> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发金工可转债估值因子持续走弱：量化转债月度跟踪（2026年06月） ## 核心内容 本报告由广发证券金工团队发布，重点分析可转债市场的估值因子表现、组合收益情况、风险提示以及市场择时策略。报告基于可转债基本面因子、低频价量因子和高频价量因子构建量化组合，并通过多维度模型进行择时与仓位管理。 ## 主要观点 - **量化转债组合表现**：2025年以来，组合总回报为26.0%，相对中证转债指数（000832.CSI）超额收益为4.04%。但在2026年5月，组合收益率为-3.20%，超额收益为-1.08%，表现弱于基准。 - **估值因子走弱**：定价偏差因子（转债市场价格 - 理论定价）整体走弱，表明市场估值偏离理论水平，可能存在调整压力。 - **风险提示**：报告对具有交易类强制退市风险、财务类强制退市风险、ST风险、事件型信用风险及打分型信用风险的可转债进行了预警，提醒投资者注意潜在风险。 - **市场择时策略**：基于价量模型、定价偏差和转债弹性三个维度，5月底的择时信号显示多头信号减弱，最新仓位观点为1/3，表明市场整体处于谨慎偏多状态。 ## 关键信息 ### 一、量化转债组合及表现 - **因子体系**：组合基于可转债基本面因子、低频价量因子、高频价量因子三套因子体系生成，月度调仓。 - **历史表现**： - 2025年1月1日至2026年5月16日，组合总回报为26.0%，中证转债总回报为22.0%。 - 超额回报为4.0%。 - **5月表现**： - 组合收益率为-3.20%，超额收益为-1.08%。 ### 二、因子数据跟踪 - **因子分类**： - **基本面因子**：包括估值、债券属性、溢价率、价量等。 - **低频价量因子**：如技术因子（alpha001至alpha101）等。 - **高频价量因子**：包括已实现方差、偏度、峰度、波动率、量价相关性、趋势强度因子、资金流向等。 - **定价偏差因子**： - 以2026年5月29日为例，部分可转债的定价偏差因子较高，如128125.SZ（71.42）、127112.SZ（62.82）等。 - 该因子反映转债市场价格与理论定价的偏离程度，数值越高，说明市场估值越高，可能存在回调风险。 ### 三、风险转债提示 - **交易类强制退市预警**：包括三房转债、龙大转债等。 - **财务类强制退市预警**：未提及。 - **ST风险警示**：涉及多个可转债，如南航转债、闻泰转债、通22转债等。 - **事件型信用风险预警**：包括精达转债、闻泰转债、三房转债、神马转债等。 - **打分型信用风险预警**：包括通22转债、精工转债、天业转债等。 ### 四、转债市场择时 - **择时模型信号**：基于价量模型、定价偏差和凸性模型，5月信号显示多头信号逐渐减弱，部分日期出现空头信号。 - **仓位观点**：5月22日至5月29日期间，仓位观点为1/3，表明市场处于谨慎偏多状态。 ## 总结 本报告指出，2026年5月量化转债组合表现不佳，超额收益为负。同时，可转债市场估值因子持续走弱，部分可转债存在较高风险，需引起投资者注意。报告建议关注定价偏差因子变化，合理配置仓位，避免过度暴露于高估值或高风险标的。此外，报告提醒投资者注意模型的统计意义及市场不确定性，不构成具体投资建议。