20260210-国金证券-固定收益专题报告_化债攻坚期城投审批的边际变化_12页_1mb

城投债审批与注册情况分析总结

核心内容

2026年1月，中国城投债券市场呈现出注册额度持续上升、审批节奏有所放缓、终止项目规模维持低位的特征。这一趋势反映了当前化债政策的实施方向，即“严控增量、化解存量、长效赋能”。

主要观点

1. 注册额度持续上升

   • 城投平台注册额度在1月持续上升，交易所和DCM的注册规模均有明显增长，整体注册规模高于过去三年同期水平。
   • 省级、市级、区县级城投注册规模均有不同幅度上升，但弱资质区县注册规模有所回落。
   • 浙江、山东、湖北等省份注册规模环比明显上升，而安徽、北京、河北等省份则小幅下降或持续下降。

2. 审批节奏有所放缓

   • DCM和交易所的审批反馈天数均有所上升，交易所反馈天数上升更为明显，表明审批节奏放缓。
   • 公募城投公司债的反馈节奏在地级市有明显提速，而私募城投公司债在地级市和区县级均有所放缓。
   • 分省份来看，四川、福建、湖北等地审批反馈天数明显拉长，而安徽、江西、湖南等地则有所加快。
   • 分行政层级来看，四川的地级市和浙江、山东的区县级审批节奏明显放缓，山东、安徽、江西的地级市以及江苏的区县级审批节奏有所提速。

3. 终止项目规模维持低位

   • 1月城投债终止项目规模维持低位，仅上升至6亿元，数量与上月持平。
   • 区县级城投债终止规模有所上升，其三个月移动平均占比上升至74%。
   • 终止项目主要集中在湖北，弱资质区县（地方预算收入50亿以下）的终止项目数量占比上升。

关键信息

• 政策背景：2026年1月初启动了第三批2万亿元置换债发行，作为6万亿元地方政府债务限额置换计划的重要部分。同时，财政部明确2026年将继续安排超长期特别国债，为化债进入冲刺阶段做准备。
• 市场趋势：随着隐性债务清零目标的临近，各地化债力度将持续加大，融资平台市场化出清进程将加快。
• 区域分化：不同区域的化债成效分化明显，尤其在审批节奏和注册规模上表现不一。
• 资质影响：弱资质区县在注册和审批方面表现较弱，反映出监管对低信用平台的审慎态度。

研究结论与建议

• 城投债注册额度持续上升，审批节奏有所放缓，但终止项目规模维持低位，表明当前市场整体融资节奏由偏松转为偏紧。
• 未来，城投债注册额度有望继续上升，以支持存量债务置换、项目接续和市场化转型。
• 城投化债工作已进入攻坚提速、提质增效的关键阶段，化债路径将更加多元，不同区域之间的成效分化也将更加明显。
• 建议关注区域化债力度及融资平台市场化转型的进展，同时警惕弱资质平台的信用风险。

风险提示

1. 数据统计遗漏：部分数据未被纳入统计，可能影响分析的准确性。
2. 数据波动性较大：由于数据量少，指标可能受个别数据影响而波动。
3. 信用事件冲击：信用相关重大事件可能对金融市场和经济体系产生强烈负面影响。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、企业预警通、国金证券研究所
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