr><tr><td>张天愉</td><td>S1300521100002</td><td>tianyu.zhang@bocichina.com</td><td>茅珈恺</td><td>S1300525110002</td><td>jiakai.mao@bocichina.com</td></tr><tr><td colspan="3">医药生物研究团队</td><td>周世辉</td><td>S1300525080001</td><td>shihui.zhou@bocichina.com</td></tr><tr><td>刘恩阳</td><td>S1300523090004</td><td>enyang.liu@bocichina.com</td><td colspan="3">通信研究团队</td></tr><tr><td colspan="3">地产研究团队</td><td>吕然</td><td>S1300521050001</td><td>ran.lv@bocichina.com</td></tr><tr><td>夏亦丰</td><td>S1300521070005</td><td>yifeng.xia@bocichina.com</td><td colspan="3">交通运输研究团队</td></tr><tr><td>许佳璐</td><td>S1300521110002</td><td>jialu.xu@bocichina.com</td><td>王靖添</td><td>S1300522030004</td><td>jingtian.wang@bocichina.com</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>刘国强</td><td>S1300524070002</td><td>guoqiang.liu_01@bocichina.com</td></tr></table> # 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 # 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： # 公司投资评级： 买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $20\%$ 以上； 增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $10\% -20\%$ 中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在 $-10\% - 10\%$ 之间； 减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 $10\%$ 以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 # 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数； 中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。 # 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 # 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200121 电话：（8621）68604866 传真：（8621）58883554 # 相关关联机构： # 中银国际研究有限公司 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