深度报告-2026-03-26-国盛证券-顺丰同城（09699）_智驱第三方即配龙头_稳筑新消费基建底座_30页_2mb

顺丰同城（09699.HK）总结

公司概况

公司定位

顺丰同城成立于2016年，2019年独立运营，2021年在香港联交所主板成功上市，是国内最大的独立第三方即时配送服务平台，致力于打造新消费时代的基础设施。截至2025年6月，公司业务覆盖全国2,300多个市县，服务活跃商家达85万，活跃消费者达2,477万人。

股权结构与管理层

公司股权结构相对集中，顺丰控股持有56.9%股权，淘宝中国作为基石投资者持有5.7%。管理层经验丰富，CEO孙海金拥有20年物流及供应链管理经验，CFO陈希文具备丰富的财务及资本运作经验，CTO陈霖在即时配送系统研发方面有深厚积累，董事会秘书刘佳则在战略与投资者关系管理方面表现出色。

财务表现

• 2022-2024年，公司收入年复合增长率（CAGR）达24%，2025年1H25收入达102亿元，同比增长49%。
• 2023年经调整净利润转正，2023-1H25经调整净利润分别为0.6/1.5/1.6亿元，同比增长123%/154%/139%。
• 2025年预测经调整归母净利为3.7亿元，对应经调整EPS为0.41元/股，2026年预计达0.46元/股，2027年预计达0.73元/股。

行业背景

行业发展趋势

• 即时配送行业处于从规模扩张到生态共建的黄金阶段，预计到2030年市场规模达3.6万亿元，年复合增长率（CAGR）为24%。
• 即时零售成为互联网大厂竞逐主流，推动“远近场融合”，行业进入高效与品质并重的新阶段。
• 2025年预计第三方即配订单占即时配送总订单量的21%，行业竞争格局逐渐集中。

行业格局

• 即时配送行业呈现“两超多强”格局，美团、饿了么（蜂鸟即配）、京东到家（含达达）及顺丰同城为四大平台，合计市场份额达85%以上。
• 顺丰同城在第三方即配市场中市占率约16%，为行业龙头之一。

公司业务

全场景覆盖

顺丰同城已实现餐饮外卖、同城零售、近场电商、近场服务四大主要场景全覆盖，通过开放生态构建网络效应与规模效应，提供全渠道、全需求、全时段、全距离的即时配送服务。

内外双轮驱动

• 对外业务：同城配送服务收入占比达56%，1H25同比增长43%。通过“公域+私域”全渠道履约，赋能商家客户并满足消费者多样化需求。
• 对内业务：最后一公里配送服务收入占比达44%，1H25同比增长57%，依托顺丰集团资源，实现高效协同与业务拓展。

科技赋能

• 公司积极布局AI+无人配送，截至2025年底已在105个城市部署超过800台无人配送车，月均活跃行程约2万趟。
• 融合“天地人”一体化配送生态，提升履约效率并降低成本。

投资亮点

独立第三方定位

顺丰同城作为独立平台，承接全渠道流量，提升商家运营自主权，同时满足消费者多样化需求。

集团协同

• 品牌背书：依托顺丰品牌基因，提升客户心智溢价。
• 资源整合：与顺丰控股形成深度协同，最后一公里业务贡献显著。

科技驱动

• 通过数智化技术提升履约效率，降低单均成本。
• 接入DeepSeek大模型，优化运力匹配与调度。

市场空间

• 即时配送市场持续扩容，下沉市场与出海布局带来新增长点。
• 未来随着行业集中度提升，公司有望进一步扩大市场份额。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2025-2027年经调整归母净利预计分别为3.7亿元、5.3亿元、7.5亿元，同比增速分别为156%、42%、40%。
• 2025-2027年营收预计分别为227.95亿元、273.91亿元、323.01亿元，年复合增长率分别为44.8%、20.2%、17.9%。

估值

• 采用P/E相对估值法，参考可比公司估值，给予公司2026年目标P/E 25倍，对应合理估值为16.45港元/股。
• 2025-2027年P/E预计分别为41.6倍、23.1倍、14.6倍，估值逐步下降，反映盈利增长。

风险提示

• 劳务成本上升与监管政策趋严：可能影响盈利能力。
• 行业竞争格局变动：第三方平台可能面临市场份额被压缩的风险。
• 相关方投入或协同不及预期：可能影响业务增长。
• 宏观经济政策变化及消费韧性不足：影响行业整体增长。
• 科技投资与商业化落地不及预期：可能制约效率提升与成本控制。