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华泰 | 光模块功耗提升驱动液冷加速渗透 总结

核心内容概述

本研报分析了光模块功耗提升对液冷技术渗透的影响，指出AI算力的快速增长推动了光模块需求的激增，尤其是800G和1.6T高速产品的发展，使得传统风冷散热技术难以满足散热需求，从而加速液冷技术的应用。液冷Cage市场因此迎来广阔增长空间，传统Cage厂商具备技术与客户资源复用优势，有望充分受益于行业升级。

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主要观点

1. 光模块需求随算力扩容攀升

• AI大模型的发展推动了数据中心算力需求的指数级增长。
• 光模块作为数据中心通信系统的核心组件，受益显著。
• 根据LightCounting预测，2025年全球光模块市场规模约为195亿美元，同比增长约82%；预计到2031年将达638亿美元，CAGR为22%。
• 800G光模块已成为主流，1.6T和3.2T产品将逐步商业化，2029年800G+1.6T市场规模预计超160亿美元。

2. 功耗提升驱动液冷渗透

• 光模块Cage负责搭载I/O连接器模块，具有屏蔽干扰与固定功能，并通常配备散热器。
• 随着传输速率提升，光模块功耗显著增加，传统风冷技术接近物理极限。
• 800G光模块功耗约为25-30W，而1.6T DR8 DSP版本功耗突破45W，热流密度超过100W/cm²，远超风冷50W/cm²的极限。
• 液冷技术凭借高效换热、低功耗、高可靠性成为1.6T及以上高速光模块的必选方案。
• 集成冷板可使散热效率提升30%以上，同时显著提高单Cage产品价值。

3. 液冷Cage市场空间广阔

• 根据零氪1+1预测，2026年全球光模块液冷市场规模约10亿美元，2030年将突破63亿美元，CAGR达58%。
• 液冷技术的渗透将带动光模块Cage市场结构升级，创造新的增长点。

4. 传统Cage厂商具备优势

• 传统Cage与液冷Cage在精密冲压、表面处理等工序上有重合，生产链条可延伸。
• 新增工序包括液冷板制造、密封焊接、气密性检测等。
• Cage的主要下游客户为安费诺、中航光电、莫仕等国际知名连接器厂商，对产品质量和稳定性要求高。
• 有合作经验的传统Cage厂商更受客户信赖，具备竞争优势。

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关键信息

• 市场增长：光模块市场预计持续增长，2025-2031年CAGR达22%。
• 产品迭代：800G光模块已广泛使用，1.6T和3.2T产品逐步商业化。
• 功耗与散热：800G光模块功耗约25-30W，1.6T DR8 DSP版本功耗突破45W。
• 液冷优势：液冷技术在散热效率、功耗控制和可靠性方面优于风冷。
• 市场空间：2026年全球光模块液冷市场规模约10亿美元，2030年预计达63亿美元。
• 厂商机会：国内传统Cage厂商具备技术与客户资源复用优势，有望在液冷Cage市场中受益。

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行业趋势与建议

• 随着AI算力持续扩容，光模块液冷市场将加速渗透。
• 国内厂商在光模块Cage生产中占据主导地位，具备较强的市场竞争力。
• 建议关注具备液冷技术布局和产能扩张能力的国产Cage供应商。

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风险提示

• 高速光模块产品迭代不及预期。
• 液冷技术推广不及预期。
• AIDC（AI数据中心）建设进度不及预期。
• 本研报内容基于公开信息整理，不构成投资建议。